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《香帅中国财富报告2022》且行且珍惜:2022年的投资策略详解

《香帅中国财富报告2022》且行且珍惜:2022年的投资策略详解插图

今明两天的内容非常重要,也是最多同学关心的切身命题,2022年具体投资策略到底该怎么做?内在逻辑是什么?

这里也稍微说一下,这两天的课程建议和第25讲《2022年,中国宏观金融趋势是什么?》和第27讲《100万到3000万的中产下面3-5年的投资该怎么做?》配合着学习,可能理解会更透彻,也更容易针对自己的情况,做好2022年的资产配置决策。

概述

从大类资产配置上,普通家庭无非就几种,债券、股票、房地产、黄金,高净值人群可能还有股权、艺术品以及外币资产,年轻人可能还想配数字货币。

今年前面课程我对股权投资和数字货币都进行过讨论,艺术品在前年的财富报告中也说过(23丨全球货币宽松,投资古董字画靠谱吗?),你也大概理解我的态度——这些资产流动性较低而且风险较高,不属于一般性很强的“百姓资产”,是富人专利或者投机工具,需要谨慎。这里我就不赘述了。

所以剩下就是房产、债券、股票、黄金和外币几大类。房产的情况我们已经说得很多,而且房产投资是个5-10年的投资,这里就不多说了。针对2022年,我主要说一下黄金、外币、股票和债券的基本情况。

汇率和黄金

首先看外币。

因为欧元颓势很难改,日本经济低迷日元空间也比较小,所以外币资产主要就是美元资产。这两年一直有人问我要不要换美元、要不要买美股,这都涉及汇率。外币资产的收益里面,要把汇率算进去。这个问题可能很多做外贸的同学也非常关心。所以,我们对2022年美元-人民币汇率的趋势要有个方向性的判断。

2021年下半年,因为美国通胀持续上涨,中国出口竞争力也强,所以人民币对美元持续升值,目前是6.37。升值过快其实对中国出口不利,上个月央行上调了外币的存款准备金率,就是要抑制人民币升值过快的势头。

而且,2022年中国经济面临很多现实困难,增速不可能太高,大概会是保4%争5%(5.5%)这样温和的数字。另外,疫情逐渐缓解会影响中国出口的增速,也会导致人民币有贬值预期。考虑到现在6.37这个汇率水平,2022年下行的可能性要更大。

当然,这个期间也会有很多对人民币有利的其他因素出现,比如疫情风险、美国通胀风险,所以汇率会保持震荡,但是整体趋势可能还是向下。我们几个朋友好玩拍数,以2022年底为界限,最保守的拍的是6.6,另外拍的在6.8左右。换句话说,2022年配置(高流动性的)美元资产可能有5%-7%的汇率收益。

不过这里还是要强调一句,以3-5年为期,人民币汇率仍然是升值趋势。如果世界格局不发生大变动,三五年再升值15%-20%的概率是比较大的。对于海外购置房产做长期投资的人来说,你的预期收益率估计要因为汇率损失打个折扣。

再说回黄金。

前面课程里也讲了,2021年黄金表现非常不如人意,其原因是比特币在这波通胀中取代了黄金的“抗通胀”地位,所以黄金跟比特币有个此消彼长的态势。2022年,尤其是上半年,美国的通胀仍然会处于相对高位,“交易通胀”的逻辑仍然在,黄金的走势一定程度上也取决于比特币的走势。

考虑到数字货币已经有相当规模,电耗和价格波动已经对经济市场产生影响,各国政府在监管上的态度会趋严,这会加强黄金“抗通胀”的价值。另外,如果2022年中国的通胀压力加大,黄金抗通胀的价值也会得到确认。所以整体上,我对黄金2022年价格走势仍然持正面态度,保持去年财富报告中的预测。

但是,和汇率2022年向下、未来3-5年向上的趋势不太一样,一般在货币宽松退出,通胀退潮后,如果没有政治经济格局的动荡,黄金价格会有回落。所以在第27讲《3-5年投资怎么做》一讲中,我没有将黄金作为中期大类资产配置的重点。

股票与债券

股票和债券是流动性最好的资产,也是相对进攻性更强的资产(黄金、外币这都属于防御型资产,主要目标不是为了获得高收益,而是规避某些特殊风险)。尤其在2022年这个时间段,这两类资产都有机会。

之前第25讲,我给你详细解释了2022年宏观政策,要在各种约束条件下实现稳增长的目标,所以会试探着来,经济会是“前低后高”,但受到“宽松预期”和“政策导向”的影响,部分资产价格可能会实现相对高的回报。所以,2022年的财富的整体格局会是“相对低的经济增速,相对高的资产回报”。

债券,我一般很少关注企业债和地方债,主要看国债。国债的价格波动就是利率波动(预期)的镜像。2022年稳增长压力很大,需要财政货币都发力,利率下行的概率极大,这也是2022年继续看多国债的最大基本面。很多同学没有弄清楚国债收益率的问题,这里我稍微解释一下。

目前,十年期国债利率是2.82%左右,很多同学认为这就是买国债的收益率,不对。国债价格会随着利率水平波动。

2022年如果利率水平下降,十年期国债利率降到2.5%,下降0.326%,那么对应的10年期国债价格就会上涨2.75%,2.82%+2.75%=5.57%。这大概就是2022年预期的国债收益率(当然如果加息了,利率上行了,国债价格会下跌,那国债收益率可能还远低于2.82%)。

由于2022年货币政策宽松,利率水平下行的政策趋势相对明显,所以国债价格上行的态势比较明显。

但即使5.5%左右的回报,似乎也只能说是安全资产收益,归结为“进攻型”是否有点勉强呢?这又牵涉到国债的衍生品——国债期货,可以借此加杠杆。由于利率下行的趋势明显,只要杠杆控制得严格,比如说到5%(当然技高人胆大的同学也有做到10%甚至15%的)防止爆仓,那么一个5.5%左右的安全资产就变成了超过25%的进攻型资产。

再看股票市场,股票的价格也会反映出“宽松”的政策预期,整体上有向上空间。

我在今年财富报告发布的直播里讲过,从2012年开始的“新时代”,长期的核心目标是民族复兴、强国、民族、民生,这些关键词会始终贯穿政策的底层逻辑,所以在“稳增长”的同时,会不断出现政策的动态调整,一旦增长压力小点,结构转型、共同富裕这些议题的砝码又会加重,所以市场的波动会较大。

除此之外,2022年股票的二级市场仍然是行业分化,有结构性机会的走势,我总结了三句话:

1.趋势上,波动向上。
2.结构上,新比旧好,小比大好。
3.行业上,科技强国优于民生消费。

波动向上好理解,新经济比旧经济好,中小盘比大盘股要好。科技强国则是我在第18和19讲中归纳的芯片、新能源、高端智能制造、国防军工等“现阶段我国政策最为看重的、属于大国重器”的赛道,民生消费则是食品饮料、餐饮娱乐、医疗等百姓生活赛道。

这都是好赛道,但光就2022年来说,去年以来,居民收入增长乏力,再给定我国财政政策更偏向花钱投资而不是发钱到人的方式,消费很难短时间内被提振。所以,民生消费类股票的“绝地反击”可能还要点时间。

这几个条件算一个交集,其实答案就浮现出来了。

从指数来看,更代表高端制造业中小盘的中证500,可能就比沪深300要占优。再看一下几个指数的历史估值,也会发现中证500处于历史最低水平,而沪深300则处于相对历史高位。

文稿里有张图是几个指数的市盈率以及它们在2010年以来的历史分位数。所谓历史分位数,就是“历史上有多少比例的时间比目前的估值还便宜”。

比如说沪深300市盈率是14倍,历史分位数71%,也就是有71%的时候,沪深300的估值比现在便宜,这就说明沪深300处于相对高位。上证50现在市盈率11.4,听上去很低对吧,但它的历史分位数是71.2%,即过去10年绝大部分时候上证50都比现在便宜。

那历史分位数最低的是哪个呢?中证500。中证500目前估值水平在20倍左右,看上去比其他指数贵,但其历史分位数才5%。换句话说,目前中证500几乎处于历史最低估值水平,即使不看其他因素,我们也可以判断,中证500的安全边际相对较高。再考虑到政策上对中小高端制造业,硬科技工业的偏好和支持,这个安全边际会更高。

 

且行且珍惜

好,说到这里,大家应该对2022年的大类资产配置有个大致框架了。但是要注意两点:

第一,中间政策会有一些动态的变化,比如年初财政在发力,货币上比较保守,但是到3月两会,6月上半年数据出台后,这些政策的力度未必不会有“超乎市场预期”的调整。相应的,资产价格也会出现大波动,上下峰谷都有可能。

一方面心态需要稳点,另一方面也很难“一年躺赢”,中间有可能在一些关键事件/时间节点上出现震荡,需要且行且珍惜,及时止损或者落袋为安。这样的投资收益会更稳妥点。

第二,这里强调一万次也不够,投资玩的是“不确定性”而不是确定性,世界上没有“肯定稳赚不赔”的投资产品和策略。入场有风险,需要谨慎,活着最大。所以我会觉得,均衡对冲的配置相对安全系数高。所谓对冲,就是你跌我涨,将波动抹平点。

2022年的宽松预期下,股债可能同涨,但更多时候可能是此消彼长,股债双杀的情况会很罕见,可以作为对冲,而一旦出现极端事件股债双杀,黄金上行的概率就会更大。

 

总结

1. 2022年,人民币汇率大概率会表现出保持震荡,整体向下的趋势,但以3-5年为期,人民币汇率仍然是升值趋势。

2. 债券和股票价格也会反映出“宽松”的政策预期,整体上可能会出现波动向上的趋势,具体来说,在股票市场上,新经济比旧经济好,中小盘比大盘股要好。

3. 投资玩的是“不确定性”,世界上没有“肯定稳赚不赔”的投资产品和策略,入场有风险,需要谨慎。

香帅结合“新比旧好,小比大好;科技强国优于民生消费”这两条线索,你能列举出2-3个符合这些特征的行业或者个股吗?

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