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全球天然气价格暴涨,国内供需缺口扩大,机构看好上游气源标的

财联社10月6日讯,天然气价格再度暴涨,荷兰TTF天然气期货收涨22%,报117.945欧元。去年此时,该品种价格还在15欧元附近震荡。

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与此同时,美国天然气期货隔夜收涨近10%,也再次刷新了高点。

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国际供应链所出现的紧张局面,已经给全球多个国家和地区带来严重的威胁。尤其是欧洲,除了要面对国际商品供应链的严峻考验外,还将面临能源危机的威胁。据欧洲天然气基础设施组织(GIE)数据,今年9月底,欧洲天然气库存仅为总储存能力的75%,远不及近5年的同期平均值(89%),库存量比平时下降16%。

欧洲当地时间4日,“北溪2号”管线开始注气。但是远水难解近渴,从注气到填满之后还要经历多个方面的技术测试。法兴银行认为,在其正式投入使用之前,监管部门的审批过程可能会很漫长,预计需要四个月。

更为重要的是,美国在旁虎视眈眈。在“北溪2号”天然气管道项目营运商宣布开始注气的同时,美国国务院发言人普莱斯表示:“我们仍然反对这条油管,我们依旧认为这是俄罗斯地缘政治的计划,我们会继续定期评估,并援引与评估结果一致的法律应对。”

这意味着,天然气在2021年的冬季会掀起一把热议的“火”,但是全球将面临着气候和天然气价格的双重“严冬”。

中国天然气对外依存度高,供需缺口不断扩大

随着世界各国的经济开始复苏,天然气供应缺口也一直在扩大,许多国家的天然气库存“告急”。据了解,欧亚多国目前进入LNG争夺战,但是俄罗斯天然气工业股份公司没有增加出口。

从供应角度来看,全球天然气产能并未因需求骤增而显著扩大。一方面,天然气领域长期投资不足,对企业扩大天然气产能形成制约。另一方面,一些有扩产潜力的出口方由于某些原因不愿增加供应。自2020年初以来,除了卡塔尔的大规模扩张外,几乎没有新的液化天然气出口项目得到批准

2020年,中国天然气对外依存度高达43%。在今年全球天然气价格攀升期间,中国液化气价格也从年初的3000飙升至近期的6000附近。

根据海关数据显示,2020年我国天然气进口量达到了10166.1万吨,进口金额达到了2314.9亿元,液化天然气的主要进口国为澳大利亚、卡塔尔,进口管道气主要来源于土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、缅甸、俄罗斯。

据天风证券研究报告,2021年上半年,国内天然气需求在“碳中和”和“煤改气”背景下快速增长,总表观消费量达到1851亿方,同比增幅16%。2011—2020年,在天然气市场需求复合增速达10.6%的情形下,国内天然气产量的复合增速仅为7.0%,导致国内天然气供需缺口不断扩大。侧面印证我国天然气的对外依存度高,也意味着国内扩产迫在眉睫。

国际气价高涨抬升中国进口成本,上游盈利弹性较大

国际天然气的走高持续抬升,会提高中国LNG进口成本,进而将价格传导至国内整个天然气行业。国际气价对中国LNG进口成本,具体可拆分为现货价格和长协价格。

以2020年为例,全年我国LNG现货进口量2717万吨,约计380亿方,占LNG进口量的 40.5%,剩余气量以长协形式进口。价格层面, 现货价格可参考JKM,长协价格与油价挂钩,可参考JCC。2021年上半年中国LNG现货价及长协挂钩的JCC均呈持续增长的趋势,带动综合进口成本持续抬升。根据海关数据,6月我国LNG平均进口价格为446美元/吨,换算后约为2899元/吨,同比增长37%。

机构称,本轮LNG涨价较为特殊,淡季涨价、全球共振、涨幅较大,中短期供暖季及前期补库阶段价格仍存支撑,中长期LNG市场价中枢或将上移。由于商业模式存在巨大差异,LNG涨价对于产业链的不同环节而言,影响具有一定的差异性。

1)对于上游气源标的而言,LNG大幅涨价或将带动售价端平均价格走高,但成本端相对固定。以煤层气开采商亚美能源为例, 收入端来看,在LNG价格上涨的驱动下,上半年潘庄区块单位售价同比增加15.5%,下半年在价格持续走高的驱动下,公司平均售价有望继续抬升。而 成本端,随着气量规模的持续扩大,单位经营成本不断优化,上半年潘庄、马必区块单位成本相较20年全年分别下降0.05和0.24元/方。因此,气源标的盈利能力有望在涨价大背景下持续走高,

2)对于中游贸易商而言,销售端价格或受LNG价格走高带动而持续走高,但由于此次涨价海内外共振,成本端进气价格也受到了一定程度的影响。就上半年来看,LNG贸易商的盈利能力受到一定的压制。但下半年看,售价端价格锚定LNG市场价持续上涨,成本端长协占比提升,涨幅较为温和,因此边际上看毛差有望改善。

3)对于下游城市燃气标的而言,LNG涨价或抬升进气成本,从而对售气毛差产生压制。以新奥能源及深圳燃气为例,新奥能源上半年毛差同比下滑了0.05元,深圳燃气售气业务毛利率同比下滑近10个百分点。因此,中短期LNG涨价对于下游城燃而言压力较大,中长期看,在LNG中枢上移趋势下,一体化、需求规模大的城燃标的具备长期毛差稳定的优势。

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