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国君交运:特效药疗效显著,关注航空双重复苏逻辑

报告导读

全球首款新冠口服药三期临床中期结果乐观,全球疫情得控的确定性增加。航空具备“国际放开”与“国内大循环”两种情境下的双重盈利恢复逻辑。建议增持。

投资要点


一、首款新冠口服药三期结果乐观,全球疫情得控的确定性增加


默沙东公布其旗下口服抗病毒新药molnupiravir三期临床试验中期结果,该药物可使轻中症新冠患者的死亡或住院风险降低约50%。三期临床中期数据显示,29天内用药组的死亡和住院率为7.3% (28/385),而安慰剂组为14.1% (53/377),且用药组无人死亡。值得注意的是,该药物对Delta、Gamma和Mu变异株表现出一致的疗效。在安全性方面,用药组与安慰剂组的任何不良事件发生率相当。因疗效显著,该项试验宣布停止招募新患者,默沙东已计划向FDA递交紧急使用授权(EUA),预计2021年底可以生产1000万个疗程。同时,全球仍有多款药物在进行临床试验。若高疗效药物获批上市应用,且产能充足,全球疫情得控的确定性将会进一步增加。


二、若国际放开,航空业将重归供需均衡


医学界专家认为“未来我们要在快速检测技术、疫苗、抗病毒药物的三重保护下彻底实现有效防控”。过去一年,快速检测技术已助力国内局部疫情有效管控,疫苗已有序大规模接种。抗病毒药物研发成功,将有效增强疫情防控,助力生产生活恢复常态化。若后续实现国际放开,国内过剩运力将重归国际航线运营,国内国际市场均将重新实现供需均衡,航司恢复盈利能力。同时,考虑十四五运力增速显著放缓,票价市场化释放定价空间,待再次均衡,航司盈利能力甚至有望较疫情前超预期提升。


三、若国内大循环,航司仍有望超预期恢复盈利


考虑各国药物审批流程繁复,且产能需逐步提升,全球大范围应用或仍需时间。我们暂维持2022年国际客流恢复仅为2019年15%,2023年基本恢复的假设。我们7月提出航空中期复苏逻辑,即国内大循环下,航司仍有望率先恢复一定的盈利能力。在国内疫情控制良好的前提条件下,需求将恢复增长并消化部分过剩运力,且国内市场以往真实的盈利能力显著高于市场认知,航司盈利恢复有望超市场预期。事实上,4-5月传统淡季,以及7月中旬短暂旺季,均初步验证了我们的中期逻辑。


四、航空股仍处底部,建议增持


新冠高疗效药物研发成功,将显著提升全球疫情得控的确定性。航空具备“国际放开”与“国内大循环”两种情境下的双重盈利恢复逻辑。待国内疫情得控,基本面超预期表现,将催化乐观预期。航空仍处股价与预期双重底部,维持中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、中国航信H、春秋航空“增持”评级。


五、风险因素


国内疫情反复、全球疫情持续、病毒变异、疫苗接种与效果不及预期、管制政策、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。

国君交运:特效药疗效显著,关注航空双重复苏逻辑插图

国君交运:特效药疗效显著,关注航空双重复苏逻辑插图1

国君交运:特效药疗效显著,关注航空双重复苏逻辑插图2

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