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东吴期货|有色金属内部会议纪要2021.10.08

一、沪铜:

供应方面:国内短期供应偏紧

与9月底相比10月8日上期所库存上升0.7万吨至5.0万吨,比去年同期低10.6万吨,仍处于2009年下半年低位。主流铜地区市场库存上升1.9万吨至10.6万吨。上海保税区库存持稳。美金铜市场货源仍偏少。海外LME库存下降2.0万吨至20.0万吨。Comex库存低位继续缓慢回升。由于近期进口铜到货量不多,短期供应仍将偏紧。ICSG预计今年全球铜市短缺4.2万吨,2022年过剩32.8万吨。

需求方面:节后限电对铜加工企业的影响减弱

广东,江苏地区限电对铜加工企业的影响有所减弱,下游需求得到一定恢复。但预计四季度限电将延续,从目前了解到的情况来看,浙江、山东等地区企业已经收到十月份的停电通知,预计将对下游消费造成持续影响。

总结:宏观趋弱供应偏紧,铜价表现胶着

中国国内精铜供应略有改善,但整体供应仍偏紧。废铜供应年内偏紧局面难以改善。中国投资、消费增速趋势放缓;房地产市场多家企业债务违约风险上升,房地产投资、新开工面积增速趋于下行。多省市限电,国内供需趋于双弱。欧美9月Markit制造业PMI继续回落,中国官方制造业PMI自去年3月以来首度跌至荣枯线以下,全球制造业扩张势头继续放缓。美国9月新增非农就业人数大幅不及预期,美联储收紧流动性担忧有所缓和;再加上美国债务上限和中美贸易谈判问题暂时风险释放,铜价短期反弹,但中期仍偏于下行,因全球收紧流动性和制造业扩张势头放缓趋势不变。下周关注各省市限电情况及其对铜产业链上下游的影响,中国9月贸易帐,以及社融、信贷等数据;美国3.5万亿美元的“重建更好”支出法案、基础设施法案议程进展,以及通胀数据。

二:沪铝

原料价格:电解铝生产成本继续上升

国庆长假后国内氧化铝价格继续上行,北方升至4000元/吨附近,节日期间海外氧化铝价格飙涨,带动国内价格节后继续上行。动力煤价格继续上涨,主产地煤矿销售情况良好,进口煤紧张,下游市场需求强劲。预焙阳极价格持稳。本周吨铝成本继续上升。

供应方面:各地限电压制产能投放

本周5地社会库存上升4.6万吨至77.6万吨,比去年同期高约11.5万吨。多地限电抑制下游需求,社会库存持续回升。LME库存下降5.98万吨至117.1万吨,比去年同期低约24.6万吨。电解铝产能大区西南地区(云南、广西、贵州),西北地区(新疆、内蒙、青海、榆林)等地接连发布限电、限产政策,能耗双控政策执行力度大,四季度电解铝产量恢复无望,新增产能投放持续延迟。

需求方面:传统消费旺季需求延续平淡

广东、江苏,湖南多地铝下游加工尚处于限电减产状态,铝锭、铝棒现货市场消费低迷。房地产企业资金压力加大,建筑型材新订单不及预期,工业型材光伏行业略有亮点,但型材板块九月份整体表现不佳,十月亦不容乐观。

总结:供需双趋弱,铝价延续高位震荡

能耗双控目标和部分铝产能大省用电紧张情形下,不断有企业减产,铝日均产量持续下滑。国内持续收紧房地产市场,基建投资、社会消费增速下滑,需求端亦面临增速放缓的担忧。终端需求旺季不旺,加工企业短期受限电影响,需求亦趋弱。美联储收紧流动性的担忧和中国房企资金紧张施压工业品价格,但电解铝供应扰动持续、成本大幅抬升情形下,期铝价格仍有较强支撑。后期关注各地能耗控制目标下各地政策变动,以及限电对产业链上下游的影响。

三、沪镍:

宏观方面:非农数据不及预期,有色市场整体回暖

美国9月季调后非农就业报告公布,数据录得增加19.4万人,远低于预期50万人,美联储收紧流动性担忧有所缓和;再加上美国债务上限和中美贸易谈判问题暂时风险释放,有色金属市场集体回暖。

原料方面:镍矿库存缓慢增加,海运费维持高位,矿价维持高位

镍矿方面,中国13港港口镍矿库存总量为892.87万湿吨,较上周增加13.02万湿吨,增幅1.48%。目前菲律宾矿区陆续进入雨季,海运费维持高位,镍矿价格维持在94美元/湿吨附近。

供应方面:国内镍铁限产存在不确定性,电解镍产量持稳,海外库存持续回落

镍铁方面,节后各地限产情况不确定性较强,多数工厂表示无法确定10月的排产计划,但限电仍以镍铁产线为主,成本支撑叠加资源偏紧情况下镍铁供方惜售心态强烈;电解镍方面,9月全国电解镍产量预计为1.4万吨,整体产量持稳;库存方面,本周国内库存受长假影响,国内市场几无交易,库存小幅回升,上期所库存较9月末增加1086吨至6422吨,环比上涨20.35%,同比下降77.98%,仍处于历史低位。而海外库存方面,LME镍库存持续去库,截至10月8日LME库存减少7650吨,环比下降4.87%,同比下降36.71%;

需求方面:下游终端前驱体企业限电逐渐恢复,部分地区不锈钢厂复产

目前新能源汽车维持较高景气,节后复工后,下游新能源电池前驱体企业限电逐渐恢复下,对硫酸镍需求有待增加,电池级晶体价格暂稳为主。不锈钢方面,江苏、广东地区限电对不锈钢企业影响有所减弱,需求得到一定恢复。

总结:镍价维持高位震荡走势

目前供给端,菲律宾雨季到来,苏里高出矿下降,镍矿后续供给持续偏紧。不锈钢企业在双控政策下,对于原料采购需求放缓,短期市场双方博弈中。而当前国内库存维持低位,全球库存去库态势不变。节后新能源企业逐渐恢复生产,限电力度有所减弱对于原料需求有一定恢复。但当前限电限产政策影响仍在,宏观及政策不确定性影响下,预计镍价维持高位震荡。

四、不锈钢:

原料方面:原料价格维持高位

镍铁方面,能耗双控背景下,各地限电情况不确定性较大,当前镍铁价格高位维持,最新成交价1450-1460元/镍点;高碳铬铁方面,限电情况未见好转,高碳铬铁持续上涨,高碳铬铁易涨难跌,本周价格维持在10700元/吨附近,整体不锈钢成本仍在高位;

供应方面:10月300系不锈钢产量略有恢复,300系库存回升

300系不锈钢方面江苏、山西钢厂10月排产略有增加,广东某钢厂电炉暂时预计中旬复产,而福建、浙江等地区略有下降,目前排产计划总体较9月变化不大。库存方面,无锡、佛山不锈钢库存总量为64.21万吨,周环比较前一周下降0.13%,年同比下降2.72%,其中300系库存为41.42万吨,周环比上升9.37%,年同比上升1.12%。

需求方面:节后下游采购意愿增加

据市场反馈,随着企业及贸易商陆续复工,节后部分市场现货可流通资源偏紧支撑着高价位,市场询单积极,下游入市采购意愿较节前有所增加,实际成交稍有好转;

总结: 不锈钢短期维持高位震荡,后续仍需关注上下游限电、限产情况

目前原料端价格坚挺,供应端,市场反馈假期期间市场并未出现大量到货,市场库存正常增加;近期江苏不锈钢厂限电有放松,但同时福建9月底开始启动限电,广西、广东钢厂预计10月份产量环比略增。需求端,节后下游订单快速恢复,不过限电影响仍存,大涨行情或难持续。总的来说,下游补库行情结束后,不锈钢或进入高位震荡状态,后续持续关注减、停产钢厂复产动态,加工、下游企业限电生产情况,以及市场库存和成交变化。

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