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稀土行业景气,金力永磁递表港交所,有望实现A+H两地上市

近期,A股上市公司江西金力永磁科技股份有限公司(简称“金力永磁”,股票代码为300748)向港交所递交招股书申请上市,中信证券和法国巴黎银行为其联席保荐人。金力永磁曾于2015年在新三板挂牌,后于2018年摘牌。同年9月,在深交所创业板上市。截至今日收盘,金力永磁下跌4.48%,收报40.47元/股,总市值约280.3亿元。

金力永磁成立于2008年,是全球领先的高性能稀土永磁材料商,专注于研发、生产、销售高性能钕铁硼永磁材料,并广泛地应用在新能源汽车、永磁风力发电机、节能变频空调等多个行业。

按产量计算,公司稀土永磁材料2020年占比市场份额约为14.5%,位居全球第一。其中,使用晶界渗透技术生产4111吨高性能稀土永磁材料,于晶界渗透市场排名世界第一,约占21.3%的市场份额。

从股权架构来看,瑞德创投是金力永磁的第一大股东,持股34.93%。而公司控股股东蔡报贵先生、胡志滨先生及李忻农先生,透过直接持股及瑞德创投共同拥有公司35.16%的股份。金风控股、赣州虔昌、赣州稀土分别持有公司8.48%、6.93%和6.24%的股份。

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产业乘风,稀土永磁材料产销两旺


2020年,全球稀土储量约1.16亿吨,而中国拥有最大的稀土储量4400万吨,占比37.9%。此外,也是全球最大的稀土产量国,产量占比全球57.5%。

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稀土一个重要的功用就是永磁,其中钕铁硼永磁材料可视为应用最广泛的一类稀土永磁材料。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于风力发电机、新能源汽车等节能环保产品,而其他钕铁硼永磁材料主要应用于磁选机、电声应用等。

受益于国家政策利好及行业发展趋势,新能源汽车、风力发电、节能环保产品等需求迎来爆发式增长,催生上游领域永磁材料行业景气,产销两旺。

2015年-2020年,全球稀土永磁材料产量由14.99万吨增长至21.74万吨,复合增长率为7.7%,预计在2025年达31.02吨。同时期,消耗量由14.66万吨增至20.95万吨,复合增长率为7.4%,并预计于2025年达30.52吨。

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为实现2030年碳达峰,2060年碳中和,政府采取各种措施优化产业及能源结构。随着节能环保、新能源设备大规模推进,高性能稀土永磁材料作为重点战略材料将持续加大消耗。


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客户集中度过高


得益于高性能稀土永磁材料在节能减排方面有显著的优势,产品销售得到刺激。公司报告期内,业绩大幅增长,收入均来自钕铁硼永磁材料,实现营收12.82亿元、16.3亿元和22.89亿元,相应的净利润为1.46亿元、1.57亿元和2.45亿元。

研发开支由2018年的5512万元增长至2020年的1.03亿元,一方面是两个新增研发项目消耗的测试材料显著增加,另一方面则随着客户订单的增加,公司进一步加大研发力度。

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高性能钕铁硼永磁材料的生产技术门槛高,因而金力永磁客户黏性较高,一旦建立合作关系,便保持长期稳定。招股书显示,金力永磁与前五大客户已维持3至10年的业务关系,报告期内,五大客户的销售额分别占比公司营收68.1%、73.4%和67.6%,客户集中度过高。然而,公司无法保证合同期届满后依然保留原有客户,因此主要客户的流失将影响公司业务水平,对财务业绩造成不利影响。

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但值得注意的是,去年九月,金力永磁与特斯拉签署《零部件采购协议》,为其提供钕铁硼磁体,进一步提升公司在新能源汽车市场的影响力。除此之外,公司也为比亚迪、上汽、北汽、蔚来等多个新能源车企提供稀土永磁材料。在造车新势力销量保持稳健增长的情况下,金力永磁充分利用其产能在细分领域筑起较强的竞争壁垒。

不过与此同时,虽然金力永磁业绩增长强劲,与客户也保持着良好的合作关系,但中国稀土受到政府的严格管控以及市场供求、价格波动等多项不受控制的因素影响,原材料成本的涨跌都有可能使得公司业绩无法维持现有水平或实现增长。


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结语


随着环境保护意识的提升,全球能源结构得以优化,稀土永磁材料作为重要的战略材料在节能减排方面发挥着显著的优势,因而行业景气度一直居高不下。金力永磁是全球领先的稀土永磁材料生产商,此次IPO拟募资金用于扩大产能,倘若公司能够实现A+H两地上市,或进一步巩固其龙头地位。

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