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财报解剖 | 小腾讯Sea为何财报高开跳水

作者 | 社长

数据支持 | 股票MIT(www.gupiaomit.com)

财报解剖 | 小腾讯Sea为何财报高开跳水插图

有东南亚小腾讯+阿里之称的Sea发布新一季财报,盘前本来高开5个多点,但开盘即跳水,收跌近4%,一上一下高追的就被埋了10个点了。这到底是是发生了什么?

其实总的来说这份财报不那么亮眼,但是也还行。电商shopee和支付的营收超买方预期一点,虽然超的不多,但肯定是beat卖方预期的。游戏收入少了大概1亿,不过从10月的流水来看还是Ok的,不至于再像去年一样担心退潮的风险。至于EPS不及预期,这个问题不大,高增长的企业市场对于亏损容忍度一直很高,近一年多的财报大家应该都习惯了。

全年的指引上调了一点,基本在预期内,聊胜于无。不过别忘了“还行吧”的指引还有Shopify,照样推着股价一路向上走,所以Sea这种走法确实有点跌过头了。如果要解释的话,主要是此前提到的拉美通胀问题,以及担心游戏的退潮。但是这两个问题市场已经消化比较久了,这波高开低走属实过分了。当然如果是中长线选手,就心态放平坐稳吧,毕竟在千亿级体量的玩家中,Sea的稀缺性还是T1级的,没啥其他标的还能有这么强的增长动能。

具体从数据来看看:

Sea季度营收数据

财报解剖 | 小腾讯Sea为何财报高开跳水插图1

来源:财报

营收还是三位数同比增长122%,其中主要是电商拉动,同比增134%。游戏环比持平,同比增29%。此前我们有分析过,在千亿级的玩家中,没有一家像Sea一样保持高增长的同时,进行业务结构的巨大调整(5年左右时间电商占比从1/3到2/3)——Sea的扩张和增长动能确实太强了,战略布局、执行力都属顶尖。

值得一提的是,金融服务(支付)也有非常强劲的增长,Q3 TPV(总支付额)达到46亿美元,同比增长111%;季度数字钱包的付费用户同比高增120%,达到3930万。

Sea游戏用户季度数据

财报解剖 | 小腾讯Sea为何财报高开跳水插图2

来源:财报

再细分些来看,游戏季活跃玩家达到7.29亿,同比增长27%,环比基本持平——增长基本快接近天花板了,容易让市场再次担心退潮的问题。不过好在付费用户同比增长43%,显著高于活跃用户增速,后续变现的故事还是能讲下去。另外新推出的Free FireMax在美国的表现情况稳健,也能给市场更多的信心。

Shopee季度数据

财报解剖 | 小腾讯Sea为何财报高开跳水插图3

来源:财报

电商方面,Shopee的表现还是非常稳健的,比此前第三方测的数据还要强一些——订单量同比增123%,GMV同比增81%;环比的增速也不错,分别21%、12%。

虽然利润在现阶段并不是市场关注的,但值得一提的是毛利率同比有轻微的提升,从增速也可以看出来——毛利同比增148%,显著快于营收的增速,背后主要反映的是电商的take rate在往上提,变现在慢慢兑现。

经营成本方面,营销、管理和研发分别同比增114%、50%、122%。不出意外,营销成本10亿美元,是成本的最大头。不过扩张过程中烧钱难免,增速慢于营收是比较好的信号了,市场还是能接受的。管理成本的增速最低,展望未来随着规模效应扩大能继续降低占营收的比重。

最后看看指引:

财报解剖 | 小腾讯Sea为何财报高开跳水插图4

21年营收指引小幅上调至50-52亿美元(此前47-49亿),游戏流水43-45亿美元,同比增38.1%,电商GAAP营收45-47亿美元,同比增112.3%。这个指引不算特别亮眼,但由于这个季度其他选手实在有点没法看(SnapPton Mrna…),所以还行的指引也可能会有不错的表现(如Shopify Airbnb…),可以不用太悲观。

最后,Sea无疑是中长线最优标的之一,这份财报对于价投的朋友来说,仍是个好的信号。

注:本文由美股研习社团队原创,转载请注明出处,谢谢!

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