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海通策略:政策面正发生积极变化 市场仍孕育机会

海通证券策略团队最新发布的研报指出,今年市场的背景是政策面压制基本面和情绪面,近期成交量快速缩量,投资者观望情绪浓厚。政策面正发生积极变化,宽信用推进、“双控双限”政策调整有助未来基本面,外部环境改善将抬升风险偏好。市场仍孕育机会,均衡以待:大金融和新老基建较优,消费跟涨。

进入10月份以来,市场成交量快速萎缩,全A成交量萎缩至9月底高点的60%左右,投资者对于政策变化的观望氛围浓厚。当前情况其实已经出现积极变化,“双控双限”政策正在调整、地产行业出现积极信号、稳增长政策正发力,外部国际环境也在改善中。我们认为,四季度仍然充满机会。

首选低估的大金融,其次是新老基建。随着经济下行压力被对冲以及房地产债务担忧消退,大金融行业有望迎来修复。年初至今大金融板块涨幅、估值、基金持仓均处在低位。我们认为大金融中最值得重视的是券商。2019、2020年券商净利润同比分别为75%、36%,对应券商指数全年最大涨幅为56%、55%,而今年上半年券商净利润累计同比为27%,申万券商指数年初至今(截至21/10/15)还下跌了8.6%。9月17日北交所公布了个人投资者准入的资金门槛为50万元,新三板创新层准入门槛也降低至100万元,市场活跃度和流动性有望提升。根据历史规律,牛市5浪日均成交额相较3浪放大1.2-6.4倍,借鉴历史本轮牛市5浪中未来单日成交额最高有望达2万亿,或将成为券商行情的催化剂。此外,随着前述稳增长政策发力以及地产政策面的变化,信用风险担忧有望下降,后续需继续关注房企债务风波能否妥善解决,如政策面出现更加积极的变化,低估的地产行业望出现修复机会,并带动银行板块。历史上,四季度银行地产出现修复的概率较大。

基础设施建设是稳增长的重要抓手,稳增长政策发力有望直接带动新老基建投资的增长。新基建主要指的是硬科技行业,我们在《中国智造系列报告1-5》中一直坚定看好硬科技行业,这些行业基本面较好,股价表现强劲,基本已经得到市场认可。在《借鉴智能手机看新能源车产业演变-20210906》中指出,今年新能源车产业链类似2010年苹果手机产业链,高景气、高估值,未来几年有望维持高景气,阶段性消化估值需要等市场环境改变。老基建方面,随着稳增长政策进一步加码,财政发力有望带动基建投资的增长,8月基建投资当月同比为-6.6%,两年平均为-0.02%,较7月数据已经企稳回升。目前工程机械、建筑建材估值和盈利匹配度不错,截至21/10/15 工程机械PE(TTM,整体法,下同)为11.5倍、21Q2归母净利累计同比为25.6%、对应PEG为0.45,建筑为8.8倍、32.5%、0.27,建材为13.7倍、31.3%、0.42。

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