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招商宏观:2021年三季度财政收入增速放缓,支出增速继续回落

核心观点:

公共财政收入节奏较快,但增速放缓,公共财政支出节奏较慢。前三季度公共财政收入已完成全年预算的83%,较去年同期提高4.8个百分点,较2019年提高4.7个百分点。前三季度全国一般公共预算收入同比增长16.3%,低于前值18.4%。前三季度公共财政支出已完成全年预算的72%,较去年提高1个百分点,较2019年下降4个百分点。前三季度全国一般公共预算支出同比增长2.3%,低于前值3.6%。政府性基金收入与支出均回落。前三季度全国政府性基金预算收入同比增长10.5%,低于前值14.2%。前三季度全国政府性基金预算支出累计7.1万亿元,同比-8.8%,低于前值-7.3%。

分项看,全国税收收入140702亿元,同比增长18.4%;非税收入23318亿元,同比增长5.4%。税收、非税增速同时下滑,非税下滑幅度更大。税收收入中,消费税、企业所得税小幅回升,增值税、个人所得税增速小幅回落。前三季度累计,中央一般公共预算本级支出24139亿元,同比下降1.6%;地方一般公共预算支出155154亿元,同比增长3%。分项来看,基建类支出增速降幅放缓,社保和就业支出增速小幅回升,卫生健康、教育支出继续小幅回落。

预计流动性将维持现状。1)10月票据利率回落,显示信贷需求依然较弱。2)10月专项债发行加速。根据专项债发行计划,截至目前10月专项债净发行将达4209亿,今年以来单月发行量最大。

没有需求支撑的煤炭等价格上涨对对地方税收的影响有限。1)上游价格的波动与地方国企利润、中央企业利润的波动方向比较一致。这与上游资源行业多属于国企有关。2)上游价格与地方税收的趋势性相关,但在一些月份,相关性不如国企利润,可能的原因在于经济的变化,经济好,价格涨,地方税收也好。假如,经济一般,上游涨价,那么地方税收可能也一般。地方国企税收占地方财政总收入的比重约13%。

正文


1、财政收入增速放缓,支出增速继续回落


公共财政收入节奏较快,但增速放缓,公共财政支出节奏较慢。前三季度全国一般公共预算收入累计16.4万亿元,同比增长16.3%,低于前值18.4%。前三季度公共财政收入已完成全年预算的83%,较去年同期提高4.8个百分点,较2019年提高4.7个百分点。前三季度全国一般公共预算支出累计17.9万亿元,同比增长2.3%,低于前值3.6%。前三季度公共财政支出已完成全年预算的72%,较去年提高1个百分点,较2019年下降4个百分点。

政府性基金收入与支出节奏均较慢。前三季度全国政府性基金预算收入累计6.1万亿元,同比增长10.5%,低于前值14.2%,完成全年预算的65%,较去年下降3个百分点,与2019年下降4个百分点。前三季度全国政府性基金预算支出累计7.1万亿元,同比-8.8%,低于前值-7.3%,完成全年预算的54%,较去年下降8个百分点,较2019年下降8个百分点。

招商宏观:2021年三季度财政收入增速放缓,支出增速继续回落插图

招商宏观:2021年三季度财政收入增速放缓,支出增速继续回落插图1


2、税收、非税增速同时下滑,非税下滑幅度更大


前三季度累计,全国一般公共预算收入164020亿元,同比增长16.3%。其中,中央一般公共预算收入76526亿元,同比增长17.1%;地方一般公共预算本级收入87494亿元,同比增长15.6%。全国税收收入140702亿元,同比增长18.4%;非税收入23318亿元,同比增长5.4%。税收、非税增速同时下滑,非税下滑幅度更大。税收收入中,消费税、企业所得税小幅回升,增值税、个人所得税增速小幅回落。

招商宏观:2021年三季度财政收入增速放缓,支出增速继续回落插图2

招商宏观:2021年三季度财政收入增速放缓,支出增速继续回落插图3


3、社保及就业支出上升,基建类支出下行放缓


前三季度累计,全国一般公共预算支出179293亿元,同比增长2.3%。其中,中央一般公共预算本级支出24139亿元,同比下降1.6%;地方一般公共预算支出155154亿元,同比增长3%。分项来看,基建类支出增速降幅放缓,社保和就业支出增速小幅回升,卫生健康、教育支出继续小幅回落。

招商宏观:2021年三季度财政收入增速放缓,支出增速继续回落插图4


4、政府性基金收支增速小幅回落


全国政府性基金预算收入前三季度累计61018亿元,同比增长10.5%。分中央和地方看,中央政府性基金预算收入3181亿元,同比增长20.8%;地方政府性基金预算本级收入57837亿元,同比增长10%,其中,国有土地使用权出让收入53634亿元,同比增长8.7%。全国政府性基金预算支出前三季度累计71373亿元,同比下降8.8%。分中央和地方看,中央政府性基金预算本级支出2072亿元,同比增长18.7%;地方政府性基金预算相关支出69301亿元,同比下降9.4%,其中,国有土地使用权出让收入相关支出51409亿元,同比增长7.9%。

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5、预计流动性将维持现状


1)10月票据利率回落,显示信贷需求依然较弱。2)10月专项债发行加速。根据专项债发行计划,截至目前10月专项债净发行将达4209亿,今年以来单月发行量最大。


6、没有需求配合的煤炭等价格上涨对地方税收的影响有限


煤炭等价格上涨对国企利润影响比较直接,可能对地方税收的直接影响有限。1)上游价格的波动与地方国企利润、中央企业利润的波动方向比较一致。这与上游资源行业多属于国企有关。2)上游价格与地方税收的趋势性相关,但在一些月份,相关性不如国企利润,可能的原因在于经济的变化,经济好,价格涨,地方税收也好。假如,经济一般,上游涨价,那么地方税收可能也一般。地方国企税收占地方财政总收入的比重约13%。

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