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家电成色越来越重,科沃斯或“降维”到家电股,营收仅为美的的3%,如何撑起千亿市值

财联社(南京,记者 贾晓宁)讯 ,顶着“扫地机器人”与“科技”两项光环的科沃斯(603486,SH)仅用15个月,就把市值翻了14倍,即使股价从最高点跌到现在,市值仍在千亿上方,达1093亿元。但在扫地机器人领域竞争中颓势尽显之时,公司近日却斥资10亿元扩建旗下小家电品牌“添可”生产基地,产能为1200万台/年家电制造中心。

目前添可品牌销售收入已占公司收入的38.01%,并且增长迅速。这也意味着,科沃斯未来小家电的营收很可能超过扫地机器人收入,变成一家以家电为主营的公司,其头顶的“科技”光环含金量将大幅下降。如果将其定位为家电股,其估值势必重塑。

目前,A股家电行业的平均市盈率为20.2,而科沃斯的市盈率为54.30。而值得一提的是,科沃斯总市值是家电龙头美的集团(000333,SZ)的1/4。而今年上半年,美的集团营收为1748亿元,而科沃斯营收不到54亿元,仅有美的集团的3%左右。如此规模,科沃斯一旦降维,又将靠什么撑起当下的市值?

谁是添可?

2018年,科沃斯头顶“A股扫地机器人第一股”在上交所上市。当时距离科沃斯创始人钱东奇创立科沃斯品牌,正好是20年时间。科沃斯前身系钱东奇创立的吸尘器贴牌公司泰怡凯电器。2009年,在品牌成立10年后,科沃斯第一款量产机器人“地宝”正式上市销售,才真正拉开了科沃斯自研自制、自建品牌发展的序幕。

但在科沃斯上市同年,钱东奇就把机器人业务交给儿子钱程,回头就创办了家电品牌添可,该品牌旗下有三大主营产品:吸尘器、洗地机与吹风机。

2019年3月,添可家电的产品推向市场。添可对标的并非机器人企业,而是国外时尚家电企业“戴森”。在对外宣传上, 相较于戴森的“黑科技”,钱东奇认为注重功能的添可是“白科技”,将技术隐藏在功能之后,对消费者生活的细微需求和痛点给予更多关注。

有行业内人士对财联社记者表示,科沃斯打造添可品牌,更多是看重高端家电品牌的市场空缺,在技术上与国外品牌相比其实并无优势,主要是销售渠道与价格的比拼。而财联社记者也注意到,在今年双十一淘宝销售平台,添可洗地机最高价为4290元/台,最低1790元/台,比同类型的戴森产品低500至1000元不等。

但添可的成长不可忽视,2019年,添可品牌智能电器实现销售收入2.73亿元,占科沃斯全部收入的比重仅为5.1%。但是到2020年,添可实现销售收入达到12.59亿元,同比增长361.64%,占公司营收比重达到17.41%。而2021年上半年,添可已经成长为占科沃斯总营收38.01%的重要组成部分,由此可见其成长速度之快。

按这个趋势,在1200万台制造中心建成后,添可在科沃斯内部的销售占比超过科沃斯机器人,并非没有可能。

“科技”已无优势

面对创始人的二次创业,科沃斯“扫地机器人”是否在承受压力的同时奋起直追呢?下面一组数据能说明问题。

据科沃斯2021年半年报显示,今年上半年研发投入金额为2.02亿元,占总营收比重为3.76%,仅刚高出国家高新企业认证基准线0.76个百分点(基准线为3%)。

事实上,在上市后的3年内(2018-2020),科沃斯的研发投入占比同样不高,分别为3.60%、5.22%、4.67%。而科沃斯对标国际竞争对手戴森和iRobot,平均每年的研发投入占比分别在30% 和10%以上;即使是科沃斯国内竞对石头科技(688169.SH),今年上半年研发占比也有8.47%。

在研发团队建设方面,截至2020年底,科沃斯研发人员数量为951人,占公司总人数的14.53%。而截至到今年上半年,石头科技研发人员有464人,接近公司总人数的60%。

对此,有机器人业内人士对财联社记者表示,作为一家科技型企业,在研发投入和研发人员方面远低于同行,那么企业很难在技术方面领先对手,长期以往这样轻研发,那么所谓的科技型企业将不会再有任何优势。

同时,值得一提的是,科沃斯在2020年5月与iRobot签署了产品采购协议和技术授权协议,购买竞争对手的独有的Aeroforce技术和相关知识产权,和对手的科技研发水平高下立判。

上述机器人业内人士对财联社记者表示,依靠购买技术,甚至是竞争对手的技术,这说明其技术不过硬,科沃斯目前在国内同类产品中难以建立技术壁垒,其产品距离完全自动化还有很长的路要走。同时在障碍物识别能力、路径规划、探测能力等方面,科沃斯也还有很大的提升空间。

竞争对手虎视眈眈

环顾四周,一些国内竞争对手的产品科技含量和性能甚至已经超过科沃斯。据财联社记者了解,由于技术壁垒不高,众多对扫地机器人这一赛道虎视眈眈。国内厂商中,小米智能家居的扫地机器人是小米主推产品之一,目前小米扫地机器人在国内的市场份额位居第二。另一方面,传统家电企业海尔、美的以及众多创业公司都快速步入了扫地机器人赛道。新创立的扫地机器人公司云鲸,2020年产品初上市便拿下了10.3%的市场份额。今年以来已有多家扫地机器人获得融资。其中,扫拖洗一体机器人哇力在今年五月完成了四千万元A轮融资;成立于2017年的扫地机器人企业乐生智能也于上半年完成数千万元A轮融资。

对此,有接近公司人士对财联社记者表示,科沃斯目前是前有标兵,后有追兵,标兵其无法跨越,追兵则越来越靠近。如果科沃斯不在技术研发方面有所突破,那么其在扫地机器人市场的空间会被进一步压缩,对其业绩会造成很大的冲击。

未来或被定义为家电企业

据财联社记者了解,按照钱东奇的设想,创办添可后,科沃斯是智能机器人+智能家电的双轮驱动企业,但资本市场对于这样的布局,似乎并不认可。

今年7月15日,科沃斯创下252.71元/股的历史新高,总市值突破1432亿元。因为扫地机器人与科技概念加持,科沃斯股价翻了14倍,仅用了15个月时间。

随后,股东泰怡凯以“自身资金需求”为由决定“清仓式”减持其股份1027.96万股;而沪股通也连续5日减持。也因此,科沃斯股价开始呈现跌跌不休的状态。10月18日,科沃斯股价最低跌到138元,与巅峰时相比近乎腰斩。而此时距离股价巅峰,刚刚过去3个月。

对此,有券商分析人士对财联社记者表示,科沃斯目前市值依然达到千亿,这是市场按“高科技”公司给予的估值。事实上,以公司目前的技术研发投入,科沃斯未来最多属于有一定科技含量的家电公司,距离机器人企业还有不小的差距。如果按家电公司估值,参照科沃斯的竞争对手iRobot,科沃斯最多市值百亿。因为华尔街根据iRobot的家电公司属性,给出的估值为25.24亿美元,约合人民币163.34亿元。

值得注意的是,在2021年上半年,科沃斯用于市场营销推广及广告费用高达6.94亿元,比去年同期的2.19亿元大涨了217%,远高于上半年123.11%的营收增幅。在业内人士看来,这不符合一家高科技公司的特征,反而是符合家电企业的特点,科沃斯未来如果被市场定义为一家家电企业,那么其股价仍有很大下跌空间。财联社记者欲就相关问题采访公司,但被拒绝。

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