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浙商宏观:PMI再升温,提示一季度经济开门红

内容摘要 

核心观点

12月中采制造业PMI指数录得50.3%,较前值提升0.2个百分点,稳增长大背景下,PMI再度升温,提示一季度经济将实现“开门红”。其中,12月新订单指数上升0.3个百分点至49.7%,连续两个月回升,出口订单回落情形下,订单回升动力主要来源于内需,地产信心有所恢复、制造业投资保持强劲。“先立后破”持续兑现,在12月疫情多点爆发、北方备战冬奥的情形下,生产仍保持在较高的扩张区间,其中高耗能行业PMI显著回升,证明“能耗双控”已被纠偏,先立后破的产业格局正在逐步形成。我们认为,2022年一季度将开启四箭齐发宽信用,即制造业贷款、减碳贷款、基建贷款、按揭贷款,经济将快速企稳,实现“开门红”。

稳增长措施逐步落地,内需形成较强支撑

12月新订单指数上升0.3个百分点至49.7%,其中新出口订单指数下降0.4个百分点至48.1%,外需承压情形下,订单回升动力主要来源于内需,进口指数、采购指数都出现了不同程度的回升。内需方面,多城市第三轮土拍情况显著好转,上海、杭州等热点城市多宗地块触顶,提示土地市场企稳回升,30大中城市商品房成交面积也出现了环比改善;乘用车批发、零售数据环比回升,同比降幅亦有所收窄,缺芯问题缓解购车需求释放;线下观影人数和票房数据亦有所改善,内需逐步回暖对新订单指数形成一定支撑。12月美国、欧洲、日本的制造业PMI较11月均出现了不同程度的下降,提示外需对于我国相关制造业投资的带动作用边际减弱,同时受到海外国家陆续进入冬季假期的影响,新出口订单指数因季节性因素小幅回落。

先立后破持续兑现,生产指数保持扩张

12月生产指数小幅回落0.6个百分点至51.4%,在12月疫情多点爆发、北方备战冬奥的情形下,生产仍保持在较高的扩张区间。其中,高耗能行业PMI较上月回升1.3个百分点,景气水平有所回升,证明“能耗双控”已被纠偏,先立后破的产业格局正在逐步形成。高频数据显示,由于北方备战冬奥,高炉开工率环比回落,但重点企业粗钢日均产量却出现了回升,说明稳增长诉求下,粗钢压产要求降低。中游生产方面,在缺芯问题有所缓解背景下,汽车产业链延续恢复性生产趋势,12月半钢胎开工率持续上升;PTA、PVC、涤纶长丝等开工率环比下降,提示本轮浙江疫情对纺服产业链产生负面冲击。

原材料库存指数拉升,价格指数持续回落

12月主要原材料库存指数上行1.5个百分点至49.2%,达到全年峰值,采购指数同步回升0.6个百分点至50.8%,工业品价格高位回落,企业加紧备货节奏,部分行业提前开启补库进程,其中“保供稳价”政策下,煤炭补库工作顺利推进,电厂煤炭可用库存已回升至20天左右。12月主要原材料购进价格指数持续回落4.8个百分点至48.1%,出厂价格指数下降3.4个百分点至45.5%,价格指数持续回落提示12月PPI环比将迎来18个月来首次转负。

稳增长成为首要目标,一季度经济将实现开门红 

经济工作会议对于稳增长提出了较为明确的要求,重申“以经济建设为中心”,保持经济运行在合理区间,迎接党的二十大胜利召开,并且要求“政策发力适度靠前”并且“适度超前开展基础设施投资”。我们认为,2022年一季度将开启四箭齐发宽信用,即制造业贷款、减碳贷款、基建贷款、按揭贷款,经济将快速企稳,一季度GDP同比增速有望回升至5.7%,信贷结构优化、社融放量将与经济形势改善同步出现。

风险提示 

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浙商宏观:PMI再升温,提示一季度经济开门红插图

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