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中观行业景气度比较:下游消费不及预期,资源品价格加速上涨

核心结论


各行业基本面情况综述

整体来看,8月份下游消费不及预期,中游行业景气结构分化,上游部分资源品价格加速上涨。从当前各主要行业的基本面情况来看,(1)上游部分资源品价格加速上涨,煤炭、钢铁价格加速攀升,碳酸锂价格大幅上涨,水泥价格暴涨,基础化工价格强势,油价震荡回升。不过限产政策下铁矿石价格持续快速下跌,玻璃价格高位回落,猪肉加速下跌。(2)中游行业景气结构分化,新能车以及航运细分行业景气持续扩张上行,半导体销售额同比增速增幅放缓甚至开始回落,行业景气拐点或已出现,乘商用车、客货运以及机械重卡行业则持续走弱。(3)下游消费不及预期,社会消费品零售总额同比增速大幅下跌,白酒价格持续调整, 地产投资销售增速趋势下行,家电零售整体较弱,手机出货量同比转负,不过纺服行业企业营收利润双双回升。

细分行业数据跟踪比较

具体来看,我们认为最新数据中以下几点值得关注:

一是下游消费不及预期。根据统计局最新公布的数据,8月份,社会消费品零售总额同比增长2.5%,比2019年8月份增长3.0%,扣除价格因素,8月份社会消费品零售总额实际增长0.9%。消费数据的大幅回落受到多重因素的影响,除去国内疫情多源多点发生对消费市场的冲击外,去年同期基数增加带来的“基数效应”也有一定的影响。从细分行业来看,地产景气趋势下行,白酒价格持续调整,不过9、10月份中秋国庆双节预计会带动白酒价格回升。家电整体维持弱势,消费电子中手机出货量同比增速大幅下降。不过纺服行业景气持续开始回升,企业营收利润同比双双回升。

二是中游行业景气结构分化。前期强势上涨的SCFI和BDI指数持续冲高,航运行业的景气程度仍然处于极高水平,但其他交运细分子行业景气程度一般甚至有所下滑。汽车行业中,新能源车继续一枝独秀,乘商用车销售同比增速显著下行。半导体销售增速增幅开始放缓甚至出现回落,景气高点或已经出现。机械重卡延续景气下行趋势,产品销量增速均出现不同程度的下滑。

三是部分资源品价格加速上涨。9月份随着各地限产限电政策的推进,产能受限情况下,煤炭、螺纹钢、水泥、碳酸锂等商品价格暴涨。但往后看,本轮全球经济复苏的经济基本面同比增速高点已经明确出现,后续需求将边际下行,叠加供给方面,商品价格的持续上涨已经引起了政府有关部分的注意,各地“运动式”减排大概率将会得到纠偏,部分商品此前供给收缩供不应求的状况有望得到改善,我们预计商品价格的上涨或已进入尾声。从历史经验来看,商品价格的高点往往会滞后于宏观经济的高点出现,滞后时间大约在5-6个月。从“中国+G7”同比增速来看,本轮全球复苏的高点大约在今年的5月份左右,参考以往历史经验,商品价格的高点可能出现在11月左右。

行业板块市场表现回顾

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板块综述

截至9月30日,9月A股市场走势分化,上证综指小幅上涨0.7%,Wind全A跌1.0%。从申万一级行业目前的PB和ROE水平对比来看,一级行业中房地产、非银金融和银行业的PB仍然维持在2%以下的分位数。

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行业跟踪

截至9月30日,9月申万一级行业多数下跌,公用事业、食品饮料、农林牧渔行业涨幅较大,有色金属、钢铁和综合跌幅较大。二级行业中石油开采、电力、畜禽养殖行业涨幅居前,玻璃制造、稀有金属、金属非金属材料行业跌幅较大。

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下游行业:乳制品价格延续上涨,地产投资销售持续下滑


家用电器:零售增速延续下滑

8月家电零售同比增速延续下滑,细分产品销量增速走势继续分化,空调同比增速持续回升,并超过去年同期,冰箱及洗衣机销量同比增速均较前一个月大幅下滑。家电音像累计零售额8月同比增速为13.6%,较前一个月16.7%的增速下降了3.1个百分点,去年同期同比增速为-11.3%。具体来看,8月不同产品销量同比增速走势均延续上月趋势,空调销售同比增速为3.2%,较上月增速回升了1.3个百分点,高于去年同期的2.8%。冰箱销量同比增速为-11.9%,较前一个月的-8.7%显著下降,洗衣机销量同比增速为-8.2%,前一个月的增速为-0.6%。

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商贸零售:网购占比回升

社消零售总额同比增速加速下降,网上零售额同比增速及网购占比同步回升。社会消费品零售总额8月同比增速2.5%,较7月的8.5%下降了6个百分点,去年同期增速为0.5%。网上商品零售额同比增速8%,较前一个月回升了4个百分点,8月商品网上销售占社零总额比重也有所回升,上升了1.4个百分点至23.9%。

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食品饮料:白酒价格继续回调

白酒价格持续调整,酒类产量相比去年同期都有下降,不过白酒、啤酒跌幅收窄,生鲜乳及奶粉价格延续上涨趋势,双双刷新新高水平。8月,52度高档白酒价格继续下降。8月酒类产量同比增速走势分化,白酒及啤酒产量同比跌幅收窄,葡萄酒产量同比增速继续下降。乳制品方面,8月份生鲜乳月均价格为4.37元/公斤,继续回升,产品端奶粉价格持续上升至214.32元/公斤的水平,继续刷新历史新高。

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纺织服装:企业营收利润双回升

国内棉花价格高位继续加速上涨,国内外棉价差震荡攀升,棉花净进口增速持续大幅回落;从销售端看,服装鞋帽针织品销售同比增速韧性较强,维持高位,纺服行业整体营收增速出现开始反弹,利润同比增速大幅转正。从成本端看,8月棉花价格继续加速上涨,当月环比增速为6.3%,国内外棉花价差震荡攀升,棉花净进口同比增速大幅下降。消费端看,服装鞋帽针织品零售额累计同比增速继续小幅回落,8月同比增速为23.5%,仍然维持较快增速,从企业营收及盈利情况来看,8月份纺织服装行业营收增速回升,利润总额同比增速大幅转正。

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房地产:销售同比跌幅扩大

商品房销售面积同比持续负增,且跌幅显著扩大,房地产开发投资增速也继续下滑。8月商品房销售面积同比增速持续下降,为-15.6%,较前一个月的-8.5%继续大幅下降了7.1个百分点;房地产开发投资增速8月份也有所下滑,同比增速0.3%,较7月份下降了1.1个百分点。

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消费电子:手机出货量同比转负

微型电子计算机产量同比增速小幅反弹,智能手机出货量同比转负,增速较前一个月显著回落。微型电子计算机产量同比增速较前一个月小幅反弹,8月份同比增速为12.4%,较7月回升了2.1个百分点。智能手机出货量同比增速大幅下降,从7月的30.6%下降至8月的-9.9%。

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中游行业:新能源车一枝独秀,航运价格续创新高


电子:走势分化

全球销售额同比增速继续攀升,不过增幅显著减小,亚太地区的销售额同比增速开始回落,半导体或迎来景气拐点。全球半导体销售额7月同比增速30%,较前一个月继续上升0.9个百分点,亚太区半导体销售额同比增速31.9%,较上个月下降2.5个百分点。

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汽车:乘商用车销量持续走弱

乘商用车销量持续走弱,同比增速较前一个月下降,新能源汽车维持高景气,销量增速持续回升,全钢胎及半钢胎开工率均回升。8月乘用车销量同比增速-11.6%,7月份同比增速为-6.8%;8月商用车销量同比增速-42.7%,较7月下降12.5个百分点。新能源汽车销量8月份同比增速继续回升,同比增速194.5%。8月全钢胎开工率回升60.9%;半钢胎开工率升至58.6%。

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交通运输:BDI及SCFI持续高速上涨

9月BDI及SCFI指数持续高速上涨,续创新高,8月除铁路货运外,其他客货运同比增速均回落,快递业收入增速止跌回升,业务量增速持续下降。截至9月29日,波罗的海指数(BDI)报5197点,较上月末大幅上升了1065点。9月平均BDI指数为4245点,环比前一个月上升了14.2%。上海出口集装箱运价指数(SCFI)报4644,较上月末上升了258点,9月平均SCFI指数4584,较上月上升了6.4%。8月,除铁路货运外,其他客货运同比增速均回落。8月快递行业增速止跌回升,快递业务收入同比增速为15.5%,较上月回升了1.1个百分点,不过快递业务量同比增速24.3%,较上月下降了4.5个百分点。

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机械重卡:销量增速全线下滑

机械重卡行业景气持续下降,产品销量增速全线下滑。挖掘机8月销量同比增速由前月的-9.2%继续下降至-13.7%,推土机销量同比增速由上月的40.8%大幅回落至13.4%,起重机销量同比增速由上月的-45.7%继续下降至-53.5%,8月重卡销量同比增速为-60.5%,较上月下降了15.3个百分点。

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上游行业:煤炭钢铁加速攀升,水泥价格急剧上涨


钢铁:螺纹钢大幅攀升

从价格走势来看,在限产政策下,9月螺纹钢价格出现了大幅上涨,而成本端的铁矿石价格持续大幅下跌,库存方面,钢铁行业库存均较上月小幅回落,同比增速维持负增长,且跌幅扩大。截至9月30日,螺纹钢期货结算价为5835元,环比8月末上升了602元,9月平均结算价5592元,环比上涨6.6%,铁矿石期货结算价715元,较上月末下降了218.5元,月均价格785元,环比下降23%。从库存上看,主要钢材库存及螺纹钢库存环比小幅回落,同比维持负增,且降幅扩大。

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煤炭:价格加速上涨

9月煤炭价格持续攀升,秦皇岛港库存回落,炼焦煤库存回升。截至9月30日,动力煤期货结算价1436.8元,较上月末大幅上升37.8%,月均结算价1242元,较上月环比上升29%,焦煤期货结算价3764元,较上月末环比大幅上升29.2%,月均结算价月环比增速38.1%。9月秦皇岛港煤炭库存环比有所下降,同比跌幅扩大;炼焦煤9月平均库存426万吨,环比上月小幅回升,月平均库存同比增速为8.1%。

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有色:走势分化

9月有色金属价格走势分化,新能源产业链相关金属价格大幅上涨,铝价稳步提升,碳酸锂价格大幅上涨,铜价维持震荡,铅价延续下跌,锌价保持平稳,稀土价格小幅回落。截至9月30日,根据上海期货交易所结算价格,9月阴极铜期货结算价维持震荡,环比回落2.0%,铝期货结算价稳定上升,环比上涨6.6%。此外,铅期货结算价延续下降趋势,与前月末价格相比当月环比跌5.0%。锌期货结算价基本持平,环比增速为0.5%。碳酸锂月均价格环比上月大幅提升48.5%,稀土价格本月小幅回落,9月环比下降1.7%。

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建材:玻璃价格高位回落

9月水泥价格急剧上涨,玻璃价格高位回落。截至9月30日,六区水泥均价551.5元/吨,当月环比27.4%。玻璃期货结算价高位回落,月末价格为2328元/吨,当月环比下降20.8%。

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化工:基础化工价格强势

9月份化工行业价格涨跌不一,化肥农药价格整体走弱,纤维原料价格多数下跌,基础化工保持强势,其他化工品价格继续上涨。具体来看,截至9月30日,化肥农药方面,尿素9月平均出厂价环比增速-1.3%。磷酸二铵价格环比0.3%。纤维原料方面,苯酐9月环比增速5.9%,较上月环比继续上升,涤纶短纤9月环比下降0.3%,较上月-0.6%的环比增速小幅回升。粘胶短纤1.5D 9月环比增速-4.5%,不及上月的0.4%。氨纶40D 9月环比下降2.1%。基础化工方面,轻质纯碱9月环比增速18.9%,烧碱9月环比增速31.5%,纯MDI 9月环比增速-6.2%。其他化工方面,磷酸氢钙9月价格环比上升3%。

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原油:价格震荡回升

9月原油价格震荡回升,库存环比小幅下降,同比跌幅扩大。截至9月30日,WTI原油现货价格74.8美元,与7月末价格相比上升了8.2%;9月WTI月均价格为71.2美元,高于前一个月的67.9美元。库存量环比继续下降,同比增速较前一个月也小幅回落。

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农业:猪肉加速下跌

9月肉类价格走势分化,鸡肉止跌、猪肉加速下跌,饲料端玉米价格持续走弱,国际粮价走势分化。截至9月30日,鸡肉价格9月份环比增速1.7%,猪肉价格9月环比增速-7.0%,跌幅扩大。饲料端玉米价格9月环比增速-2.9%,饲料价格环比上升1.6%。国际粮价方面,除糙米价格上升外,CBOT玉米、大豆和小麦价格都有不同程度的下降。

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(上述所有涉及到的个股标的信息,均为公开信息整理,不构成任何盈利预测和投资评级建议)

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