您的位置 首页 投资那些事

9月金融数据预测:社融增速或于9月见底

核心预判

依据过往信贷投放规律及行业观察等,我们预测21年9月新增贷款1.65万亿元,社融2.95万亿元。9月末,M2达233.4万亿,YoY+7.8%;M1 YoY +4.1%;社融增速10.0%。

9月金融数据预测:社融增速或于9月见底插图


料9月信贷投放改善,但信贷需求仍偏弱


料9月新增贷款1.65万亿(20年9月1.9万亿,8月1.22万亿),信贷投放有所改善。稳信用政策发力之下,我们预计9月信贷投放环比改善。但在城投融资大幅收紧及房地产融资严控之下,当前信贷需求偏弱。据央行银行家调查,21Q3贷款总体需求指数为68.3%,比上季下降2.2个百分点,比上年同期下降5.2个百分点,信贷需求走弱。我们认为,城投和房地产贡献信贷需求的60%左右,两者严控之下信用难宽,信贷需求偏弱格局或将延续。

9月金融数据预测:社融增速或于9月见底插图1

9月金融数据预测:社融增速或于9月见底插图2

预计9月增量信贷结构一般,票据融资仍较多。料9月住户贷款+7500亿;其中,中长期+5500亿,同比少增,住房按揭额度偏紧;住户短贷+2000亿,住户消费信贷需求弱于去年同期。料9月企业贷款+9000亿;其中,中长期+7000亿,同比少增3680亿;票据融资+2500亿,企业信贷需求偏弱。信贷需求较旺盛的20年9月票据融资大幅下降2632亿。21年5月以来,票据融资持续明显增长,这反映了信贷需求偏弱,与同期贷款总体需求指数下行趋势一致。

9月金融数据预测:社融增速或于9月见底插图3


料9月社融增量2.95万亿,社融增速或已见底


9月社融同比少增。料9月社融增量2.95万亿(20年9月3.47万亿,8月2.96万亿),同比少增,社融增速10.0%。9月社融同比少增主要来自信贷及未贴现银承。料9月政府债券净融资0.95万亿,同比接近;料企业债券净融资1000亿,同比略微少增;料股票融资800亿。预计表外融资延续下降,信托贷款-1000亿,委托贷款-100亿,未贴现银承-400亿(20年9月为+1316亿),表外融资合计-1500亿。

9月金融数据预测:社融增速或于9月见底插图4

社融增速或于9月见底。由于9月社融同比少增,料社融增速降至10.0%。考虑到,政策开始注重稳信用,四季度待发行政府债券规模较大以及2022年政府债券发行节奏或前倾,我们预计未来一年社融增速有望企稳,但维持低位。我们预判,9月为本轮社融增速下行的最底部,10.3%左右为未来一年多社融增速中枢。

9月金融数据预测:社融增速或于9月见底插图5


投资建议


进入四季度,对银行股可以乐观些。1)银行板块的低估值已反映悲观预期。5月底以来银行板块明显回调,PB估值处于历史低位,低估值反映相对悲观的预期。2)我们预计本轮社融增速下行阶段有望于9月份见底,后续有望低位企稳。经济虽有下行压力,但无需过度悲观;个别房企流动性危机对银行体系影响可控。3)四季度银行板块往往表现较好。过往十几年来看,四季度银行股往往表现较好。尽管经济下行时期银行股难有单边大行情,但低估值已经反映悲观预期。进入四季度,我们认为,银行板块估值有望低位企稳,对于银行股可以乐观些。我们主推近几个月估值明显回落的优质银行-宁波、兴业、平安、江苏、常熟银行等。

风险提示:金融让利,息差收窄;经济下行,资产质量恶化等。

热门文章

发表评论

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注