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《张潇雨 个人投资课》策略5另类货币:如何配置投资组合里的“核心资产”?

这一讲,我想来聊个比较有趣的话题:茅台、黄金和爱马仕的包之间,有什么共同之处?

这可不是什么脑筋急转弯测试,搞清楚这个问题,可以为我们找到一个投资的新角度。

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在前面《货币的基础逻辑》那个专题加餐里,我们讲到了关于货币滥发、通货膨胀和贫富差距扩大这几件事的关系。

当时我们说,通货膨胀仿佛已经是我们如今这个社会的默认设置——东西肯定是越来越贵的,大多数消费品的价格都是不断水涨船高。

但你可能不知道的是,在1971年之前的110年里,美国CPI指数,也就是所谓的消费者价格指数,有差不多三分之一的时间同比都是负值。也就是,生活用品降价的情况也是不少的。不过在1971年之后,这种事就非常少见了。

这里面的一个核心原因,当然就是货币的超发和滥发。来看一组简单的数据:从1971年开始,算到2019年,美元货币总量增长了21倍,而经济总量实际增长只有2.7倍。东西不涨价才怪呢。

另外说一句,为什么选取1971年这个时点呢?学习了之前布雷顿森林体系和尼克松冲击的同学应该很快就能联想到答案。

不过,虽然生活消费品在涨价,但是从70年代之后,尤其是进入21世纪之后,还有一种东西的通货膨胀更加夸张,那就是:资产的价格。对于美国来说当然就是股市。

刚才我们说,从1971年到2019年,美元货币增长了21倍,经济总量实际只增长2.7倍,而S&P500指数增长了差不多35倍。

这个现象在中国也有类似的对应,只是受益的资产从股市变成了房子。当然,市场会受到很多因素的影响,货币发行量肯定不是唯一的逻辑,但肯定是一个比较关键的逻辑。

听到这里,可能有些同学会想,既然是这样,那我们肯定要更加积极地投资股市、投资房子等等,来对抗通胀啊。

这个观点总体没错,但首先要做的,还是我们说了很多次的,把自己大的资产配置计划做好,把自己的几笔钱规划好,按照既定的方案和计划行动。而做好这些事情后,我们就可以有选择性地做一些优化,来找一些可以增加我们长期收益率的新思路。

比如我们来看在1971年之后,另一个回报相当不错的资产,就是大家非常熟悉的黄金。

还是用一组数字来说说黄金的表现:1971年到2020年中,黄金的价格从40美元一盎司,增长到了2000美元一盎司的水平。换个角度说,这接近50年里,美元兑黄金贬值了98%。

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我们都知道,黄金不是一种“生息资产”——也就是不像股票可以分红,公司可以创造利润,房子可以收租,甚至买块地种水果、麦子也有收益一样——买黄金是没法创造现金流的。那为什么黄金还能有相当不错的收益表现呢?

我知道很多同学会答,因为黄金是人类最古老的货币,大家对黄金有很强的信仰。这个说法当然没错,但并不能完全解释在现代金融体系里黄金的地位,尤其是如今黄金早不作为货币使用了。

在我来看,黄金在货币超发的背景下能有不错的收益,至少有这么几个要点:

第一,供应稀缺。你可能知道,黄金开采是难度比较大的。过去超过100年的时间里,黄金每年存量的增速也就是1.5%左右,而且非常稳定,并没有因为科技水平的爆发显著增加。截止到2019年末,已经开采出来的黄金总量大概是20万吨上下,而探明的地下储量还不到5万吨。

所以不管是总量,还是每年增加出来的量——也可以理解成一种“通货膨胀”——都是非常有限的。不受人意志影响的,真正稀缺的东西才保值,这个常识我们都能理解。

顺便说一句,我在下面放了两张关于黄金价格和存量的图,都是来自中泰证券研究所李迅雷老师的团队。另外文章里引用的一些数字也来自中泰证券,大家有兴趣可以去翻翻他们的研究报告。

《张潇雨 个人投资课》策略5另类货币:如何配置投资组合里的“核心资产”?插图 《张潇雨 个人投资课》策略5另类货币:如何配置投资组合里的“核心资产”?插图1

我们继续来说黄金的第二个属性,是需求稳定。这里说的“稳定”肯定不是每年都不变,而是不管世界如何变化,信仰黄金,喜爱黄金,认为黄金有价值,值得收藏或者购买的人,是比较稳定的,不会在短时间内有幅度很大的变化。如果用一个比较流行的词汇,就是黄金的“共识”是很强的。所以尽管短期价格总会上上下下,但时间如果拉得足够长,价格的确就是长期向上的。

第三点,是黄金在物理上的稳定性,也可以叫做储藏性。这条也很好理解——黄金不会轻易发生什么化学反应,存在金库里很多年都不会有什么变化。否则你买完一根金条,三年之后就蒸发了一半,那肯定没人买这东西了。

这三个特性一相加,我们就可以换一种角度理解“买黄金”这个行为了。

实际上,由于当今以政府信用为背书的法定货币——比如美元——可以被轻而易举地创造出来,而且政府总有靠超发货币解决眼前问题这种饮鸩止渴的倾向,所以当我们买入黄金的时候,实际上是把自己持有的货币,换成金子的形式储存起来,以期待未来它能保有和现在差不多的购买力,来支持我们的生活。而黄金之所以能做到这一点,和它的稀缺性、共识性和储藏性是分不开的。

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所以这时候我们可以想想,还有什么东西有类似的性质呢?这就回到我们开头的问题了——你有没有觉得,茅台,或者爱马仕的包,也有和黄金类似的属性?

比如茅台,首先它的供应是有限的,贵州茅台公司会控制酒的产量,而且酿酒本身也需要时间;另外,茅台的需求稳定,也就是它的“共识”是比较强的,喜欢茅台,爱收藏茅台,认可茅台的人也是有那么一群,不会一下大家都不认可这个酒了;最后,茅台总体来说易于存储,而且可能年头越长价格还越高呢。

我们可以用同样的逻辑来理解爱马仕的铂金包或者是经典包款:爱马仕不会一下出一堆乱七八糟的产品,毁了自己的牌子,所以供应有限;另外,认可爱马仕品牌的人群也很稳定,可能还在缓慢上涨;最后,产品易于存储,保存得好的话,拿出来卖二手还能赚钱。

另外别忘了,茅台和爱马仕,都是相对奢侈的产品和品牌。是谁日常在消费它们的东西?一定是相对富裕的人群。之前的课里我们说了,在货币超发的大背景下,富裕人群拿到这些钱的份额是远大于其他人群的,所以哪怕经济形势不好,只要货币增速保持正面,这些东西的消费受到的影响可能也相对有限。

最后,茅台和爱马仕还有一个黄金没有的特性——毕竟它们还是由股东控制的公司,所以产品供应可以根据市场调整,想多赚点钱总可以多赚点钱。此外,自家产品的价格公司也能控制,换句话说自己是有定价权的,但是黄金的价格是整个市场决定的。

所以茅台与爱马仕甚至可能是比黄金更好的“理财产品”。甚至你也可以说,在自己的“粉丝”群体里,茅台和爱马仕的包就是某种“硬通货”,甚至是可以当货币使用的。

所以我们买茅台或者爱马仕产品,或者股票的时候,逻辑也像是把钱存在了它们的产品里,然后等待在货币不断超发的环境中,可以保护自己未来的购买力。而这两家公司从金融危机后十几年的股价也证明了这个逻辑是基本成立的。

当然我要说,这堂课我的目的并不是告诉你,闭眼买黄金,或者茅台和爱马仕的股票就能赚钱。我们都知道一个公司的股价会受非常多因素的影响,短期金价的变动也不是我们能预测准的。比如茅台虽然在2020年涨势如虹,但如果世界局势真有什么风吹草动,或者国家政策有了什么变化,公司股价也是可能大幅回调的。所以,我要说的核心还是两点:

第一,在整体货币滥发和资产价格通货膨胀的背景下,寻找各种方式参与市场,坚持投资,持之以恒,是保护自己购买力与生活水平的不二法宝。否则每次超额发行的货币,都是在消耗你的财富。

第二,在市场动荡的情况下,当我们做好了资产配置,分配好自己几笔钱之后,你的核心资产,还是要去寻找符合大时代背景趋势的,确定性比较强的标的。这样投资起来不仅过程心安,也更容易坚持下去获得长期的超额收益。

谢谢你的收听,我们下节课见。

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