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利弗莫尔证券港股IPO专栏:糖尿病医疗器械企业微泰医疗-B价值研究

微泰医疗-B (02235.HK)

招股价:27.70-31.15港币

总市值:117.32亿-131.93亿港币

发售股数:63,529,500股(635,295手) 其中:公开发售股数6,353,000股(63,530手,可予重新分配最大为317,648手)

募资总额范围:约17.60亿-19.79亿港币

公开发售募资额:约1.98亿港币

联席保荐人:高盛(亚洲)有限责任公司、中国国际金融香港证券有限公司

稳定价格操作人:高盛(亚洲)有限责任公司

一手入场费:3,146.39港币

申购日期:2021年10月06日——2021年10月11日 09:29:59

交易日期:2021年10月19日 09:00:00

绿鞋机制:有(绿鞋金额:2.97亿港币)

同行业新股首日上市情况对比

2021年02月18日,诺辉健康,主板上市,最新市值140亿,开盘涨幅+185.07%,收盘涨幅+215.08%!

2020年06月29日,康基医疗,主板上市,最新市值125亿,开盘涨幅+86.60%,收盘涨幅+98.85%!

一、公司简介

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公司官网:http://www.microtechmd.com/

微泰医疗器械(杭州)股份有限公司于2011年成立,专注于糖尿病管理,提供糖尿病治疗及糖尿病监测医疗器械,以在中国和全球范围内优化糖尿病的管理方式。公司的核心产品Equil贴敷式胰岛素泵(「Equil」)是半抛式贴敷式胰岛素泵。Equil于2017年6月在欧洲获得CE标志,并于2017年9月在中国获得国家药监局的成人使用上市批准。Equil于中国被归类为第三类医疗器械。于2018年开始在中国和欧洲销售Equil。此外,公司寻求扩大Equil的适应症,以供儿童及青少年使用。于往绩记录期间,Equil于中国的零售价为每件人民币28,800元,于欧洲的零售价为每件2,500至3,000欧元。除Equil之外,亦已商业化了血糖监测系统及持续血糖监测系统产品。于2019年、2020年以及截至2020年及2021年4月30日止四个月,产生自血糖监测系统产品的收入为52.0%、52.2%、52.4%及41.5%.倘公司的血糖监测系统(一种通过刺手指监测血糖水平的传统方法)的市场份额因市场上开发了

二、公司竞争力

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(1)糖尿病治疗及监测器械向中国乃至全世界证明了提高糖尿病管理的能力;(2)首款及唯一一款在中国获批的贴敷式胰岛素泵;(3)持续血糖监测系统领域的主要参与者,拥有多个产品线的内部产品组合;(4)聚焦于设计和开发人工胰腺,方式是将胰岛素泵和持续血糖监测系统与人工智能优化算法整合;(5)通过整合公司的研发、生产和商业化能力建立协同平台;(6)拥有由行业资深人士和行业领先投资者组成的富有远见的管理团队。

三、基本面分析

1.财务状况:截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年4月30日止四个月,全部收入来自医疗器械(包括Equil、血糖监测系统、持续血糖监测系统及其他)的销售录得稳定增长至人民币0.75亿元;毛利率增加至53.9%,其中产品Equil毛利高达78.5%;负债总额小幅增加;权益总额大幅度增长;期末现金及现金等价物截至2021年4月30日为人民币6.26亿元;流动比率及速动较高。

2.业务策略:(1)凭借公司的多元化产品组合,在全球范围内推动糖尿病监测、治疗和管理方式的发展;(2)继续开发公司的多学科研发能力并满足不断变化的临床需求;(3)通过以用户为中心和基于临床数据的销售策略以及多元化的商业化渠道,继续扩大公司的全球市场;(4)继续提高公司的生产能力以支持增长并实现规模经济效益;(5)建立基于云端大数据的糖尿病管理平台,实现个性化糖尿病解决方案的制定,打造闭环糖尿病管理生态系统。

3.行业概况:根据IDF的资料,中国是2019年糖尿病患者最多的国家。在中国,I型糖尿病患者的数量以17.0%的年复合增长率从2015年的1.3百万例增至2019年的2.4百万例,且预计于2030年将进一步增至4.6百万例,2019年至2030年的年复合增长率为6.2%;II型糖尿病患者的数量于2019年有114.2百万例,且预计于2030年将增至136.0百万例,2019年至2030年的年复合增长率为1.6%糖尿病是全球患病率最高的慢性病之一,由于缺少更有效的胰岛素输送及血糖监测技术,糖尿病管理通常效果不佳。根据灼识报告,全球糖尿病的患病人数于2019年为486.9百万人,预计于2030年将达到607.6百万人。根据相同数据源,2019年,中国糖尿病的患病人数为118.8百万人,预计于2030年将达到143.2百万人。糖尿病管理医疗器械的全球市场规模预计由2015年的278亿美元增至2020年的423亿美元,2015年至2020年的年复合增长率为8.7%,预计于2030年将进一步增至1,185亿美元,2020年至2030年的年复合增长率为10.9%,仅中国市场的规模就从2015年的8亿美元增至2020年的22亿美元,2015年至2020年的年复合增长率为22.0%,并将进一步增至2030年的102亿美元,2020年至2030年的年复合增长率为16.7%.特别是,中国糖尿病治疗医疗器械的市场规模由2015年的3亿美元增至2020年的9亿美元,2015年至2020年的年复合增长率为21.0%,预计于2030年将进一步增加至36亿美元,2020年至2030年的年复合增长率为15.1%,主要由于I型及II型糖尿病患者的诊断率提高,和胰岛素治疗的使用率提升。根据同一消息来源,中国胰岛素泵的市场规模由2015年的58.1百万美元增至2020年的125.4百万美元,2015年至2020年的年复合增长率为16.6%,略低于中国糖尿病治疗医疗器械市场的年复合增长率,该市场以胰岛素注射器及胰岛素笔为主,预计于2030年将进一步增加至1,019.7百万美元,2020年至2030年的年复合增长率为23.3%.

4.所得款项用途:(1)按下文分配予公司的核心产品:(i)将用于为公司核心产品正在进行及计划中的临床试验提供资金(供其进一步开发),包括但不限于核心产品扩大适用人群的临床试验,以便在全球主要市场进行核心产品的筹备及注册。(ii)将用于通过招聘拥有丰富当地经验的高素质销售人员和与领先分销合作伙伴建立长期合作关系扩大全球业务范围,以及组织并参加学术会议及活动等,以此增强核心产品的商业化能力。(iii)将用于对现有生产线进行升级、人员招募及购买新的机器,以扩大核心产品的生产能力。(2))按下文分配予公司的持续血糖监测系统:(i)将用于为(包括但不限于)开发的第二代持续血糖监测系统产品AiDEX X的临床前研究提供资金。(ii)将用于为AiDEX G7的临床试验提供资金。(iii)将用于提高持续血糖监测系统的生产能力。(iv)将用于增强持续血糖监测系统的商业化能力。(3)将分配至公司的第二代贴敷式胰岛素泵的临床前研究、临床试验、注册、生产及商业化。(4)将分配至其他产品及在研产品的临床前研究、临床试验、注册、生产及商业化。(5)将用于为建立基于云端大数据的糖尿病管理平台提供资金。(6)将分配用于营运资金及其他一般公司用途。

5.风险因素:(1)糖尿病市场十分成熟,已有各种治疗方案。目前还未充分显示贴敷式胰岛素泵的临床数据优于其他传统胰岛素治疗方案。如果公司的产品和任何未来产品未能获得广泛的市场认可或保持良好声誉,将对我们的经营业绩及盈利能力产生重大不利影响。(2)在竞争非常激烈的行业中经营,如果未能成功与公司现有或潜在竞争对手竞争(其中许多如美敦力、Dexcom等竞争者拥有比公司更多的资源),这可能导致其他竞争者比公司更早或更成功地发现、开发或商业化竞争产品,公司的销售和经营业绩可能受到负面影响。(3)自成立以来已出现净亏损,在可预见的未来仍可能出现净亏损,鉴于医疗器械业务的高风险,阁下可能失去对公司的绝大部分。(4)公司的收入增长主要由Equil的销售增长带动。未能实现Equil的预期销售增长可能对我们的业务及经营业绩造成重大不利影响。(5)公司的未来业务增长在很大程度上取决于公司在研产品的成功。倘无法成功完成临床开发、取得监管批准及实现在研产品商业化,或上述事项出现重大延迟,则公司的业务将严重受损。(6)倘在招募临床试验患者时遇到困难,公司的临床开发活动可能会延迟或受到不利影响。(7)临床产品开发过程漫长、成本高昂,且结果充满不确定性,而与开发中产品有关的临床试验或程序失败可能会对公司的前景产生重大不利影响。(8)产品的研发及商业化在所有重大方面均受到严密监管。(9)倘未能取得所需监管批准,或在取得所需监管批准时出现延迟,将无法将在研产品商业化,且将严重损害我们产生收入的能力。(10)公司的产品及在研产品造成的不良事件可能会打断、延迟或停止临床试验,延迟或阻碍监管批准,限制获批准标识的商业特性,或在任何监管批准后导致重大负面后果。(11)公司在产品营销和销售方面的经验相对有限,新产品的商业化可能需要额外资源。(12)如果公司未能有效管理公司的分销商,或未能为公司的产品维持、扩大及优化有效的分销渠道,业务和相关产品的销售可能受到不利影响。

6.最高市值131.93亿港币,主板上市。

四、基石投资者

Invesco Advisers, Inc.、UBS AM Singapore、LAV Star Limited及 LAV Star Opportunities Limited、Springhill Fund、Hudson Bay、Tencent Mobility、Boyu Capital、Lake Bleu Prime、Octagon Investments、OGF、ONH及WWH、Sage Partners

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五、保荐人分析

高盛(亚洲)有限责任公司

2021年06月16日,时代天使,开盘涨幅+131.21%,收盘涨幅+131.79%

2021年02月18日,诺辉健康-B,开盘涨幅+185.07%,收盘涨幅+215.08%

中国国际金融香港证券有限公司

2020年09月08日,农夫山泉,开盘涨幅+85.12%,收盘涨幅+53.95%

2020年09月25日,明源云,开盘涨幅+80.61%,收盘涨幅+69.70%

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