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禾川科技拟科创板上市,专攻工业自动化领域,去年营收5亿元

根据上交所披露,浙江禾川科技股份有限公司(以下简称“禾川科技”)将于11月19日科创板首发上会,中金为独家保荐人。

禾川科技成立于2011年,是一家技术驱动的工业自动化控制核心部件及整体解决方案提供商,主要从事工业自动化产品的研发、生产、销售及应用集成。

IPO前,创始人王项彬为公司控股股东和实际控制人,直接持有19.76%的股份,并通过禾川投资、衢州禾杰和衢州禾鹏间接持股6.02%股份,合计共控制公司25.78%的股份。

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市场份额有待提升


禾川科技主要产品包括伺服系统、PLC 等,覆盖了工业自动化领域的控制层、驱动层和执行传感层,同时其产业链涉足上游的工控芯片、传感器和下游的高端精密数控机床等领域。

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司产品应用领域及合作客户,图源:招股书

近年来,随着我国制造业升级,传统的低技术含量、劳动力密集型制造业逐渐外迁至东南亚等发展中国家,包括精密机械、锂电设备、3C 电子等科技含量更高的新兴产业逐渐成为国内制造业的重要成分,我国工业自动化市场迎来了广阔的发展空间。

数据显示,2019 年我国“工业自动化产品+服务”市场规模达到 1865 亿元,同比增长 1.9%,预计 2022 年市场规模将达到 2087 亿元。

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在增量市场空间推动下,2018年至2021年1-6月,禾川科技实现营收分别为2.83亿元、3.13亿元、5.44亿元、3.69亿元;同期净利润分别为4973万元、4763万元、1.06亿元、5397万元。其中,伺服系统业务是公司主要收入来源,占总营收比重八成以上。

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长期以来,外资品牌诸如松下、三菱、欧姆龙等占据国内工业自动化控制领域主导地位。以2020年收入计,在我国通用伺服系统市场前十大企业中,外资企业占据了6个,合计市占率为45.3%;而在PCL领域,外资品牌在我国的市场占有率在79%以上。反观禾川科技在伺服系统和PLC 市场的占有率分别为 3%和 0.44%,市占率相对较低。

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伺服系统、PLC 等工业自动化控制产品因集成度高,产品设计和工艺复杂,对技术要求较高。虽然2018年至2020年,禾川科技研发投入比重高于行业均值,且费用投入金额还在增加,但是由于公司在营收和利润规模方面偏低,且国内外主要竞争对手多数已经成功上市,与其相比资金实力弱,如果未来禾川科技不能保证持续性研发投入,满足客户对产品多样化需求,公司可能会因产品销售规模下滑而导致市场份额进一步缩减。

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同时,由于公司直接材料占营业成本的比例在75%以上,且核心产品原材料诸如电子元器件、IC 芯片依赖进口,受疫情影响,2020年以来全球主要集成电路制造生产线产能紧张,芯片短缺,导致相关原材料价格上涨,禾川科技面临因采购成本上涨,使利润空间缩窄的隐忧。


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经营活动现金流转负


由于禾川科技业务快速扩张,其存货及应付款项等金额大幅上涨,加上公司大量扩充人员规模等带来经营成本增加。今年上半年,其经营活动现金流量净额由正转负,约-2310万元。

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期间内,禾川科技的流动比率和速动比率呈现下滑态势,2020年和2021年上半年均低于行业均值。资产负债率方面却逐年增长,从2018年的22.35%增长至2021年的34.82%,而同行业均值却维持在31%左右。由此可见,公司短期现金流有所紧缺,若后续未能得到改善,或对其生产经营活动产生不利影响。


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小结


当前全球制造业朝着智能制造方向迈进,工业自动化控制产品是智能制造装备的核心组成,未来工业自动化行业发展景气度持续向好。但是,由于国内市场份额主要由外资企业主导,公司市占率较低,且现金流出现一定程度恶化,其未来发展面临一定考验。

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