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安信电新:三元铁锂电池包亮相,风光大基地渐趋明朗

安信证券电新邓永康团队最新发布的研报指出,本周投资组合如下:宁德时代(全球动力电池龙头,客户优质);嘉元科技(产能加速扩张,持续受益量价齐升);璞泰来(高端负极龙头,海外拓展强势);诺德股份(需求景气攀升,量价齐升有望持续);中科电气(锂电负极新秀,戴维斯双击正当时);阳光电源(光储双料龙头,多业务共同发展);锦浪科技(组串式逆变器翘楚,储能构建新增长点);固德威(光储协同发展,加快全球布局);国电南瑞(二次设备巨头,受益能源物联网发展);正泰电器(户用光伏和低压电器龙头,直销业务突破);恩捷股份(湿法隔膜全面领先,海外加速拓展);运达股份(风电整机领先企业,持续夯实竞争力);新强联(国内风电轴承领先者,加速实现进口替代)。

行业观点概要

新能源车:9月23日,蔚来正式发布了三元铁锂标准续航电池包(75kWh),据公司披露,从9月23日开始,三元铁锂电池包(75 kWh)正式开放预定,车型的售价、BaaS价格等与原三元锂70kWh电池包车型相同;相应车型将于今年十一月开始交付。新电池包重点解决了三大核心问题:
核心问题一:电池容量。蔚来采用宁德时代新一代的CTP-S无模组技术,电池系统成组效率更高,把系统能量密度提升到了142wh/kg,电池包容量提升14%、制造装配简化10%、体积利用率提升5%。

核心问题二:低温性能。在电芯排布上,考虑到电池边缘导热快、热量散失最快,所以将三元锂电芯放置四角充当隔热瓦;叠加算法、阻隔方式、主动热补偿等方式,最终实现比磷酸铁锂电池包低温续航损失降低25%;12小时极冷环境下,电池最低温度提升40%,温度均匀性提升60%。

核心问题三:SOC估算准确率。三元铁锂标准续航电池包(75kWh)采用了双体系SOC算法,利用三元电芯较大的曲线斜率+磷酸铁电芯在曲线两端处的较大斜率来复合成整个电池系统的SOC估计。同时在硬件方面引入能够快速、实时、均衡地实现电量校准的大功率 DCDC,最终使计算误差降低至3%左右,远低于传统铁锂SOC的10%。

造车新势力强势表现,蔚来九月交付量创纪录。今年9月,蔚来实现总交付量10628台,与去年同期相比增长125.7%,其中主要车型ES6和EC6分别交付5260台和3390台,同样创造了单月交付记录;ES8本月交付1978台,并且于9月底在挪威上市。Q3共计交付24,439辆,同比增长100.2%,创季度交付记录。其他一线新势力厂商中,小鹏9月总交付10,412辆,环比大增44%,同比增长199%,Q3累计交付量25,666台,环比大增48%,单季度交付量接近2020年全年的交付量;理想9月交付7094辆理想One,同比增长102.5%。

投资建议:重点推荐四主线:1)下半年最强三主线:【锂】天齐锂业、赣锋锂业,建议关注融捷股份、江特电机等;【铜箔】诺德股份、嘉元科技;【隔膜】恩捷股份、星源材质。2)电池环节推荐宁德时代、亿纬锂能;建议关注欣旺达、孚能科技等;3)其他电池材料龙头,推荐容百科技、当升科技、中伟股份、璞泰来、中科电气、科达利、贝特瑞、新宙邦、天奈科技等;4)核心零部件环节龙头,推荐法拉电子、宏发股份、旭升股份、三花智控等。

新能源发电:近期,多省陆续发布光伏、风电能源大基地项目。据智汇光伏统计,9月份以来,仅吉林、内蒙、青海、陕西四省就发布了24.63GW的新能源项目。其中,陕西省规模最大,合计约12.53GW万千瓦,吉林省规模较小,约1.4GW,内蒙古、青海分别为5.4GW和5.3GW。按项目类型来看,其中包括17.18GW光伏项目、6.85GW风电项目、10万千瓦风光互补项目以及50万千瓦光热项目。从投资企业上看,共30家企业获得规模指标。其中,国家能源集团各项目合计规模约4.2GW;大唐集团、国家电投、湖北能源、内蒙古库布齐光氢治沙集团规模均在2GW以上。

光伏装机:8月装机稳步增长、户用装机占比可观,整县分布式渐次落定。1-8月光伏新增装机为22.05GW,YoY+6.88GW;8月单月新增装机4.11GW,YoY+170%,MoM+56%。其中,8月新增户用光伏装机达到1846MW, YoY+82%;1-8月份累计新增户用光伏装机达到9523MW,YoY+135%,占光伏累计装机比重约43.3%。9月14日,国家能源局公布了全国整县推进试点的申报情况:1)规模上,全国共报送试点县676个,占全国2800多个县级单位的25%左右,若以每个地区规模250MW测算,则预计总规模可达170GW左右。2)时间上, 2023年之前达到公共机构、工商业厂房、农村屋顶建成光伏发电的比例分别达到50%、40%、30%和20%的,可列为示范县。3)装机渗透率,村镇变压器可接入户用光伏规模原则上不应低于变压器容量的80%。

近期组件招标价格已突破1.9元/W:近期,中石化、山东能源集团、中核集团组件集采陆续开标。根据开标结果来看,9月27日开标的山东能源标段一1GW组件项目中,15家企业投标单价在1.84-1.97元/W,均价在1.8962元/W。9月29日开标的中石化2021年度2.1GW光伏组件框架集采,组件规格为单双面425-455W以及530W以上,一线企业报价最高为1.981元/瓦;最低报价为1.803元/瓦,来自二线组件企业,综合平均价已达1.917元/瓦。9月30日,中核集团下属的湖南新华水利电力有限公司开展了19800块335Wp、共6.633MW的高效组件项目招标,预中标结果显示,第一中标候选人的中标电价为1.958元/W。

风电:近日,辽宁省发布新增风电项目方案,计划新建12.2GW, 均实施无补贴保障性并网;河南省发布2021年风电开发方案,共4.04GW并全部配储能;河北省发布2021年风光保障性并网计划,含风电项目7个、1.2GW。考虑双碳目标、双高限制及引导绿电使用,我们预计2021-2025年风电年均新增装机量在34-57GW范围内。“分散式风电+老旧改造+大基地”强化装机增长确定性,十四五期间风电装机中枢有望上行到50GW以上。

投资建议:1)排产恢复、明年量利齐升的一体化组件和胶膜环节,组件重点推荐天合光能、晶澳科技和隆基股份,胶膜重点推荐福斯特和海优新材;2)户用赛道方兴未艾,重点推荐户用逆变器龙头锦浪科技、固德威、阳光电源以及户用龙头正泰电器;3)中长期受益于产品渗透率提升以及国产替代,业绩有望持续高增的跟踪支架环节,重点推荐中信博,建议关注意华股份;4)储能,重点推荐电池储能系统领先企业派能科技、宁德时代,储能逆变器领先企业锦浪科技、固德威以及国内储能系统集成和储能逆变器龙头阳光电源;建议关注德业股份、盛弘股份、永福股份、科士达等;5)HJT布局进程加快,设备商建议关注捷佳伟创、金辰股份、迈为股份,电池制造商建议关注华润电力,银浆厂商建议关注苏州固锝、帝科股份,靶材建议关注隆华科技。

风电方面:紧抓三条投资主线。1)具备出口、国产替代等强α逻辑的风电零部件龙头,重点推荐日月股份、新强联、金雷股份、广大特材;2)成本下降刺激下中标和出货量大幅提升的二线整机企业,重点推荐运达股份、明阳智能;3)其他优质零部件与整机企业,重点推荐天顺风能、金风科技、大金重工、中材科技等,建议关注东方电缆。

电力设备与工控:《低压电器白皮书》正式发布,行业未来5年CAGR约7.5%。近日《中国低压电器市场白皮书-2021》正式发布,从市场规模、竞争格局、发展趋势等方面对低压电器行业作出了大势研判。白皮书指出低压电器市场与宏观经济有较强的相关性,在过去呈现出每隔2-3年旺盛与平缓增长交替的现象;而2021年是个正向经济周期的开年,工业领域持续复苏、建筑领域平稳增长、数据中心及新能源和通信等新领域加大投入的背景下,未来五年行业复合增速有望达到7.5%的较高水平。而从细分应用领域来看,工业项目受电子、化工、食品饮料等轻工业拉动,电网受配网投资和新能源投资增长等拉动,工业OEM受起重、包装等拉动,预计未来五年复合增速将显著超越行业增速。

碳中和带来转型机遇,工控国产化替代加速。2020年,国网完成电网投资4605亿元,完成率达100.11%,同比增长2.95%。2021年,国网计划完成电网投资4730亿元,同比增加125亿。在2021年的承诺中,国网也再次强调了“碳达峰,碳中和”规划和清洁能源消纳。此前,国网发布“碳达峰、碳中和”行动方案,其中主要提到将大力发展清洁能源。从路径规划来看,国网将在能源供给侧,构建多元化清洁能源供应体系;在能源消费侧,全面推进电气化和节能提效。不仅将给光伏风电并网建立绿色通道,还将支持分布式电源和微电网发展;

工控方面:工信部近日发布《“十四五”智能制造发展规划》(征求意见稿),指出以工艺、装备为核心,以数据为基础,依托制造单元、车间、工厂、供应链和产业集群等载体,构建虚实融合、知识驱动、动态优化、安全高效的智能制造系统。从具体目标来看,到2025年,实现规模以上制造业企业基本普及数字化,重点行业骨干企业初步实现智能转型。到2035年,实现规模以上制造业企业全面普及数字化,骨干企业基本实现智能转型。2021年5月份, PMI指数为51.0,继续位于荣枯线之上,制造业景气度持续上升。而从工业机器人产量来看,疫情后国内中小企业复工达产,21年3-5月工业机器人产量同比增长81%/43%50%,工控行业景气度持续提升。从长期来看,未来中国工业自动化市场将进入中速成长期,主要需求来自于产业升级带来的以效率提升为目的的设备改造,同时,进口替代也是中国工业自动化企业有望获得高于市场平均增长水平的驱动因素。

投资建议:电力设备重点推荐四条主线:1) 低压电器国产化替代趋势显著,未来空间广阔,行业集中化趋势明显,龙头公司增速高于行业整体,重点推荐良信股份、正泰电器;建议关注天正电气、众业达、宏发股份;2)发展清洁能源,国网将持续推动能源互联网建设和综合能源服务发展,重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、南网能源、涪陵电力、宏力达、威胜信息、金智科技、正泰电器、良信股份等;3)提升清洁能源输送能力,特高压领衔的电网基建带来2-3年的业绩弹性,重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、长缆科技等;
工控方面,本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证,细分领域龙头公司增速将高于行业,重点推荐:汇川技术、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器等,建议关注伟创电气、正弦电气。

风险提示:新能源车销量不及预期,政策不及预期等;光伏装机低于预期;原材料价格继续大幅上涨等。

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