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3个月涨4倍,1个月暴跌30%,东岳集团还值得关注吗?

受新能源汽车高景气度的影响,今年以来新能源车产业链的牛股辈出,除了位处于元素周期表上游的资源龙头们,中游的锂电池厂商们,实际上还有具备技术壁垒的化工企业,也受到了市场的一顿爆炒。

在A股市场上,盐湖提锂指数从6月16日到9月15日累计涨幅超过81%,同期氟化工、有机硅指数涨幅分别高达90%和84%以上。

最近两周,在官煤喊话后,锂电等新能源产业熄火,盐湖提锂、氟化工、有机硅等产业指数均有所回调,分别从高点下跌了18%、13%和16%。

不少明星企业也随着大回调,如此前子在氟化工产业链中,涨幅最高的明星联创股份,从6月中旬-9月中旬3个月期间股价不止翻了7倍,但9月的最后两周跌幅高达30%。不过,比起此前的大涨,当前的跌幅实际上还不算什么,毕竟联创股份六月至今累计涨幅仍高达500%以上。

在港股市场,东岳集团跟联创股份有着相同的基因,它同样是凭借新能源产业链的景气而大爆发的牛股,并且在蹭概念上也是一流的高手,业务不仅涉及氟化工、有机硅,还有氢燃料电池产业链。

今日,东岳集团收盘收跌1.13%,报19.22港元。自6月以来,公司股价迎来大爆发,6月中旬到9月初累计涨幅高达4倍。尽管近1个月股价高位回撤近30%,但是目前累计涨幅仍然达到240%。

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(东岳集团股价走势图)

那么,当前如何看待公司的投资机会呢?

01

“氟”“硅”高利润恐难持续

公司成立于1987年,是我国的氟硅材料龙头,今年上半年公司营业收入达64.71亿元,同比增长39.57%;归母净利润达6.03亿元,同比增长49.27%。

目前公司已形成了三大业务,分别是含氟高分子材料、制冷剂和有机硅,今年上半年收入占比分别为30%、19%和25%,利润占比分别为39%、11%和39%。

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目前“氟”和“硅”产业为公司贡献主要利润,今年上半年公司收入和利润高增长,主要是受益于下游新能源高景气度,氟化工产业链和有机硅产业需求迎来大幅增长,与此同时,在全球碳中和的市场环境下,短期内“氟”“硅”产业的供给偏于紧张,从而导致产品价格大幅增长,这也是报告期内公司各大分部业务利润提升的主要原因。

具体来看,公司氟化工产业链包含两大业务,一个是含氟高分子材料,一个是制冷剂,其中公司是国内制冷剂龙头,不过,当前受下游房地产景气度下行,冰箱、空调的需求量下降,因此公司的制冷剂销量也呈现低迷走势。

然而,公司制冷剂中的R142b是PVDF的主要原材料之一,PVDF主要应用于锂电池正极粘结剂、光伏背板膜、防腐涂料层。

受益于新能源产业链高景气,锂电池产商加紧扩增产能,与此同时清洁能源装机需求增加,PVDF出现供需紧张。

而PVDF的需求难以大幅提升的主要原因是R142b的原材料为电石,电石属于危化品,遇水极易发生爆炸,且2016到2020年期间产能持续退出,当前供应也出现偏紧,并且由于R142b,属于第二代制冷剂,大规模使用会破坏臭氧层,因此由于环保原因执行严格的配额制,导致供给严重紧缺。

数据显示,PVDF的吨价自今年4月以来开始上涨,7月涨势凶猛,目前价格吨价接近35万元,而4月之前接近10万元,相当于涨了3.5倍。

R142b的吨价则从年初的2万元涨至目前的16万元,翻了8倍。

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公司生产PVDF所用的R142b均为自身生产,因此当前公司极大程度的享受着PVDF产业链的涨价利润。

不过,未来PVDF价格高位运行的概率性不大,目前的产能中,大部分PVDF还达不到锂电池的使用要求。但是在高额利润下,国内出现大规模扩产的现象,市场预计,头部企业凭借品质和下游客户的关系均开始了扩产了计划,预计在2023年实现新增产能落地,共计8.85万吨产能。2025年PVDF产能共11.7万吨。

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而按照锂电池1GWh用量30吨来核算,假若2025年电池需求500GWh,总计需要PVDF约1.5万吨。若加上光伏等行业的PVDF需求用量,未来的PVDF产能供给或仍将大于需求用量。

公司的硅产业的主要产品是有机硅,公司该业务主要由东岳硅材(创业板上市)进行经营,目前公司拥有单体产能30万吨/年,目前在建包括30万吨/年单体,预计达产后将拥有60万吨产能。同时,公司进一步将单体加工成硅中间体(DMC)。

近年来中国和全球光伏装机总量都迅速提升,我国目前光伏装机总量全球占比在35%左右。预计到2025年,全球光伏装机累计量将达到756GW,我国光伏装机累积量有望达到300GW。

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目前,在市场供需偏紧的情况下,有机硅DMC吨价从7月至今翻了1倍,超过6万元/吨。

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不过,在价格高涨下,产商扩产一样积极,数据显示,当前几大硅产业龙头扩产积极,新增产能高达122万吨,其中其中前五名企业的合计新增产能约占全国总产能的60%。

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在各大龙头积极扩产的情况下,预计未来有机硅的价格也将难以维持高位运行。

02

来去匆匆

今年在“氟”“硅”产业持续景气的情况下,公司受到市场的大幅追捧,估值持续走高。与过去相比,公司的股价上涨更多的来自于估值的提升,目前公司的平均动态PE已经达到21倍,是2020年的4倍。

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数据显示,今年7月以来,南向资金的持续比例不断增加,7月初比例还不及15%,但是9月份已达到30%,在资金的追捧下,公司当前的估值已经到了相对高位。

近两周则在市场高估值回落的情况下,估计有不少投资盘正在收割利润,南向资金的持股比例也在逐渐降低。

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与此同时,数据显示,公司重要股东在公司股价的相对高位多次减持。

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其中公司的主要大股东傅军在去年底持有公司股份比例为29.2%,按当时股价计算,持股市值为31亿港元。但截至9月16日已经下降为23.09%,按当前股价计算,持股市值约为100亿港元。数据显示,7月中旬至9月中旬,傅军和肖文慧合计减持金额约15亿港元。

近几个月,受益于氟硅产业链的高景气,公司迎来业绩大幅增长以及估值快速提高,预计短期内在市场供需偏紧的情况下,公司的高盈利水平能够持续一段时间,但是中长期在行业内大幅扩增产能的基础上,产品价格继续上涨的弹性减小,未来公司维持高盈利能力难度较大。

对于普通投资者而言,当前的氟硅高景气度大概率能维持一段时间,但是投资者也不该忘记产能大幅扩增后,行业竞争加剧的风险。

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