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国君策略:新增科技与周期,剔除医药与地产成分

本报告导读

11月12日,MSCI公布中国指数半年度审议结果,化工、新能源、有色为新增个股所在主要行业。外资配置方面,四季度以来北上净流向科技成长,流出地产链。

摘要

11月12日,MSCI公布了其半年度的指数调整结果,其中MSCI中国A股指数分别新增50只个股,剔除29只个股,化工、新能源、有色为新增个股所在主要行业。从数量口径来看,新增个股主要集中于基础化工、电力设备及新能源、有色金属、国防军工、计算机等行业等,剔除个股主要集中于房地产、医药、非银金融、食品饮料、传媒和家电等。

Q4以来北上流向:流向科技成长,流出地产链。截至11月12日,北上资金Q4以来净流入345.63亿元,主要流向科技成长,主要流出地产链业。具体来看,行业层面,期间主要净流入Top5分别为新能源(162.42亿元)、基础化工(86.92亿元)、食品饮料(84.61亿元)、计算机(62.57亿元)、农林牧渔(37.04亿元),主要净流出 Top5分别为家电(-68.93亿元)、建材(-68.15亿元)、非银金融(-55.26亿元)、房地产(-51.77亿元)、交通运输(-22.41亿元)

从市场表现来看,北上的加仓显著推升个股表现。尤其是2018年以来北上加速流入A股市场,以2018/1/1-2021/11/12的数据来看,发现陆股通加仓占流通股份超过20%的个股,区间绝对收益中位数亦达到186.20%,均远高于加仓不足1%的个股。总体上,北上加仓占个股流通股份比例越高,推升股价上行的动力越强。从北上投资者行业超低配比例看:超配新能源与消费,低配金融。

规模与盈利兼顾,显著偏好大盘蓝筹。将A股市值与ROE按中位水平划分,可以发现,陆股通标的落在第一象限的比例超60%,其中重仓个股的分布特征尤为显著,即偏好市值高、盈利能力强的大盘蓝筹。值得注意的是,陆股通重仓Top10均属于“茅指数”成分股;TOP100中,共有32只。这意味着,陆股通存量资金显著影响以“茅指数”为代表的大盘蓝筹。

后市展望:从收敛到切换的进程已经开启。随着经济与盈利预期下行的斜率最大阶段已出现,叠加稳增长、稳就业预期回暖与修正,大盘价值与权重将带动新投资机会。风格再平衡的背景下,成长与价值、大盘与中小盘差距将相对Q2-Q3收敛。具体来看:以中证500为代表的中盘股,其成分中周期占比达45%,随着供需矛盾逐步缓解,盈利边际抬升将逐步分化。而以沪深300为代表的大盘股,金融地产与消费合计占比近60%,在盈利增长压力背景下,宽松预期再次升温,叠加重要会议的召开,政策不确定性收敛,大盘价值修复与切换的进程再次开启。

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MSCI中国指数调整


事件:2021年11月12日,MSCI公布了其半年度的指数调整结果,其中MSCI中国A股指数分别新增50只个股,剔除29只个股,所有调整将于11月30日收盘生效。化工、新能源、有色为新增个股所在主要行业。从数量口径来看,新增个股主要集中于基础化工(10只)、电力设备及新能源(7只)、有色金属(7只)、国防军工(4只)、计算机(4只)、医药(4只)等行业等;从流通市值口径来看,新增个股主要集中在有色金属(3856.81亿元)、基础化工(3685.93亿元)、电力设备及新能源(2602.31亿元)、电子(2352.10亿元)、国防军工(1835.25亿元)、计算机(1657.11亿元)等。

国君策略:新增科技与周期,剔除医药与地产成分插图

国君策略:新增科技与周期,剔除医药与地产成分插图1

医药、房地产为剔除个股所在主要行业。从数量口径来看,剔除个股主要集中于房地产(6只)、医药(6只)、非银金融(2只)、食品饮料(2只)、传媒(2只)、家电(2只)等;从流通市值口径来看,剔除个股主要集中在医药(1164.24亿元)、房地产(937.48亿元)、消费者服务(563.08亿元)、食品饮料(404.63亿元)、家电(355.76亿元)等。

国君策略:新增科技与周期,剔除医药与地产成分插图2

国君策略:新增科技与周期,剔除医药与地产成分插图3


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Q4以来北上流向:流向科技成长,流出地产链


截至11月12日,北上资金Q4以来净流入345.63亿元,主要流向科技成长,主要流出地产链行业。具体来看,行业层面,期间主要净流入Top5分别为新能源(162.42亿元)、基础化工(86.92亿元)、食品饮料(84.61亿元)、计算机(62.57亿元)、农林牧渔(37.04亿元),主要净流出Top5分别为家电(-68.93亿元)、建材(-68.15亿元)、非银金融(-55.26亿元)、房地产(-51.77亿元)、交通运输(-22.41亿元)。

国君策略:新增科技与周期,剔除医药与地产成分插图4

国君策略:新增科技与周期,剔除医药与地产成分插图5

截至11月12日,北上资金2021年以来净流入3264.10亿元,主要流向科技成长与周期。具体来看,行业层面,年内主要净流入Top5分别为新能(871.98亿元)、计算机(438.52亿元)、基础化工(386.07亿元)、银行(364.39亿元)、电子(304.81亿元),主要净流出Top5分别为食品饮料(-227.86亿元)、国防军工(-63.52亿元)、房地产(-39.42亿元)、汽车(-24.57亿元)、商贸零售(-9.60亿元)。

国君策略:新增科技与周期,剔除医药与地产成分插图6

国君策略:新增科技与周期,剔除医药与地产成分插图7


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新的视角:北上增量空间与表现


从市场表现来看,北上的加仓显著推升个股表现。尤其是2018年以来北上加速流入A股市场,以2018/1/1-2021/11/12的数据来看,发现陆股通加仓占流通股份超过20%的个股,区间绝对收益中位数亦达到186.20%,均远高于加仓不足1%的个股。总体上,外资加仓占个股流通股份越高,推升股价上行的动力越强。

国君策略:新增科技与周期,剔除医药与地产成分插图8

规模与盈利兼顾,显著偏好大盘蓝筹。将A股市值与ROE按中位水平划分,可以发现,陆股通标的落在第一象限的比例超60%,其中重仓个股的分布特征尤为显著,即偏好市值高、盈利能力强的大盘蓝筹。值得注意的是,陆股通重仓Top10均属于“茅指数”成分股;TOP100中,共有32只。这意味着,陆股通存量资金显著影响以“茅指数”为代表的大盘蓝筹。

国君策略:新增科技与周期,剔除医药与地产成分插图9

国君策略:新增科技与周期,剔除医药与地产成分插图10


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后市展望:风格切换开启


风格之辩:从收敛到切换的进程已经开启。随着经济与盈利预期下行的斜率最大阶段已出现,叠加稳增长、稳就业预期回暖与修正,大盘价值与权重将带动新投资机会。风格再平衡的背景下,成长与价值、大盘与中小盘差距将相对Q2-Q3收敛。具体来看:以中证500为代表的中盘股,其成分中周期占比达45%,随着供需矛盾逐步缓解,盈利边际抬升将逐步分化。而以沪深300为代表的大盘股,金融地产与消费合计占比近60%,在盈利增长压力背景下,宽松预期再次升温,叠加重要会议的召开,政策不确定性收敛,大盘价值修复与切换的进程再次开启。

宽松预期助力,金融地产迎来修复空间。2021年下半年以来,受预售资金监管、恒大事件等影响,金融地产板块表现疲弱。当前房地产行业的症结在于高杠杆的房企面临兑付风险,直接针对房企融资的政策才是防止行业硬着陆的政策。随着房企端融资宽松推进、居民端按揭贷款投放提速,行业负反馈预期有望打破。事实上,央行数据显示2021年10月末,个人住房贷款余额37.7万亿元,当月增加3481亿元,较9月多增1013亿元。与此同时,10月社融存量同比增长10%,与9月持平,“信用底”逐步确认,金融地产板块迎来估值修复契机。

国君策略:新增科技与周期,剔除医药与地产成分插图11


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附件:MSCI中国A股指数调整个股


国君策略:新增科技与周期,剔除医药与地产成分插图12

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