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郑泽鸿:长期来看,新能源、光伏空间依然非常高,军工行业进入“成长股”投资阶段

投资框架为:自上而下选择好行业,自下而上选优秀公司。”

看好未来成长性空间较大的行业,比如新能源,光伏、风电等,制造业升级、半导体、工程机械、精细化工、财务管理等。”“具体而言,光伏、风电核心领域里的龙头公司具备长周期的成长机会

制造业升级这是历史时代背景下非常重要的投资机会,新能源是制造业升级的典型代表,其他领域包括工程机械、军工、半导体也都具备这样的机会。

半导体国产替代的空间是非常大的,可能全球有4000亿美金的市场,但行业增速不高,需要研究哪些公司可能突破的概率更高,这里面存在很大的投资机会。

工程机械看的是长周期机会精细化工里面的子领域有很多,某些材料可能处在产品刚刚突破、或者已经突破去全球扩扩张市场份额的阶段,其中有非常多的细分投资机会

资管行业未来的空间非常大,像财富管理的类金融机会,从估值层面它依然在历史的估值底部,同时财富管理也给这些行业的公司带来了成长性,是非常好的机遇

“从静态估值看,新能源、光伏的估值与历史相比处于偏上限比较高的位置。但是抱着传统的估值高低框架,往往会损失不少收益率。所以要动态看板块,长期来看,新能源、光伏空间依然非常高。”“新能源上游就是偏有色类的机会,长期成长空间很大现在整个上游类产品都在回调,长周期调整结束之后,它依然会是向上的过程。”近日,华夏基金郑泽鸿在一场路演中分享了以上观点和分析。

主持人:您的投资框架和理念是怎样的?

郑泽鸿:我的投资框架概括为两个方面,第一是自上而下选择好的行业,第二是自下而上去筛选优秀的公司。

首先,选对方向是非常重要的,要投未来成长性空间较大的行业和公司。

其次,自下而上精细筛选公司,尤其在竞争性行业,即使看对了方向,选的公司不一样,投资差异率也非常大。从公司产品壁垒、技术进步,管理层是否优秀、激励是否到位,进取心是否强等各方面去筛选,找到龙头公司,并长周期持有。


未来成长性乐观领域:新能源、制造业升级、半导体、军工等


主持人:您一般会投哪些行业呢?

郑泽鸿:我们会投未来成长性空间比较大的行业,比如新能源,光伏、风电等,制造业升级、半导体、工程机械、精细化工、财务管理等。

新能源就是非常典型的成长性板块,虽然过去几年涨幅比较大,但是未来的成长空间依然非常大。比如智能电动车对传统燃油车的替代,是正在加速的过程。目前虽然渗透率并不高,全球电动车今年的渗透率是7%~8%的水平,国内高一些可能有15%, 但是到了2025年、2030年渗透率可能是20%、30%甚至更高,所以这个板块未来成长空间非常大在智能电动车对传统燃油车的替代过程中,产业链中的很多公司会随着整个行业的变大,不断壮大。虽然短期估值会高一些,但是长期依然有不错的机会。

以光伏、风电为代表的清洁能源,在目前全球的 “双碳”大背景下,清洁能源的发电占比在未来长周期内会有非常大的提升,尤其像光伏全产业链中的龙头公司都在中国,所以光伏、风电核心领域里的龙头公司也具备长周期的成长的机会。

制造业升级,这是历史时代背景下非常重要的投资机会,新能源是制造业升级的典型代表,其他领域包括工程机械、军工、半导体也都具备这样的机会。

半导体国产替代的空间是非常大的,可能全球有4000亿美金的市场,但行业增速不高,国产公司如果在某些材料设备甚至制造领域出现突破,它的市场潜力是非常大的。但是这个过程需要的时间比较久,我们需要研究哪些公司可能突破的概率更高,这里面存在很大的投资机会。

工程机械是很老的行业,今年的表现也不是太好,因为上游原材料上涨,包括国内的开工率也不太好。但我们看的是长周期机会,工程机械的龙头公司走出国门、走向全球,去全球提升市占率,随着市占率的提高,体量和规模肯定是越来越大的

精细化工里面的子领域有很多,某些材料可能处在产品刚刚突破、或者已经突破去全球扩扩张市场份额的阶段,其中有非常多的细分投资机会。

财富管理也是我们现阶段非常看好的成长性板块。中国的居民财富在过去20年,主要是以房地产为代表的固定资产为主,现在在向以股票基金为代表的权益类资产转移,甚至已经在加速了。所以资管行业未来的空间非常大。

财富管理的类金融机会,从估值层面它依然在历史的估值底部,同时财富管理也给这些行业的公司带来了成长性,是非常好的机遇。


制造业大幅回撤只是波动,将来会回升


主持人:讲下您的持仓逻辑,以及当下制造业可能面临的回撤是什么原因?

郑泽鸿:今年整个制造业的相对条件有些艰难,上游原材料价格涨幅较大,中游制造业利润被压缩。一些优秀制造业公司虽然回撤幅度较大,但这只是波动,随市场变化,未来可以回升。但长期来看,在制造业升级的过程中,我个人认为还是有不错的投资的机会。

持仓方面,我们看到了整个传统能源在全球的价格上涨的趋势。同时我们也认为在这个时期下,贵金属的价格也具备这样向上的空间。


军工行业进入长期成长阶段


主持人:想请郑总从短期和长期的角度分享一下军工板块。

郑泽鸿:军工板块今年年初至今并没有涨很多,波动比较大,而且刚开始跌的比较多,最近有些反复不定。军工行业作为高端制造业的领域,过去几年它的持股体验不是特别的好。在去年以前,很多军工行业的公司业绩兑现程度不高,透明度也不高,但是目前已经进入到了成长性的投资机遇,整个产业链的业绩持续增长的能力,可能会贯穿整个十四五甚至更长的周期里面。

军工行业是成长类型的投资机会,在很多环节上它的竞争格局比较好,因为天然壁垒高,导致竞争是良性的。所以一旦产业进入到向上的过程,上市公司的业绩兑现度也就会比较高,这是我们对这个板块看好的重要原因。


新能源、光伏估值较高,长期投资不只看估值


主持人:现在新能源和光伏是否是在高估值的位置?您投资当中完全看估值参考的比例有多大呢?

郑泽鸿:新能源、光伏、风电这两年涨幅较大,尤其是光伏、风电今年的表现也是非常的好。

估值从静态来看,在涨幅这么大的情况下,新能源、光伏的估值与历史相比处于偏上限比较高的位置。

但是以传统的框架来判断估值的高、低,往往会错过很多的机会。板块差的时候估值是相当低的,但板块好的时候它又突破了上限。如果抱着传统的估值高低框架,往往会损失不少收益率。

所以要动态看板块,长期来看,新能源、光伏空间依然非常高,那么相关上市公司可以长大,这时,我们对于估值的容忍度要适当抬高。但估值永远是我们的锚,高估的时候风险一定大,低估的时候风险一定小,所以需要会结合整个板块的空间增速及估值的实际情况评判。


有色板块正在回调,长周期结束后会不断向上


主持人:您会投资有色板块吗?

郑泽鸿:会的。新能源上游就是偏有色类的机会,长期成长空间很大。

短期下,整体有色偏上游的产品的价格涨幅比较多,涨多了之后它肯定面临回调。现在整个上游类产品都在回调,我们认为长周期调整结束之后,它依然会是向上的过程。

全球偏上游的机会由于受全球双碳政策影响,产能扩张受到了一定限制。但需求层面,新能源也不能完全弥补比如发电的缺口,所以偏上游的机会在长周期或者中周期的维度下,我个人认为还是价格调整完后还是向上的趋势。

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