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东微半导核心产品科创板二轮问询遭追问:是机遇还是押注?

《科创板日报》(上海,记者 吴凡)讯,10月18日,科创板申报企业苏州东微半导体股份有限公司(下称“东微半导”)披露了次轮问询回复。在上交所提出的8个问题中,围绕“公司产品的市场空间”被最先提及。

东微半导产品涵盖高压超级结MOSFET和中低压MOSFET,其中高压超级结MOSFET是公司的核心产品,也是报告期内的主要营收来源。但从市场规模来看,据东微半导在首轮问询显示,Omdia相关数据估算,2024年度中国高压超级结MOSFET的市场规模约为4.4亿美元,而2024年中国中低压MOSFET的市场规模预计为21.2亿美元。

市场规模相差近5倍,但是东微半导却将主要精力投入在高压超级结MOSFET产品之上,对此上交所二轮问询中要求公司说明,市场规模差距较大的原因,公司选择高压超级结作为主要产品的合理性及其发展空间?

东微半导回复称,由于覆盖电压平台数量以及制造工艺复杂程度的差异,高压超级结MOSFET的市场规模相比中低压MOSFET较小。此外,高压超级结MOSFET为高压MOSFET中的高性能细分领域,与中低压MOSFET不属于完全可比的类别,因此市场规模相对较小。

但市场规模小并不意味着市场不具备发展潜力,在东微半导看来,高压超级结MOSFET正迎来较多的发展机遇。

东微半导称,高压超级结MOSFET产品在下游新兴领域如新能源汽车、通信电源、光伏逆变器等已被广泛应用,以光伏市场为例,高压超级结MOSFET在光伏领域主要应用于高效率光伏微逆变器,作用为将太阳能电池组件产生的直流电转换成频率可调节的交流电。而光伏微逆变器的行业规模有望于2025年达到206亿元,2020至2025年复合增长率达到24.8%。

此外在国产化率方面,东微半导表示,高压超级结MOSFET的市场份额仍主要由国际厂商占据,国产化程度较低。

《科创板日报》记者了解到,除东微半导外,国内功率半导体厂商中,产品涵盖高压超级结MOSFET的公司还包括:华润微、士兰微、龙腾半导体、新洁能等。其中新洁能在2019年中国高压超级结MOSFET的市场占有率约为3.8%,龙腾半导体在2020年中国高压超级结MOSFET的市场占有率约为1.6%。

与之相比,2020年度,东微半导在全球高压超级结MOSFET市场的市场份额为3.8%。其称,由于占全球高压超级结MOSFET市场份额较小,鉴于公司高压超级结产品的技术优势以及市场竞争力,公司的高压超级MOSFET产品仍有很大的发展空间。

从营收数据看,2018、2019年、2020年和2021年1至6月,公司高压超级结MOSFET产品实现的收入分别为1.25亿元、1.57亿元、2.49亿元和2.4亿元,收入总体呈现上涨趋势。

但同样也需要看到,作为龙腾半导体核心产品的超结MOSFET营收呈现下滑趋势,营收占比也由2018年的62.16%降至2020年的26.39%,而平面型和沟槽型MOSFET产品营收出现较大幅度增长。

不难看出,龙腾半导体超结MOSFET产品业务呈现出持续萎缩的趋势。对此,龙腾股份表示,2018年,公司有较大部分超结MOSFET产品应用于矿机电源领域,有效满足了矿机电源功率大、效率高和散热快的性能要求;然而,2018年4季度开始,下游矿机市场出现明显波动,相应造成龙腾股份2019年度超结MOSFET封装成品销量及收入大幅减少。若未来龙腾股份核心产品无法进入更多、更高端的应用领域,将面临单一市场波动风险。

创道投资咨询执行董事步日欣向《科创板日报》记者表示,一方面,中低压应用场景更为丰富,市场空间总量大;另一方面高压大功率领域,高压超级结MOSFET还面临IGBT、碳化硅器件的竞争,在产品性能方面并不具有足够的竞争优势。**

此外,对于报告期内毛利率波动较大,同时低于可比公司的毛利率的情况,东微半导在首轮答复中解释称,其毛利率受上游晶圆代工和封装测试成本的变动影响,并且工业客户的采购一般具有需求粘性高、议价频率低的特点,因此向其传导上游晶圆价格变动影响的及时性较低。

二轮问询中,上交所同时要求公司说明,其主要产品的市场竞争力如何体现?

东微半导表示,在国内半导体产业发展趋势下,本土功率半导体厂商在过去几年中均实现了高速发展。在此背景下,其实现了超越国内同行业可比公司的收入增速,进入了众多工业级应用领域的龙头终端客户。该等客户具有进入门槛高、客户粘性高、订单量大且稳定的特点。因此,公司的收入增速与客户质量均体现了公司的产品竞争力。

不过,东微半导亦坦言,与同行业功率器件厂商相比,公司存在整体经营规模相对较小、客户以工业级为主、收入来源主要为高压超级结MOSFET产品类别的特点。

因此,东微半导与上游供应商的议价能力相对较弱,将上游价格提升向下游大型客户传导的及时性相对较低,进而对综合毛利率水平产生了一定的不利影响。

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