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兴证策略:美苏争霸与纳斯达克

前言:美国作为全球科技发展的引领者,其科技行业的崛起有着特定的历史背景。二战以来美国的科技革命,既有美苏争霸的历史进程倒逼、有国家政策的全力推动,也有完善的高等教育制度的支撑、有鼓励自由与创新的环境,更离不开资本市场的融资助力。历史不可复制,每个时代、每个国家的发展都有各自的独特性,但知古方能鉴今,美国科技行业的发展中仍有诸多必然性与可借鉴之处。

本篇系统性地回顾了20世纪下半叶对美国科技发展影响最为深远的两件大事:美苏争霸与纳斯达克,以更好地了解美国近半个世纪以来科创崛起的历史,供投资者借鉴。


核心观点


——回顾持续近半个世纪的冷战史,美苏在科技领域的争夺极大促进了美国科技行业的发展,助力了以计算机、核能、航空航天等高科技行业为代表的第三次科技革命的崛起,见证了美国科技称霸之路。美国政府功不可没,面对苏联在太空和军事领域的领先优势,耗资巨大的“阿波罗计划”、NASA的成立等等,联邦政府对科技的支持力度达到前所未有的高度。受益于美国政府与军方,全社会创新浪潮涌现,以硅谷为代表的众多科创小企业如雨后春笋般诞生,此后又在政府的大力推动下开始从军用走向民用,形成了政府-科研-产业富有成效的合作模式,提升了整个美国的科技创新能力和技术转化能力,助力美国走向科技引领者的地位。

——回顾纳斯达克的历史,1971年诞生至今已有四十余年,已经让无数的科技梦想落地。美国科技巨头诞生背后,资本的力量同样不容忽视。无心插柳柳成荫,纳斯达克诞生之初只为自动报价,却凭借着强大的制度优势乘上了时代发展的快车道,与第三次科技浪潮相互成就,四十年时间内谱写了美国科技发展史中的无数神话。从最初半导体时代的英特尔、到个人电脑时代的苹果与微软、到互联网时代的雅虎与谷歌、到社交平台Facebook、再到代表未来能源革命方向的特斯拉,四十年风雨,纳斯达克紧紧跟上时代发展的脉络,诞生出一批又一批的科技巨头,让无数创业者的梦想付诸现实,已然成为美国乃至全球科技发展的重要支柱。

风险提示:数据统计误差;历史经验不可比


报告正文


美苏争霸:科技崛起


1.1、一道铁幕:半个世纪美苏争霸的开端

一幅横贯欧洲大陆的铁幕已经拉下。冷战是指1947年-1991年之间,美国、北大西洋公约组织为主的资本主义阵营与苏联、华沙条约组织为主的社会主义阵营之间的政治、经济、军事斗争,核心是美苏两个超级大国对“世界霸权”的争夺。1946年温斯顿·丘吉尔访问美国,在这次访问中他发表了著名的铁幕演说:“从波罗的海边的什切青到亚得里亚海边的的里雅斯特,一幅横贯欧洲大陆的铁幕已经拉下”,拉开了冷战序幕。1947年3月12日,美国杜鲁门主义的出台,标志着冷战开始。1955年华沙条约组织成立标志着两极格局的形成。经历近半世纪斗争后,1991年苏联解体标志着冷战结束,“两极格局”崩塌,“一超多强”建立。

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具体来看,美苏争霸共经历了三个阶段。

第一阶段:在50年代到60年代,美苏双方既有缓和又有争夺,优势在美国。一方面,由于美苏力量对比的消长,赫鲁晓夫谋求苏美合作,希望与美国共同主宰世界,开始以缓和姿态处理同美国为首的西方国家的关系,包括1955年签订对奥地利和约、1955年与联邦德国建交、1959年赫鲁晓夫访美等事件,以缓和冷战开始以来僵硬的美苏关系,希望实现“美苏合作”,共同主宰世界。另一方面,1961年第二次柏林危机,苏联修筑“柏林墙”,封锁了东西柏林边界,使美苏关系更加紧张;1962年古巴导弹危机,美国总统肯尼迪下令对古巴实行军事封锁,并进行战争威胁,苏联被迫撤走导弹,表明苏联开始走上同美国进行全球争夺的道路。随着苏联经济和军事实力的进一步增强和美国实力的相对削弱,美苏争夺世界霸权的斗争便愈演愈烈。50年代后期起,美苏争霸的格局逐渐形成。

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第二阶段:70年代苏攻美守,两国在缓和中争夺霸权。70年代美国面临内忧外患的困难局面,里根称这是一个“问题丛生和失去信心的年代”,越南战争削弱了美国实力,1970年、1974年和1980年出现多次经济衰退,同时通胀高企、滞涨严重,且美元危机导致布林顿森林体系的崩溃,美国全球地位被削弱。这个阶段,美苏关系相对缓和,两国领导人在70年代举行了5次会晤,共签订了100多个条约、协定,制定了指导两国关系的基本原则,如1972年莫斯科会晤期间,双方签订了第一阶段限制进攻性战略武器条约和签署了苏美《相互关系原则》。但与此同时,勃列日涅夫带领苏联在缓和掩盖下趁机加速扩张,集中精力发展经济、军事实力,推行与美国争夺世界霸权的积极进攻战略。苏联对第三世界的军事援助大大超过了经济援助,70年代后期,苏联成为世界头号军火商,其军火输出直接服务于向第三世界的扩张。1979年入侵阿富汗,标志着苏联霸权主义政策发展到了顶点。

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第三阶段:80年代起美国全面反攻,苏联解体,美国最终赢得“冷战”胜利。这十年是苏联走下坡路、乃至进入困难的谷底,里根政府全面减税下美国经济迎来全面复苏,从防守转为对苏全面反攻。1981年后里根政府提出“重振国威”、“以实力求和平”口号,把遏制苏联作为对外政策中心环节。美国开启以高技术为核心的新一轮军备竞赛,1983年提出了“星球大战计划”,军费开支从1981年的1710亿美元增加至1986年的3760亿元;在争夺第三世界方面,其综合运用军事、外交、经济和宣传等手段,立足于小规模局部战争,打击亲苏政权,并推进和加强美国在西方的领导地位。反观苏联,70年代中后期开始苏联陷入停滞,政治经济体制僵化,至1985年戈尔巴乔夫上台执政后,苏联、东欧形势更是急转直下,开始放弃争夺军事优势的做法,转为裁减军备,从对外扩张转向全面收缩。1989年布什政府的“超越遏制”战略达到了预定目标,1991年12月25日,伴随戈尔巴乔夫的下台,苏联最终解体,长达半世纪的世界霸权之争以美国的胜利宣告结束。

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1.2、一颗卫星:激起科技争霸千层浪

冷战之所以称为“冷”战,指的就是长达半世纪的美苏争霸并非通过纯武力方式,而是通过军备竞赛、科技竞赛、太空竞赛等“冷”方式进行,由此直接推动了第三次科技革命的崛起,见证了美国科技称霸之路。尽管美苏两国冷战使国际形势和国际关系长期处于紧张状态中,局部战争不断,给美苏两国及其他许多国家乃至整个世界局势带来重大影响。但不可否认的是,美苏争霸推动了全球尤其是美国科技行业的发展,加快了第三次科技革命的进程,推动了航天、核能、电子和生物工程等高科技行业的崛起,也极大地推动了社会生产力的发展。

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回顾美苏科技争霸的历史,要从震惊整个美国的一颗卫星说起。1957年10月4日,苏联宣布成功把世界上也是人类历史上第一颗绕地球运行的人造卫星“斯普特尼克1号”送入轨道。美国知道苏联正在研制卫星,但无人料到这么快就能发射成功。苏联的卫星重185磅,比美国人自己研制的要大得多。1957年12月6日,美国海军研究实验室满怀信心地发射了一枚携带一颗小型卫星的“先锋号”火箭,可是升空后爆炸。此后,1957年11月3日,苏联又发射了一颗重量是此前6倍的卫星,而且还携带了一只狗。1961年4月12日,加加林乘坐东方1号宇宙飞船完成了世界上首次载人宇宙飞行,实现了人类进入太空的愿望。苏联在太空领域的成就令美国整个国家震惊,卫星辩论很快成为一场广泛的政治争论,美国即将被苏联赶超的言论甚嚣尘上

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其实不仅是太空领域,二战后到50年代初期,苏联在核武器、远程火箭等高科技领域以及军事装备都极大地威胁了美国的全球霸主地位。苏联在1949年试爆了第一颗原子弹,与美国核武器的差距大幅缩小。自从美国夺取全球领先地位以来,这是首次在具有明显的军事和战略影响的关键新技术方面落后,这极大地威胁了美国的全球霸主地位。此后1954年建成世界上第一座核电站,开始核能的和平利用。至1980年前后,苏联的核弹数量巅峰时候接近四万颗,总体的核武器能力超过美国。与此同时,80年代初苏联总兵力、军费支出、坦克、作战飞机、各种作战舰艇均超过美国。在1981年9月,苏联曾举办了当时世界上规模最大的代号“西方-81”的军事演习。苏联举全国之力发展的军事军工科技航天领先世界,面对苏联的强大,不仅美国,西方各国都得了“恐苏症”

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赫鲁晓夫一句“我们会埋葬你们”,彰显出苏联与美国抗衡的底气。1956 年,苏联的领导人赫鲁晓夫在对西方外交官的一次演说中,狂妄地说出震惊世界的名言“我们将埋葬你们”,在1961年的联合国大会上,赫鲁晓夫直接脱下皮鞋敲打桌子,可见苏联的实力与霸道。的确,苏联在20世纪世界舞台上发挥举足轻重的重大作用,在科技领域、军事领域与美国并驾齐驱,大量科技力量和成果集中在核武器、导弹、原子能、空间技术等尖端部门

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面对苏联的嚣张气焰,美国陷入了被苏联赶超的恐惧中,全球霸主地位面临威胁,尤其是苏联的第一颗卫星发射成功,像一根导火索,点燃了美国大力发展科技的雄心,首当其冲的便是太空领域的争夺

1.3、“阿波罗计划”:美国科技争霸的缩影

追溯这段历史之前,有必要简单回顾下冷战前美国的科技发展历程,便于更好理解苏联的威胁为何对美国会有如此大的震慑力。

美国自19世纪以来一直是全球创新的引领者。在19世纪,美国创新曾经领跑于铁路、钢铁、汽车、电力和无线电领域。在20世纪,随着科学进步,美国加强了其在原子能、计算机、喷气式飞机、微电子和卫星技术领域的领先地位。从20世纪40年代到70年代,任何重大技术的快速变革,都离不开美国浓墨重彩的一笔。

二战后期,两枚原子弹横空出世,标志着美国军事力量实现跨越式突破。二战开始之际,美国军事技术严重落后。英法联军被军事技术先进的德国利用闪电战、重武器等方式,被迫进行敦刻尔克大撤退。彼时美国军事技术严重落后,1939年美国仅能造出6辆中型坦克,鱼雷在深度控制和探测系统方面存在严重缺陷,许多鱼雷在命中目标时不能引爆,这很难与德国抗衡。40年代初,美国政府大力支持科研,美国通过研发和快速部署先进的雷达、精准的雷管、更加高效的战舰、自动火力控制系统、两栖装甲车和高性能战机,彻底扭转了战局。两枚新技术原子弹的爆炸直接终结了日本的侵略之路,也意味着美国军事和科技力量的崛起。

二战结束后,美国坐上全球霸主的宝座。二战让欧亚大陆的列强元气大伤,孤悬海外的美国最终取代了欧洲在资本主义世界的地位,进入了巅峰时期。美国战后经济腾飞的原因是多方面的:一是美国依靠推行马歇尔计划支援欧洲重建,将大量资本和商品出口到欧洲市场,对冲了国内战后需求萎缩、产能过剩的矛盾,美国企业自此也开始走向世界抢占国际市场;二是战后居民消费潜力大幅释放,中产阶级的崛起和婴儿潮的出现拉动国内总需求再上台阶。苏联之外,几乎没有国家可以与之抗衡。

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因此,苏联的第一颗卫星发射成功,反映的是苏联整体实力的崛起,这极大地威胁了美国的全球霸主地位。面对苏联太空领域的领先优势,美国迅速展开了以太空领域为代表的科技争霸,联邦政府对科技的支持力度达到前所未有的高度。最为显著的代表便是美国研发投入的大幅增长,美国研发投入占GDP的比重在二战期间仅从1940年的0.5%提升至1945年的0.9%,但50年代以来迎来美国历史上研发投入增长最快的时代,至1967年前后,这个比例已经增长至2.9%。这段时期的研发投入主要来自联邦政府,且研发投入明显航空航天领域倾斜,航空航天占研发投入的比重在1966年达到33%的极高占比,短短五年时间内提升了30%。有了政府的全力支持,科技领域的争霸蓄势而发

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耗资巨大的“阿波罗计划”成为美国在太空领域争霸的主战场。苏联卫星的发射与加加林载人宇宙飞行的威胁下,美国全方位加大对太空领域的投入,尤其必须实现具有极高难度的载人登月任务。1958年10月1日,美国国家航空航天局NASA挂牌营业,NASA是美国联邦政府的一个政府机构,负责美国的太空计划。1961年5月25日,肯尼迪总统要求国会承诺在10年内实现载人登月,阿波罗计划横空出世。阿波罗计划是指美国在1961年到1972年组织实施的一系列载人登月飞行任务,历时11年,耗资255亿美元,是二战时期原子弹研制计划——曼哈顿计划的10倍。在工程高峰时期,参加工程的有2万家企业、200多所大学和80多个科研机构,总人数超过30万人。最终计划成功实现,阿姆斯特朗于1969年7月21日时成为了第一个踏上月球的宇航员,此后1969年11月至1972年12月共有12名宇航员均登月成功,经过长达十年的投入,美国在太空领域最终实现了对苏联的赶超

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“阿波罗计划”成为美苏争霸格局下美国政府强力支持科技创新的一个缩影,实际上不仅太空领域,其他高科技领域也得到极大的发展,20世纪50~60年代美国迎来政府支持下的研发热潮,政府及军方作为最重要的买家,为创新成果的量产提供保障,极大推动了计算机、半导体、通信、飞机、医学等行业的发展。

一是美国多个国家级科技部门成立,意味着科技得到了自上而下的支持。1946年,美国成立了国内最大的科学实体——原子能委员会。1950年,国会通过立法成立了国家科学基金会,这是一个专门资助基础研究的联邦机构。1951年,美国设立总统科学顾问委员会,1957年开始任命总统科学技术特别助理。为1958年2月,美国国防高级研究计划局DARPA成立,直接对国防部高层负责、负责研发用于军事用途的高科技,肩负起防止美国遭受如同“斯普特尼克”发射的科技突破的重任。1958年10月1日,美国国家航空航天局NASA挂牌营业,是美国联邦政府的一个政府机构,专门负责美国的太空计划。1959年,美国又成立了联邦科学技术委员会,它是国家科技的最高决策机关,由总统科学技术特别助理兼任主席,委员由各内阁部长和美国科学基金会的高级官员组成,目的是全面加强科研工作的领导与协调。1976年,白宫设立科技政策办公室。1993年,设立国家科学委员会,总统亲自任主席,政府各主要部门的首脑均为委员,以便强化联邦政府对科技的领导。

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二是美国对大学等研究机构的空前资助,一大批科学家由此诞生,并建立了私营部门、联邦政府和大学之间直接的富有成效的合作模式。二战时期范内瓦·布什开创了美国政府直接资助科研的传统,促进了美国二战前后科技创新的繁荣。1957年11月,美国总统艾森·豪威尔宣布麻省理工学院校长詹姆斯基里安将成为有史以来第一位总统科学顾问,未来进一步落实范内瓦布什在第二次世界大战后的提议:在研究上投入大量资金,同时培养更多的科学家。1958年《国防教育法》确立了联邦政府为高等教育提供资金的合法性,并为学生低息贷款提供了大量资金,促进了公立和私立院校的发展。在第一颗人造卫星升空之后的十年内,联邦对大学的研究资助经通货膨胀因素调整后增长了4倍多;在能授予博士学位的大学里,学术研究人员从2.5万人增加到4.6万人;全国2734所学院和大学中,90%以上获得了一定程度的联邦财政支持。其中,美国政府大量增加的研究经费,主要的受益者就是东海岸的麻省理工学院和西海岸的斯坦福大学,麻省理工学院是“战时研究合同的最大接单者”。

三是美国政府及军方一直以来都是研究成果的最强买家,极大推动创新成果的转化。军方在产业培育过程中起到了根本性的作用,新技术过于昂贵、而且不稳定,军方是唯一愿意做新技术尝试而又不讲价钱的买家。冷战更加强调技术领域的争夺,在促使美国政府投资科研方面,冷战显然具有比第二次世界大战更强的推动力。

  • 第一台电子计算机由美国军方定制。今天计算机几乎所有功能都来源于政府在早期阶段的资助。1946年2月14日,由美国军方定制的世界上第一台电子计算机“电子数字积分计算机”(ENIAC)在美国宾夕法尼亚大学问世了,是美国奥伯丁武器试验场为了满足计算弹道需要而研制成的,这台计算器使用了17840支电子管,大小为80英尺×8英尺,重达28吨,功耗为170kW,其运算速度为每秒5000次的加法运算,造价约为487000美元。ENIAC的问世具有划时代的意义,表明电子计算机时代的到来。1966年,全美有2623台计算机,其中1967台为国防部所有。今天计算机几乎所有功能都来源于政府在早期阶段的资助。海军研究办公室、空军和国防部高级研究计划局资助道格拉斯·恩格尔巴特开发了麦金塔(Mac)计算机,资助Windows操作系统。在20世纪50年代,大约有80个不同的机构生产计算机。军工和国防承包商以购买或其他方式支付了这些机构生产的所有第一批次机器的费用。

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  • 集成电路早期最重要的客户是美国政府及军方。晶体管于1947年在贝尔实验室发明,在1949-1958年,贝尔实验室半导体研究预算的25%由军方资助。1959年,美国85%的电子研究由联邦政府资助,从20世纪50年代末到70年代初,国防部资助了近一半的半导体研发经费。NASA和军方是半导体晶体管早期最重要的客户,20世纪60年代初,空军决定在“民兵2型”导弹中使用集成电路,1965年空军采购占销售额的20%,1965年,商业计算机才使用集成电路。阿波罗计划也大量使用了集成电路,NASA一直使用模拟计算机,阿波罗计划要求麻省理工学院的仪器实验室建造一台数字计算机,阿波罗导航计算机(AGC)是第一台使用集成电路的计算机,它要用4000多片集成电路,占全球集成电路市场相当大的比重。

  • 卫星、火箭、雷达等更是直接诞生于美苏太空领域争夺。从苏联的第一颗卫星发射成功之后,截止1976年,苏联共发射1357颗卫星,美国也发射了888颗卫星。耗资巨大的“阿波罗计划”的经费来源主要是美国政府。作为政府支持的战时航天计划的直接延续,美国扩大了下一代喷气机飞行技术的应用规模。喷气式飞机的早期发动机是在20世纪40年代末到50年代初开发的,最初是为了军用。1953年,波音公司在军用研发的基础上,推出了波音KC-135加油机,又生产了四引擎707客机,1969年的747机型,到20世纪80年代初,波音公司成为美国的主要出口商之一。雷达拥有最长的衍生产品列表,现代商业航空旅行经由美国各地的数百个雷达系统才能实现,天气预报中的许多有用信息也要通过某种气象雷达获得,数字计算机的阴极射线管和存储器是二战时期雷达系统的“直系后代”,微波电话和早期电视网络也得益于雷达技术的大力帮助。

1.4、硅谷和NASA:技术军转民的最佳示范

美苏科技争霸催生的大量的卫星、火箭、计算机、半导体等高科技,并没有局限在军事和航天领域,在美国政府的推动下,技术从军用到民用的转化如火如荼地展开,全社会创新浪潮袭来,技术军转民成为美国科技发展史上浓墨重彩的一笔。

硅谷就是美国科技工业走出军事色彩、开始转向民用驱动的产物,从最初的无线电到后来的半导体、再到计算机、软件、互联网等,硅谷的高科技历史可以看做是一个受益于技术军转民的最佳示范,也是政府进行整体干预的完美案例。

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硅谷得名之前,旧金山湾区一直是美国海军的研发基地,无线电产业在美国海军和政府的支持下发展壮大,对后来硅谷高科技产业的发展产生了深远影响。1912年,斯坦福校友西里尔·埃尔威尔创办的鲍尔森无线电话与电报公司(后改名为联邦电报公司)的无线电技术赢得了无线电通信的最大用户——美国海军的合同,意味着第一个商用的无线电报首先在美国开发成功,后来并创造出第一个全球无线通信系统。一战期间,埃尔威尔的无线电技术成为美国海军通信的支柱,美国海军在全世界设立了无线通信站,1918年美国总统威尔逊骄傲地向欧洲、远东和拉丁美洲发表实况转播的讲话。一战后,无线电技术作为战略性的国防技术,美国政府强令通用电气(GE)买下了英国马可尼公司的业务,并成立新公司——美国无线电公司(RCA)买下最重要的无线电技术专利。1920年前后,无线电产业在全美逐渐普及,收音机数量从1920年的5000台增长至1924年的2500万台,旧金山湾区也成为了最大的业余无线电爱好者,无线电报协会、业余电台、诸多小公司在此诞生,如海因茨-考夫曼公司、利顿工程实验室、艾麦克公司、费舍尔研究实验室,成为湾区的初创公司和机构,也成为后来硅谷高科技产业的发展的基石。

二战期间,蓬勃发展的国防工业带给湾区的高科技企业丰厚的盈利,使一些小公司跻身大公司行列。二战中新技术的培育,令湾区受益匪浅。除了无线电在二战中发挥了重要作用,1942年,美国政府推出研制核弹的“曼哈顿计划”,任命的便是加州大学伯克利分校的教授罗伯特·奥本海默为该项目负责人,日本的两枚原子弹便是出自于此。位于旧金山的达尔马研制的第一台机载雷达天线为美国空军赢得战争中发挥了重要作用,达尔马-维克多公司从简单电器制造店成长为重要的国防承包商。

冷战成为电子行业发展的动力源,在美国政府的支持下,硅谷崭露头角。这里不得不提的是“硅谷之父”、斯坦福大学前校长弗雷德·特曼。得益于特曼的导师范内瓦布什建立的政府直接资助高校科研的机制,特曼依靠与美国军方、尤其是新成立的海军研究办公室的关系,资助创立了一个新的电子研究实验室。冷战开始后,尤其是苏联第一颗卫星成功发射后,美国政府迅速增加研究经费,海军研究办公室对电子技术研究投入了大量的资金,斯坦福大学成为主要受益者之一。1951年开始,特曼推动斯坦福大学成立了斯坦福工业园,成为世界上第一个高校工业区,他将政府-科研-产业完美融合在一起,极大推动了科研成果的转化,其构建的斯坦福工业园奠定了硅谷电子产业的基础。

20世纪50年代后期开始,硅谷的半导体业和计算机业迎来最好的发展时机,仙童“八叛徒”开创了硅谷的半导体时代。1955年特曼将此前的应用电子实验室、电子研究实验室合并成系统工程实验室,专注于电子战的研究。“晶体管之父”威廉·肖克利离开贝尔实验室创立肖克利半导体实验室,1957年10月,“八叛徒”出走建立了仙童半导体公司,其核心能力是抛弃业界一直使用的锗,转而采用廉价、无处不在的硅来制造晶体管。尽管背叛了肖克利,但仙童的成立极大推动了硅谷的集成电路、存储器和半导体行业。从1959年开始,就陆续有人从仙童“叛逃”出去创业了,先是其总经理带领八名员工创办了半导体公司 Rheem,再到“八叛徒”的拉斯特、霍尔尼和罗伯茨三人创办了 Amelco,克莱纳出去搞起了风险投资公司 KPCB,最后“八叛徒”之首的诺伊斯和摩尔也带着安迪·格鲁夫离开了仙童创办了后来的英特尔。“八叛徒”走完后,仙童开始没落,虽然仙童没有成为像 IBM、GE、AT&T 这样的“巨无霸”,但是它的种子撒遍了整个半导体行业,1969年硅谷的一次半导体峰会上,400多名参会者只有24名不是仙童的前雇员。

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六七十年代起,硅谷褪去军事色彩、走向民用,成为技术军转民的最佳示范。从无线电到晶体管,再到集成电路,硅谷的崛起离不开美国政府及军队的支持,冷战时期成为重要的战略基地,被赋予了浓厚的军事色彩,也为未来科技行业的发展奠定了基石。六七十年代以后硅谷逐渐褪去军事色彩、走向民用,成为全美甚至世界最重要的高新技术创新和发展的开创者和中心。硅谷的成就远不止半导体,后来个人电脑、软件产业和互联网产业亦成为硅谷的支柱产业,诞生了惠普、英特尔、AMD、施乐、苹果、甲骨文、思科、谷歌、雅虎、Facebook、特斯拉等科技巨头。20世纪70年代,施乐硅谷研发中心是当时美国最成功的公司研究所,在Alto个人电脑、GUI(图形界面),以太网和激光打印机等领域都有开创性的贡献,现今的许多著名企业都得益于施乐公司的研究。我们熟知的苹果、谷歌、Facebook等在各自领域的成就,更是一目了然。

时至今日,硅谷成为美国经济及科技发展的引擎。作为硅谷的人才输送源头,斯坦福大学与加州大学伯克利分校成为全球诺贝尔获奖者最多的高校之一,分别有84位(截止2020年10月)和110位(2021月4月)。受益于技术的发展,硅谷的GDP占比在过去20年内持续抬升,2019年占美国GDP比例为2.18%。2019年硅谷人均GDP达到12.1万美元,大幅超过美国人均GDP的5.6万美元。

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硅谷是当时美国科技行业发展的一个缩影,硅谷的企业大多是私营企业,在美国军方的支持下发展壮大、并拓展其技术与应用到了全社会。除此之外,冷战催生的一系列军事和航天技术,在美国政府主导的军转民政策下,也成功实现了军民融合,典型代表便是NASA。

美国二战以来共有四次军转民。美国既是世界军事最发达的国家,也是最早注意到把军事技术转移到民用生产部门的国家。1950年前后美国建立的国防科技工业体系是军民融合的一个典型代表,以国防部为主导、以私营企业为主体、以市场为基础,寓军于民、军民结合。二战后四次军转民分别发生于二战结束后美国首次大规模军转民、朝鲜战争后美国的转产与调整计划、越南战争后军转民、冷战后美国的军工转产与经济调整。

冷战后期的军转民的影响最为深刻。第四次军转民计划中美国政府出台了诸多政策大力推动:1980年《斯蒂文森-威德勒技术转让法》“为充分运用政府在科研方面的投资,政府应努力将其技术转让给州、地方政府和民间企业”,并强制性推动了NASA的技术转让;1985年,美国国防部长和总统经济调整委员会向国会提交了《经济调整与转向》的报告,阐述了“军转民”的途径与政策;1992年美国提出国防转产,通过了《1992财年国防部拨款法》、《国防转产、再投资、过渡援助法》、《1993年国防授权法》,设立了跨部门的国家国防工业基础委员会,其任务是指导国防转产计划的实施;1993年,克林顿政府宣布“军转民”的五年计划,确定1993-1997财年拨款约200亿美元用于“军转民”;1996年,美国国家科学技术委员会发布《技术与国家利益》政策,首次将军民融合战略上升为国家战略。

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冷战期间负责太空计划的NASA,成为美国技术转移最具代表性的机构,将航天科技创新和研究成果广泛地应用于民用科技领域。1973年,NASA开始尝试将航空航天技术向民用领域转移,成为美国最早开展军民技术转移的政府部门之一。同年,NASA发布了《技术应用项目报告》,由于社会各界对该报告兴趣浓厚,NASA决定每年发布此报告,发布成果报告成为NASA开展技术转移的特色之一。1976年,NASA将《技术应用项目报告》更名为《美国国家航空航天局军转民技术》,每年选取约50项军转民技术编入报告,介绍这些技术的研发背景、应用前景、技术转移方式,以及与小企业合作将新技术引入民用领域等情况。NASA在2012年底发布了自2013年开始实行的技术转移五年规划,旨在支撑基础性的技术转移项目,并通过内部研究和外部反馈从而逐步规范、改进和完善技术转移流程。

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NASA的技术转移主要通过技术转移机构、以及通过小企业创新研究SBIR/小企业技术转移STTR计划支持区域内小企业创新。NASA技术转移由10个研发中心的技术转移办公室负责,以各自区域为主开展具体工作,此外,NASA对美国国家技术转移中心下辖的六大区域技术转移中心进行资助和管理,将当地国家实验室、大学和科研机构组成网络,组织和协助美国工业界参与、利用和商业化NASA的研究项目和技术。在“技术转让计划”之外,NASA还在联邦的SBIR和STTR机制下向中小企业转移航天技术,近五年NASA计划投资金额年均在2亿美元以上,2015年支持了全美525个项目、分布在32个州。

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自1976年以来,NASA《Spinoff》已经介绍了2,000多个衍生产品,其致力于推动技术的商业化,涉及消费、能源与环境、医疗健康、工业、信息技术、公共安全、交通运输等各个领域。NASA每年发布衍生技术应用的《Spinoff》报告,以《Spinoff 2016》为例,2015年NASA共发布新的商业和评估标准64项,所拥有专利的应用领域达到111个,专利新授权804项,与商业界、工业界合作伙伴签订软件使用协议1984项等。报告还公布了NASA在2015年完成的52项商业化航天转民用技术项目,除其中1项技术来源于太空技术委员会外,其余均为NASA下属10个研发中心利用机构自身在开展宇航和太空探索任务中形成的新技术而开展的转化应用成果。这51项技术转移项目,按应用领域可划分为医药健康交通运输,公共安全、消费品、能源环保、电子信息和工业产品等七大领域,从太空技术向民用的转换成果颇丰。GPS、太空笔、各类传感器、计算机、飞机、无人机、绝缘材料等等各方面的技术中NASA都有着不可磨灭的功劳

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1.5、半世纪美苏争霸:助力科技崛起

至此,回顾持续近半个世纪的冷战史,美苏在科技领域的争夺极大促进了美国科技行业的发展,直接推动了以计算机、核能、航空航天等高科技行业为代表的第三次科技革命的崛起,见证了美国科技称霸之路,美国政府功不可没。面对苏联在太空和军事领域的领先优势,耗资巨大的“阿波罗计划”、NASA的成立等等,联邦政府对科技的支持力度达到前所未有的高度。受益于美国政府与军方,全社会创新浪潮涌现,以硅谷为代表的众多科创小企业如雨后春笋般诞生,此后又在政府的大力推动下开始从军用走向民用,形成了政府-科研-产业富有成效的合作模式,提升了整个美国的科技创新能力和技术转化能力,助力美国走向科技引领者的地位。

当然,科技的崛起绝不止有美苏争霸与政府力量的推动,提到美国科技,不得不提的就是以FAAMG为代表的科技巨头,而这些巨头诞生背后,资本的力量同样不容忽视。


纳斯达克:让科技梦想落地


2.1、风险投资:纳斯达克的后备军

翻开纳斯达克的历史之前,不得不提的是美国的风险投资,这是一批让梦想初步落地的机构,也为纳斯达克的崛起提供了充沛的后备资源。美苏科技争霸下,美国举全国之力扶持中小科技企业,自上而下推动全民创新,不仅催生了以硅谷为代表的一大批科创企业的诞生,也为美国培养了一大批创业家和风险投资家,风险投资成为美国高新技术产业化的“孵化器”,纳斯达克得以接力实现梦想真正的落地。

美国的风险投资发展历史最长、规模最大、机制最完善。尽管二战前后美国风险投资有了初步的发展,但第一次快速发展仍要归功于太空争霸时期1958年美国推出的《小企业投资法案》,此后风险投资在80年代后迎来了成熟和繁荣阶段。

  • 1958年之前风险投资处于早期发展阶段。美国第一家具有现代意义的风险投资公司是被称为“风险投资者之父”的哈佛大学经济学教授乔治·多罗特于1946年创建的美国研究与开发公司(ARD),它的诞生是风险投资发展的里程碑,但这段时期发展较为缓慢。

  • 1958年至1960年代末风险投资步入第一次快速发展阶段。1957年,苏联发射了世界第一颗人造卫星,震动了美国,为了夺取科技和军事优势,全美从上到下扶持中小科技企业,举国推动创新。国会迅速于1958年通过《小企业投资法案》,建立了中小企业投资公司(SBIC)制度,政府承诺,金融机构给初创公司每投资1美元,政府就投资3美元,这极大促进了风险投资的发展,1960-1962年有585家SBIC批准成立,戴维斯-洛克、德雷珀-盖瑟-安德森、萨特-希尔等等著名的风投公司涌现,在此后10年内,美国绝大多数的风险投资资金都来自于这项计划,硅谷的企业是这项计划的主要受益者。但60年代末开始由于股市下跌、石油危机等使得风险投资进入停滞。

  • 70年代开始,新兴企业的再度崛起使得风险投资迎来复苏,80年代开始进入了长期繁荣阶段。1978年美国劳工部对《雇员退休收入保障法》重新解释养老金可以投资于风险资本市场,养老金巨大的体量带来了风险资本的大量供给。1992年美国国会通过《小企业股权投资促进法》以政府信用为SBIC公开发行长期债券提供担保,叠加纳斯达克小型资本市场成立,风险资本退出更加便捷。90年代中期以来,风险投资得到迅速发展,风险投资规模在2000年达到高峰后,近20年迎来稳步发展,2020年美国风投融资达到1300亿美元的创纪录高位,而且这已是美国风险投资连续三年融资额超过1000亿美元,稳居全球第一的位置。

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美国的风险投资与以纳斯达克为代表的交易所相辅相成,在冷战及之后的美国科技发展史中占据不可替代的地位。交易所为风险投资提供了便利的退出渠道,而风险投资助力企业实现从0到1的突破,进而为交易所源源不断地输送大量有潜力发展壮大的企业。苹果、雅虎、英特尔、Facebook等等,无一不是受益于风险资本的助力

2.2、制度优势:霸榜科技资源的利器

无心插柳柳成荫,纳斯达克诞生之初只为自动报价,却凭借着强大的制度优势,与科技行业相互成就,四十年时间内谱写了美国科技发展史中的无数神话。

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大量初创企业的诞生与混乱的场外交易盛行,纳斯达克于1971年2月8日应运而生。20世纪五六十年代开始,美苏科技争霸催生了第三次科技浪潮来袭,科创企业如雨后春笋般崛起,诞生了巨大的交易需求,但只有符合较高上市标准的大型公司能够在纽交所公开上市,大部分小型公司无法满足纽交所上市条件,只能选择在场外交易市场OTC交易,60年代全美国充斥着几十家证券交易所。这些场外交易没有专门的制度和规范,市场管理混乱、缺乏透明度、充满了内幕交易。为了规范混乱的场外交易市场和提高市场信息的透明度,美国证券与交易委员会(SEC)提出建立自动化股票交易机制,并责成美国全国证券交易商协会(NASD)具体负责实施。1968年,全国证券交易商协会自动报价系统-纳斯达克(National Association of Securities Dealers Automated QuotationSystem,NASDAQ)开始试运行,并于1971年2月8日正式开始运转,对2500多个场外交易的证券进行报价。纳斯达克同时也成为了世界上第一个电子交易的股票市场。

但成立之初纳斯达克没有交易大厅,只有单纯的自动报价系统,这还远远算不上一家交易所。几乎无门槛且简易的上市条件,为中小企业提供了较为容易且公开的融资渠道,但是相应的带来的问题就是好坏难辨。1975年以前,纳斯达克上市的公司鱼龙混杂,无论是相对优质的企业还是没有任何发展的公司都在同一个市场板块,不仅不利于板块整体的发展,还会误导投资人,给投资人造成了极大的不便。而且20世纪70年代的美国正处于科技变革的重要时期,以硅谷为代表的科技企业如雨后春笋般涌现,如何更好的提供融资服务成为了纳斯达克需要面临的重大议题。

1975年,纳斯达克建立了第一套上市标准,正式把上市股票与场外交易的股票分开,标志着其历史使命开始从“自动报价系统”转变为初具雏形的“交易所”。纳斯达克对挂牌公司的总资产、股本及资本公积、公众持股数、股东数及做市商数量提出了要求,只有达到标准才可以申请在纳斯达克挂牌交易。通过设置上市标准,纳斯达克将自己与OTC市场区别开,成为一个完全独立的上市场所。这解决了上市公司鱼龙混杂,质量层次不齐的问题,降低了不具备融资资格的企业所带来的市场风险。随着挂牌证券在质量和数量上的大大增加,场外交易日趋活跃,纳斯达克也逐步将服务对象定位于中小型高科技成长型企业,并针对其特点在企业规模、盈利记录等方面降低上市标准。

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1982年,纳斯达克“全国市场—常规市场”分层制度正式建立,多元化融资标准确立。从80年代开始,美国大力发展信息技术产业,纳斯达克很快嗅到机会,为了与纽交所以及美国交易所争夺上市公司资源,同时进一步吸引优质的公司,纳斯达克于1982年提出了进一步的分层计划。纳斯达克开发出了全国市场系统,设置了一套更高的上市标准,对纳斯达克当前存在的股票进行分层,纳斯达克选择40只规模大、交易活跃的股票划入新设置的“纳斯达克全国市场”;其它不满足全国市场上市标准的股票组成的市场被称为“纳斯达克常规市场”(Regular NASDAQ Market)。纳斯达克全球市场针对世界范围内规模较大、交易较活跃的企业,不满足在全球市场上市标准的企业进行纳斯达克常规市场,1992年常规市场改称纳斯达克小型资本市场(NASDAQ SmallCap Market),针对新兴的高成长中小企业

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纳斯达克分层标准建立后,挂牌企业出现井喷,“科技交易所”的定位也更加明晰。80年代后的纳斯达克的分层制度,为优质企业创造了更多的融资机会,通过层层递进,不断将优质的公司提升至更高的层次,获得更高的估值,为优质的公司提供更好的融资机会和发展。内部分层后,纳斯达克IPO的数量井喷,全国市场首批纳入40只交易活跃股票,到1983年,全国市场挂牌股票数量达到682只,1985年一跃增加至2194只。这一阶段纳斯达克的年均上市数量力压纽交所,80年代IPO数量年均140只,是纽交所的3倍。并且两个交易所上市行业差异也十分明显,纽交所主要以工业、消费品和金融等传统行业为主,纳斯达克则主要是信息科技公司。这为90年代的互联网浪潮奠定了基础,思科、雅虎、网景、eBay、亚马逊、谷歌在90年代相继登陆纳斯达克,在1997年10月28日,纳斯达克的日交易量为13.5亿股,成为第一个日交易量超过10亿股的股票市场,2000年互联网泡沫更是纳斯达克崛起的真实写照。

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2006年纳斯达克分层制度再度改进,“全球精选市场-全球市场-资本市场”三层架构形成,纳斯达克经SEC批准正式成为全国性证券交易所。2006年开始,全球交易所收购兼并热潮兴起,纽交所也积极吸引信息技术类上市公司,同纳斯达克展开了激烈竞争。2006年1月16日,纳斯达克获得美国证券交易委员会(SEC)的批准成为全国性证券交易所,并于4月1日正式运行,纳斯达克分层制度再次改进,正式分为三个板块,分别为纳斯达克全球精选市场针对全球范围内大型市值公司,上市标准基本照搬了纽交所当时的上市要求,对市值、流动性和收益提出了要求,但门槛值略高于纽交所,综合来看成为全球最高的挂牌标准;纳斯达克全球市场针对中型市值公司,需满足较严格的财务指标、流动性标准及公司治理标准等;纳斯达克资本市场,针对市值较小公司,上市标准相对较低。经过分层,有1187家挂牌公司被划分至全球精选市场,剩余1479家公司在全球市场挂牌,527家公司在资本市场挂牌。

纳斯达克的制度优势,吸引了大批的科创企业奔赴上市,成为其霸榜全球科技资源的利器。一是纳斯达克弥补了风投资本到IPO融资道路的空白,设立了适宜中小企业的创新制度。二是纳斯达克通过分层和转板机制,优中选优,为不同层级的公司提供不同的融资服务。三是动态的上市条件调整制度。纳斯达克从早期单一的形式(资产+利润),逐渐过渡到多种标准多元化组合,综合考虑经营年限、净利润、收入和市值等多维度。因地制宜的考虑经济发展从而调整上市条件,进一步吸纳了更多企业通过纳斯达克的孵化走向国际。四是全球化发展机制。纳斯达克最早将电脑交易网络向全球扩展,面向全球投资者开放。纳斯达克利用各种渠道吸引来自世界各地证券机构的投资资金参与市场运作,并将所有证券报价和最新交易信息传送给位于世界各地的交易商、基金经理和经纪人,极大的提高了纳斯达克市场交易的流动性。

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2.3、四十年风雨:让无数科技梦想落地

回顾纳斯达克的历史,1971年诞生至今已有四十余年,已经让无数的科技梦想落地。诞生时便自带科技属性,受益于第三次科技浪潮,也凭借自身制度的推陈出新乘上了时代发展的快车道。从最初半导体时代的英特尔、到个人电脑时代的苹果与微软、到互联网时代的雅虎与谷歌、到社交平台Facebook、再到代表未来能源革命方向的特斯拉,四十年风雨,纳斯达克紧紧跟上时代发展的脉络,诞生了FAAMG这样的科技巨头,让无数创业者的梦想付诸现实,已然成为美国乃至全球科技发展的重要支柱

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如今,纳斯达克也已经成长为全球第二大交易所。截止当前,纳斯达克共有接近4000家上市股票,总市值达到25万亿美元,成为仅次于纽交所的全球第二大交易所。正是得益于美国科技的崛起与制度的推陈出新,两者相互成就。纳斯达克科技巨头林立,纳斯达克及时为这批企业提供了上市渠道,使他们得以飞速发展,而这批企业为纳斯达克市场积攒了良好声誉,让其可以在为来的几十年里不断吸引同样能够引领潮流的企业

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因此,回望过去半个多世纪,复盘美国科技行业的崛起之路,既有美苏争霸的历史进程倒逼、又有美国政府举全国之力的政策推动,更离不开以纳斯达克为代表的资本市场的融资助力,且不仅限于此,多重因素共同铸就了美国的科技领先地位,诞生了一批又一批引领全球创新的科技巨头

风险提示

关注全球资本回流美国超预期,中美博弈超预期等。

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