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美国经济:仍在复苏通道

概要

美国3季度GDP环比折年率为2.0%,较2季度回落4.7个百分点。2%的环比折年率和疫情之前的增速是类似的,只不过美国经济要想回到疫情之前的增长轨道,需要更快的增速而已。但美国疫情仍有反复,飓风艾达等恶劣气候以及全球供应链偏紧张,短期内仍然对美国经济修复带来一定扰动。综合来说,美国居民财富和收入端都没有受到疫情影响,美国经济仍然处于复苏通道。

具体来看,消费走弱,主因商品消费尤其是耐用品消费拖累,而服务消费仍保持高增长。投资走强,主因存货投资变动提升,住宅投资也略有改善。净出口拖累加强,主因出口大幅放缓,进口仍保持高增长。

往前看,随着美国居民补贴到期,居民收入增速逐步放缓,商品消费尤其是耐用品消费将继续放缓。而随着美国疫情的逐步缓解,服务消费或仍有修复空间。而供给端的劳动力和原材料约束难以缓解,供需关系错配或将持续,通胀或难以降温。

2021年10月28日,美国公布了3季度经济数据初值,3季度GDP不变价环比折年率为2.0%,较2季度的6.7%下降4.7个百分点。同比增速也大幅回落至4.9%,剔除基数影响,3季度GDP的两年平均同比增速为0.9%,也较2季度有所下降。3季度美国经济恢复放缓与多种短期因素有关,例如,疫情的大幅反弹、飓风艾达等恶劣气候以及全球供应链仍偏紧张等。

不过考虑到美国居民财富明显增加,收入抬升,经济没有陷入债务通缩,仍然处于复苏通道中。尽管美国经济仍在长期增长趋势线以下,但主要受到服务业的拖累。随着疫情的不断缓解,美国服务业修复仍然是大势所趋。

美国经济:仍在复苏通道插图

消费走弱,投资走强。今年以来,消费始终是美国经济修复的主要动力,但3季度私人消费对GDP的拉动仅为1.1%,较2季度大幅下降6.8个百分点。私人投资成为3季度经济的主要支撑,3季度私人投资对GDP的拉动由负转正至1.9%,较2季度大幅回升2.6个百分点。此外,政府消费和投资的贡献也由负转正至0.1%;而净出口的拖累依然在扩大,已经连续5个季度拖累GDP。

美国经济:仍在复苏通道插图1

消费缘何走弱?3季度消费大幅走弱主要与美国疫情大幅反弹以及补贴到期有关。3季度美国个人消费支出的环比折年率下滑至1.6%,远不及2季度的12.0%。其中,商品消费环比折年率由正转负至-9.2%,尤其是耐用品大幅转负至-26.2%,是主要拖累;而服务消费环比折年率仅小幅回落至7.9%,依旧保持高增长。即使剔除基数影响,表现也是如此。

往前看,随着美国居民补贴到期,居民收入逐步放缓,商品消费尤其是耐用品消费将继续放缓。而随着美国疫情的逐步缓解,服务消费或仍有修复空间。

美国经济:仍在复苏通道插图2

投资缘何走强?3季度美国私人投资环比折年率由负转正至11.7%,较2季度大幅回升15.6个百分点。其中,3季度企业存货投资减少777亿美元,好于2季度的1685亿美元,对美国GDP的拉动由负转正至2.1%,较2季度回升3.3个百分点,是投资走强的主要原因,也是经济增长的主要贡献。

此外,住宅投资环比折年率为-7.7%,较2季度回升4.0个百分点,或与近期房地产销售回暖有关。非住宅投资环比折年率为1.8%,较2季度大幅放缓,主因建筑和设备投资大幅走弱;不过知识产权产品投资仍保持12.2%的高增速。

美国经济:仍在复苏通道插图3

净出口的拖累缘何加强?3季度净出口对GDP的贡献依然为负,且拖累有所加强。主因出口大幅放缓,导致贸易逆差再度扩大。3季度出口环比折年率由2季度的7.6%大幅下降为-2.5%,而进口环比折年率仅小幅下滑至6.1%,3季度美国贸易逆差金额扩大至1.3万亿美元,创历史新高。此外,近期供应链偏紧引起的进口价格上涨也有一定影响。

美国经济:仍在复苏通道插图4

美国经济:仍在复苏通道插图5

服务消费仍趋修复,而通胀难降温。随着美国疫情逐步缓解,管控措施再度放宽,美国服务消费或仍有修复空间,例如,10月美国Markit服务业PMI回升至58.2。但美国当前劳动力短期问题依然严重,无论是制造业工厂,还是卸货港口都存在人手不足的现象;供应链仍偏紧张,尤其是汽车行业的芯片短缺问题仍然严峻。供需错配问题依然严峻;加之,随着房价上涨后的租金上涨、服务需求修复带来服务业涨价都将推动美国通胀继续上行,美国通胀或难降温。

美国经济:仍在复苏通道插图6

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