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国信策略:A股估值分化小幅扩大,基金重仓股逆势抬升

核心结论


自9月中旬上证综指创下近六年来的收盘新高以来,A股行情再度发生显著变化。近一个月中证500指数和中证1000指数分别下跌8.7%和8.3%,主要宽基指数除创业板外普遍收跌。在此期间,周期股明显回调,而此前热门的基金重仓股出现逆势上涨,走出一轮反弹行情。由于经济结构的变化,优质公司相对估值合理区间较过去的平台位置有所抬升将成为常态。从估值来看,我们认为A股的估值分化再度收敛可能难以持续,基金重仓股相对估值已基本触底并开始反弹。往后看,建议在新的发展格局及产业趋势下,寻找“内需、科技、绿色”领域中最具成长性公司的投资机会。

A股整体:估值快速回落,分化小幅扩大

A股整体估值中位数自9月中旬以来明显回落。截至2021年10月13日,全部A股市盈率(TTM)中位数为33.1倍(剔除负值,下同),处于自2000年以来的23%历史分位数附近。A股市盈率75分位数和25分位数的比值为3.19倍,处于自2000年以来的80%历史分位数附近。

主要指数:估值全线回落

9月中旬以来,国内主要指数估值全线回落,除创业板外估值分化程度普遍加剧。受低估值顺周期品种股价大幅下挫和消费医药股价反弹等影响,沪深300指数估值分化程度明显加剧。基金重仓股逆势上涨,走出一轮小幅反弹行情。前100名基金重仓股的市盈率中位数为51.3,处于2010年至今的79%的历史分位点处,相对市盈率为1.55倍,位于94%的历史分位点。

海外市场估值多数下行

7月份以来海外市场经济复苏明显,股市估值快速向疫情前正常水平接近。在整体法计算的全球主要股市中,恒生指数、沪深300指数估值连续多月持续下行,处在全球极低水平,投资性价比日益凸显。美国标普500、法国CAC40等海外股票指数估值持续回落,德国DAX指数市盈率小幅提升。

一级行业:估值普降,分化有所扩大

从行业内部的市盈率中位数来看,多数行业估值普遍下行,所有行业市盈率中位数都低于历史中枢,除食品饮料市盈率中位数从9月中旬的38.4倍上升至41.5倍外,其余行业估值全部下行。从行业相对A股市盈率(行业市盈率中位数除以A股市盈率中位数)来看,各行业相对估值两极分化严重。12个行业的相对市盈率在历史中枢之上,国防军工、通信相对估值较高,有色金属、钢铁、军工、化工等行业相对市盈率大幅回落。从市盈率75分位数和25分位数的比值来看,多数行业内部估值分化程度严重。18个行业的内部分化程度超过历史均值,农林牧渔、交通运输内部分化程度较上月大幅攀升,比值分别达4.9、2.9,位于历史分位数的99%、81%。分板块来看,上游原材料:估值快速下行,内部分化扩大。中游工业品:估值普遍下行。下游消费品:食品饮料估值逆势抬升,其余行业估值普遍下行。大金融板块:估值普遍下行,银行、地产分化明显。TMT板块:估值下行,内部分化程度降低,但仍处于历史较高水平。


基金重仓股逆势抬升


自9月中旬上证综指创下近六年来的收盘新高以来,A股行情再度发生显著变化。近一个月中证500指数和中证1000指数分别下跌8.7%和8.3%,主要宽基指数除创业板外普遍收跌。在此期间,周期股明显回调,而此前热门的基金重仓股出现逆势上涨,走出一轮反弹行情。我们认为,由于经济结构的变化,优质公司相对估值合理区间较过去的平台位置有所抬升将成为常态。从估值来看,我们认为A股的估值分化再度收敛可能难以持续,基金重仓股相对估值已基本触底并开始反弹。往后看,建议在新的发展格局及产业趋势下,寻找“内需、科技、绿色”领域中最具成长性公司的投资机会。

A股行情发生显著变化

自9月13日上证综指创下近六年来的收盘新高以来,A股行情发生了显著的变化。通过统计9月14日至10月13日近一个月的A股代表性指数涨跌幅变化,可以发现市场赚钱效应并不好,中证500指数和中证1000指数分别大幅下挫8.7%和8.3%,除创业板指小幅收涨外,其余主要宽基指数普遍收跌。然而,茅指数、宁组合分别录得5.1%和6.1%的涨幅,股价表现十分亮眼。此外,反映前100家基金重仓股表现的按自由流通市值加权的万得金仓100指数上涨2.6%,表现也好于大盘整体。

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分行业看,A股近一个月的行情与以前半年的行情也存在显著不同。此前股价表现靠前的能源行业在半年多时间里涨幅高达65.6%,领先消费行业近94个百分点。而9月中旬至今,发生了明显的风格切换,食品饮料行业领涨一级行业,涨幅达13.8%,涨幅较周期股中表现最差的钢铁行业领先近40个百分点。行业首尾之间在短短一个月时间里出现如此巨大的涨幅差,足以说明A股近期风格转变之迅速在历史上都较为罕见。另外,涨幅靠前的农业、休闲服务、医药生物等行业与表现落后的其余顺周期行业之间的涨跌幅差距也十分巨大。

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重仓股相对估值触底反弹

7月份以来,受通胀预期升温、极端天气影响和局部疫情对消费带来的负面冲击,基金重仓股的估值水平自7月底开始年内第二轮下跌,调整幅度达20%以上。9月中旬以来,我们认为在目前政策已经开始重视、供给持续收缩可能性降低、需求侧本轮全球复苏高点已过的背景下,商品价格的上涨已经进入尾声阶段。随后周期股开始明显回调,基金重仓股出现逆势上涨,走出一轮反弹行情。截至2021年10月13日,前100名基金重仓股的市盈率中位数和市净率中位数分别为51.3和9.73,处于2010年至今的79%和94%历史分位点处。基金重仓股的估值水平反弹幅度不算大,但仍处于较高的历史分位数水平。

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相对估值方面,基金重仓股相对估值已回落至合理区间并触底反弹。截至2021年10月13日,前100名基金重仓股的相对市盈率和相对市净率(基金重仓股估值中位数÷全部A股估值中位数)分别为1.55和3.57,分别位于94%和97%的历史分位点。目前相对估值处于历史较高水平,但估值分化的中枢水平适当抬高可能成为新的常态,基金重仓股的相对市盈率很难再回到以前的平台附近。

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变化形势下的投资机会

在10月份的策略月报中,我们认为在今年5月份左右,本轮全球经济复苏的经济基本面同比增速高点已经明确出现,目前交易复苏的逻辑已经基本结束。往后看,需求边际下行,部分大宗商品供不应求的状况有望得到改善,商品价格的上涨或已进入尾声。本轮经济周期与以往有一个显著的不同点,即货币政策并没有明显收紧,而是比较宽松的,这为权益市场创造了有利的环境。

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往后看,我们认为A股的估值分化再度收敛可能难以持续,基金重仓股相对估值已基本触底并开始反弹。由于经济结构的变化,基金重仓股相对估值调整已基本到位,很难再下降至更低的平台。除非外部环境发生巨大变化,否则这样的估值分化可能就是一个常态。在新的发展格局及产业趋势下,“内需、科技、绿色”结构性方向明确,经营良好、前景广阔的优质公司可以获得一定的估值溢价,在这些领域中最具成长性的公司,将带给我们更多的投资机会。

A股估值研究系列报告观点回顾

在2021年9月16日发布的《指数年内两次高点的估值变化》报告中,我们看到指数年内两次高点之间A股结构化行情愈发显著,不同行业首尾涨跌幅差距达到94个百分点。基金重仓股相对估值受到估值和业绩两方面影响明显回落。往后看,基金重仓股相对估值的调整已基本到位。建议关注新发展格局下,符合“内需、科技、绿色”发展方向的最具成长性的公司。

在2021年8月15日发布的《高成长消化高估值》报告中,我们看到海外股市的估值水平由于盈利修复出现明显降低,同时也看到基金重仓股的持仓持续向高估值品种切换。往后看,部分板块出现类似海外股市的短期高估值并不是关键,更加值得关注的是公司未来业绩的成长性和确定性。成长性影响估值的上限空间,而确定性则关系到高估值可能持续的时间。

在2021年7月15日发布的《一页问答:基金重仓股估值现状》报告中,我们看到基金重仓股的相对估值基本回落至合理区间。我们认为估值收敛可能已经阶段性告一段落,估值分化反映出背后的经济结构变化,未来估值分化的中枢位置会比以前抬高,不一定回到以前水平。

在2021年5月20日发布的《盈利修复带动估值下行》报告中,我们看到2021年4月以来,A股市场呈现震荡上涨态势,而整体估值出现明显下行,尤其是基金重仓股估值出现了大幅回落。这主要是因为2021年一季报的业绩数据显示,上市公司的盈利能力得到了显著改善。在PE(TTM)的分母计算上,2021年Q1的盈利取代了2020年Q1因疫情冲击造成的极端值,因此在2021年4月底的估值切换过程中,可以明显看到盈利修复带动估值普遍下行。

在2021年4月8日发布的《多维度估值观察:估值分化持续收敛》报告中,我们认为在国内经济已走出疫情衰退期、机构重仓的大盘蓝筹股相对市盈率仍处高位、新募集基金面临减速压力、投资者情绪开始转变的大背景下,市场风格可能会向更加均衡的状态回归。随着上市公司的年报和一季报即将在4月份陆续披露完毕,如果本轮经济复苏的持续性与向上的弹性得到验证,后续行情可能会有更多的投资机会产生。

在2021年3月17日发布的《大小盘估值折溢价是否新常态》报告中,我们发现,自2018年开始的经济下行周期以来,大盘股凭借更稳定的盈利能力,在利润增速上优于小盘股(高alpha),市场给予大盘股“稳定性估值溢价”。而在2021年经济快速复苏向上的环境中,如果小盘股因为“高beta”属性带来的业绩增速弹性更大的话,此前大盘股的“高alpha”可能被归因于“低beta”属性。也就是说大盘股的“稳定性估值溢价”可能只是在经济下行期表现更好,到了经济复苏期,可能面临给“稳定性估值溢价”重新定价的风险。随着4月底各上市公司2020年报和2021年一季报的陆续披露,业绩增速的最终结果会逐渐得到确认,如果小盘股的高盈利弹性得到证实。2021年市场风格可能会回归更加均衡的状态,行情可能向着平衡和再扩散方向发展。

自2020年8月初市场整体的估值分化演绎到极致以来,我们陆续发布了《估值分化面面观》、《估值分化或收敛》、《估值分化收敛的进展》、《估值分化持续收敛》等系列报告。我们认为A股估值分化达到历史极值水平背后的原因主要是货币宽松带来的“生拔估值”行情,以及低估值板块基本面受疫情影响相对更大。我们认为随着两个变化的出现,一是货币流动性的边际拐点初步显现,二是通胀预期逐步变强(名义价格回升更利好价值股),市场可能出现极端估值差收敛的行情特征。


A股整体:估值快速回落,分化小幅扩大


A股整体估值快速回落

从A股整体估值水平来看,9月中旬以来A股整体估值中位数明显回落。截至2021年10月13日,全部A股市盈率(TTM)中位数为33.1倍(剔除负值,下同),当前估值水平处于自2000年以来的23%历史分位数附近,整体估值水平较低,低于历史中枢位置。根据我们统计的数据,全部A股市盈率(TTM)中位数从2020年8月的46.6倍以来已大幅回落。

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A股估值分化小幅扩大

从A股估值分化情况来看,分化程度自9月中旬以来小幅扩大。目前全部A股市盈率75分位数和25分位数的比值为3.19倍。当前估值分化程度处于自2000年以来的80%历史分位数附近,估值分化程度仍处于相对历史高位。

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A股非金融估值快速回落

从剔除金融后的A股整体估值水平来看,截至2021年10月13日,全部A股非金融市盈率(TTM)中位数为33.5倍,当前估值水平处于自2000年以来的24%历史分位数附近,剔除金融后的A股估值中位数略高于全部A股的估值。

从剔除金融后的A股估值分化情况来看,目前全部A股非金融市盈率75分位数和25分位数的比值为3.16倍,估值分化程度略低于全部A股。当前估值分化程度处于自2000年以来的81%历史分位数附近。

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主要指数:估值全线回落


9月中旬以来,国内主要指数估值全线回落,除创业板外估值分化程度普遍加剧。全部A股、创业板、沪深300、中证500和中证1000指数市盈率中位数较上月有明显回落,中证500的估值中位数达历史极低水平。主要指数除创业板外估值分化程度普遍加剧,受低估值顺周期品种股价大幅下挫和消费医药股价反弹等影响,沪深300指数估值分化程度加剧较明显。基金重仓股逆势上涨,走出一轮小幅反弹行情。基金重仓股TOP100的估值水平有所回升,相对市盈率也大幅提升,目前相对估值处于历史较高水平。前100名基金重仓股的市盈率中位数和市净率中位数分别为51.3和9.73,处于2010年至今的79%和94%历史分位点处;相对市盈率和相对市净率(基金重仓股估值中位数÷全部A股估值中位数)分别为1.55和3.57,分别位于94%和97%的历史分位点。

主要指数估值与分化程度对比

主要指数估值全线回落,除创业板外估值分化程度普遍加剧。9月中旬以来的主要市场宽基指数中,市盈率中位数全线回落。截至10月13日,全部A股、全部非金融A股、创业板、沪深300、中证500和中证1000指数市盈率中位数(TTM)分别为33.1倍、33.5倍、45.6倍、25.4倍、22.9倍和33.1倍,位于历史分位数的23%、24%、30%、58%、8%和27%位置,均较上月有明显回落,中证500的估值中位数达历史极低水平。

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9月中旬以来,A股主要宽基指数除创业板外估值分化程度普遍加剧。截至10月13日,全部A股、全部非金融A股、创业板指数、沪深300指数、中证500指数和中证1000指数的75分位数和25分位数的比值分别为3.19、3.16、2.36、3.69、3.59和3.36,位于历史分位数的80%、81%、60%、91%、94%和83%。沪深300指数估值分化程度加剧较明显。

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沪深300指数:估值分化明显加剧

截至10月13日,沪深300指数的市盈率中位数为25.4倍,位于历史分位数的58%,估值中位数水平较上月有所降低。沪深300指数市盈率75分位数和25分位数的比值为3.69,受低估值顺周期品种股价大幅下挫和消费医药股价反弹等影响,沪深300指数估值分化明显加剧,目前处于历史分位数的91%,估值分化处于历史较高水平。

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中证500指数:估值中位数达历史极低水平

截至10月13日,中证500指数的市盈率中位数为22.9倍,处于历史分位数8%位置,较上月持续回落。中证500指数市盈率75分位数和25分位数的比值为3.59,处于历史分位数的94%位置,内部分化程度较上月有所扩大。

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中证1000指数:小盘股近期表现不佳

9月中旬以来,小盘股股价表现整体落后于大盘蓝筹股。截至10月13日,中证1000指数市盈率中位数为33.1倍,较9月13日的35.7倍市盈率快速回落。位于历史分位数27%位置。中证1000指数市盈率75分位数和25分位数的比值为3.36,分化程度较上月有所扩大,目前位于历史分位数的83%位置。

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国信策略:A股估值分化小幅扩大,基金重仓股逆势抬升插图17

创业板:估值中位数持续回落

截至2021年10月13日,创业板市盈率(TTM)中位数为45.6倍,当前估值水平处于自2010年以来的30%历史分位数附近。估值中位数持续回落。

国信策略:A股估值分化小幅扩大,基金重仓股逆势抬升插图18

从创业板估值分化情况来看,创业板板块内市盈率75分位数和25分位数的比值达到了2.36,处于自2010年以来的60%历史分位数位置。估值分化程度较上月有小幅回落。

国信策略:A股估值分化小幅扩大,基金重仓股逆势抬升插图19

从创业板相对全部A股估值水平来看,创业板相对市盈率(创业板市盈率中位数除以A股市盈率中位数)为1.38,处于历史分位数68%位置,相对估值较上月基本持平。

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基金重仓股:相对估值大幅提升

9月中旬以来,基金重仓股逆势上涨,走出一轮小幅反弹行情,基金重仓股TOP100的估值水平有所回升,相对市盈率也大幅提升,目前相对估值处于历史较高水平。具体来看,截至2021年10月13日,基金重仓股TOP100当前市盈率中位数和市净率中位数分别为51.3和9.73,处于2010年至今的79%和94%历史分位点处;相对市盈率和相对市净率(基金重仓股估值中位数÷全部A股估值中位数)分别为1.55和3.57,分别位于94%和97%的历史分位点。

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基金重仓股TOP100的市盈率75分位和25分位比值3.5,位于84%的历史分位点,市净率75分位和25分位比值2.85,位于53%历史分位点。

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基金重仓股TOP400相对估值大幅提升,内部分化程度明显加剧。截至2021年10月13日,基金重仓股TOP400市盈率中位数和市净率中位数分别为43.7和6.5,处于2010年至今的73%和90%历史分位点处;相对市盈率中位数和相对市净率中位数分别为1.32和2.38,分别位于95.5%和97%的历史分位点。

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基金重仓股TOP400市盈率75分位数和25分位数的比值为3.6,处在2010年至今的95%历史分位数。市净率75分位和25分位数的比值为3.3,处在2010年至今的96%历史分位数,内部估值分化程度明显加剧。

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具体来看,2021年二季度主动管理型权益类公募基金披露的前30名重仓股中,有8家公司的绝对市盈率处于历史中枢水平以下,这一数字较此前月份有所减少。有8家公司的相对市盈率处于历史中枢水平以下,绝大部分公司的估值,特别是相对市盈率仍处于历史高位。

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海外市场估值多数下行


自7月份以来,海外市场经济复苏明显。随着公司盈利逐步走出疫情冲击,海外股市估值正在向疫情前的正常水平接近。在整体法计算下的全球主要股票市场估值比较中,恒生指数市盈率最低,沪深300指数估值水平与之相近,恒生指数与沪深300指数估值水平处于全球洼地,且上月仍在继续下行,投资性价比日益凸显。市净率指标中道琼斯工业指数估值最高,标普500市净率也处于极高水平,恒生指数处于极低水平,沪深300指数次之。从历史分位数表现来看,沪深300指数的市盈率与市净率基本处于历史中等水平。

市盈率:恒生指数估值持续下行

沪深300指数与恒生指数市盈率较低,估值水平较上月继续下行,估值水平处于全球洼地,相较而言具有明显的投资价值。2021年10月13日,在全球主要股票市场中,德国DAX市盈率为18.4倍,法国CAC40市盈率为22.5倍,日经225市盈率为16.4倍,标普500市盈率为26.6倍,道琼斯工业为25.9倍,恒生指数为10.8倍,沪深300指数市盈率(整体法)为13.3倍。

国信策略:A股估值分化小幅扩大,基金重仓股逆势抬升插图28

市净率:除德国、日本外估值普遍下行

在全球主要股票市场中,除德国DAX、日经225指数外,主要指数市净率普遍下行,道琼斯工业指数市净率高位小幅回落,沪深300、恒生指数市净率较上月继续下行。恒生指数市净率最低,沪深300指数处于中游水平。截止10月13日,道琼斯工业指数市净率为6.8,标普500市净率为4.5倍,日经225为1.9倍,德国DAX为1.9倍,法国CAC40为1.9倍,恒生指数为1.1倍,沪深300市净率(整体法)为1.6倍。

国信策略:A股估值分化小幅扩大,基金重仓股逆势抬升插图29

沪深300指数估值处于历史中等水平

在整体法计算下的全球股票市场PB、PE中,沪深300指数处于历史中等水平。在市盈率历史分位数中,沪深300、恒生指数、德国DAX指数估值处于中等水平,日经225指数估值较低。沪深300、标普500、道琼斯工业、法国CAC40、德国DAX、恒生指数、日经225分别位于历史分位数的44.7%、88.8%、94.4%、70.6%、56.4%、37.3%和11.4%.

国信策略:A股估值分化小幅扩大,基金重仓股逆势抬升插图30

在市净率历史分位数中,沪深300和恒生指数均较低。沪深300、标普500    、道琼斯工业指数、法国CAC40、德国DAX、恒生指数、日经225分别位于历史分位数的43.6%、93.4%、98.9%、97.5%、90.6%、17.5%和94.4%。

国信策略:A股估值分化小幅扩大,基金重仓股逆势抬升插图31


一级行业:估值普降,分化有所扩大


行业估值普遍下行

从行业内部的市盈率中位数来看,多数行业的估值普遍下行,所有行业市盈率中位数都低于历史中枢。与9月中旬对比,除食品饮料外的行业估值普遍降低。截至10月13日,28个一级行业市盈率中位数目前全部都低于历史中枢,其中国防军工和通信行业估值最高,市盈率中位数分别为64.2倍、49.1倍,分别位于历史分位数48%和41%。国防军工和有色行业估值下降明显,食品饮料估值中位数从9月中旬的38.4倍上升至41.5倍,位于40%的历史分位数水平。

国信策略:A股估值分化小幅扩大,基金重仓股逆势抬升插图32

行业相对市盈率两极分化严重

从行业相对A股市盈率(行业市盈率中位数除以A股市盈率中位数)来看,各行业相对估值水平差异显著。12个行业的相对市盈率在历史中枢之上,国防军工、通信相对估值较高,电气设备的相对市盈率历史分位数已接近历史最高水平。有色金属、钢铁、军工、化工等行业相对市盈率大幅回落。

国信策略:A股估值分化小幅扩大,基金重仓股逆势抬升插图33

18个行业内部分化程度超过历史均值

从市盈率75分位数和25分位数的比值来看,多数行业内部估值分化程度严重。18个行业的内部分化程度超过历史均值,农林牧渔、交通运输内部分化程度较上月大幅攀升,分别为4.9、2.9,位于历史分位数的99%、81%。银行、国防军工内部分化程度较小,市盈率75分位数和25分位数的比值分别为1.7、2.0,分别位于历史分位数的87%、10%。

国信策略:A股估值分化小幅扩大,基金重仓股逆势抬升插图34

国信策略:A股估值分化小幅扩大,基金重仓股逆势抬升插图35


各行业估值历史数据一览


上游原材料:估值快速下行,内部分化扩大

上游原材料方面,9月中旬以来,所有上游行业估值快速下行,其中有色金属和钢铁行业估值下行幅度较大。目前所有上游行业估值中位数都处于历史中枢水平以下。截至10月13日,有色金属、钢铁、采掘、化工、公用事业行业的市盈率中位数分别为39.2、7.8、17.6、29.4、21.2,分别位于2000年以来历史分位点的25.7%、8.6%、12.6%、17%和4.1%;市盈率75分位数和25分位数的比值为2.6、2.3、3.0、3.2和2.7分别位于历史分位数的29.9%、47.8%、43%、90.1%和64.8%。

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中游工业品:估值普遍下行

中游工业品方面,9月中旬以来所有中游行业估值普遍下行,国防军工估值下行幅度较大,各行业内部估值分化趋势不一。截至10月13日,轻工制造、交通运输、国防军工、电气设备、机械设备、建筑材料的市盈率中位数分别为25.8、20、64.2、40.9、37.2和18,分别位于历史分位点的7.5%、18.4%、48.3%、39.5%、30%和0.3%;市盈率75分位数和25分位数的比值分别为2.9、2.9、2.0、2.9、2.5和3.6,分别位于历史分位点的60.4%、80.6%、10.3%、81.4%、63.1%和76.3%。

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下游消费品:食品饮料估值逆势抬升

下游消费品中食品饮料行业逆势上行,估值中位数有所提升,其余行业估值普遍下行。目前农业领域龙头公司盈利受到“猪周期”的明显冲击,估值被动提升,估值分化程度处于历史高位。医药生物的估值分化程度也处于历史较高水平。截至10月13日,休闲服务、食品饮料、医药生物、家用电器、商业贸易、建筑装饰、农林牧渔和汽车的市盈率中位数分别为38.3、41.5、35.7、24.2、25.5、19.1、41.3和29.7,分别位于历史分位数的24%、40.1%、20.3%、15.9%、15%、1%、37.6%和36.8%;市盈率75分位数和25分位数的比值分别为2.3、2.1、3.1、2.4、2.2、3.2、4.9和2.6,分别位于32.9%、22.3%、92.3%、50.5%、18.8%、75%、99%和24.8%。

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大金融板块:银行、地产分化明显

大金融板块行业估值普遍下行,银行、地产内部估值分化程度较高,总体来看,大金融板块市盈率中位数处在历史极低水平。截至10月13日,银行、非银金融、房地产、综合的市盈率中位数分别为6.7、19.8、12.1和46.1,分别位于历史的分位点的22.9%、0.8%、5%和24%;市盈率75分位数和25分位数的比值为1.7、2.9、4.7和2.8,分别位于历史分位点的86.9%、38.7%、95.7%和38.2%。

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TMT板块:估值下行,内部分化程度降低

TMT板块估值普遍下行,当前市盈率中位数均低于历史中枢,各行业内部估值分化程度有所降低,但仍处于历史较高水平。截至10月13日,计算机、电子、通信和传媒行业的市盈率中位数分别为46.4、42.4、49.1和28.6,位于历史分位点的23.9%、28%、40.6%和3.7%;市盈率75分位数和25分位数的比值分别2.4、2.4、2.6和3.6,分别位于历史分位点的79%、58.6%、61%和92.7%。

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(本报告中所有涉及的个股信息,仅为公开信息汇总,不构成任何盈利预测和投资评级)

风险提示:历史经验不代表未来,经济增速下行,通胀超过预期

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