您的位置 首页 投资那些事

《张潇雨 个人投资课》策略4非对称收益:怎样建立持股的“风投”仓位?

这是我们实战模块的第10讲。

在这个模块的第二讲我提到,我的分类方法里有一个仓位叫做“风投仓位”,而且这个仓位的设置在历史上给我带来了不少的超额收益。实际上,“风投仓”不仅是一种购买股票的方法,背后也代表了一种重要的投资理念。这节课,我就来讲讲这个理念到底是什么。

1

所谓的风投仓,指的是属性类似于风险投资的仓位。

风险投资你可能已经很熟悉了,它的逻辑是把钱投给相对还处在早期阶段的公司,这样虽然风险比较大,很可能把投出去的钱全部亏掉,但如果投到了后来发展非常好的企业,单笔投资回报就能有几十倍、几百倍甚至上千倍之多。

比如你可能看过一些新闻,说一些风险投资机构由于很早地就下注了滴滴、小米、字节跳动这样的企业,把几百万变成了几个亿。这种类型的投资就是风险投资。

所以,我们很容易就能用六个字来概括出风险投资的赚钱逻辑:低胜率,高赔率。就像买彩票一样,中奖的几率很低,但一旦中了赚到的钱非常多。

如果把风险投资和价值投资来做个简单对比的话:风险投资不怕亏损,但是这个公司一旦成了,是个非常大的事情,有巨额回报,所以需要广撒网、博概率;而价值投资讲究买入的价格低于价值,留出安全边际,即使看错了损失也不会太大,而看对了会有比较不错的回报,所以要精挑细选、集中持仓。

当然,这两种投资逻辑没有谁优谁劣,用对了都能赚钱。

不过这里就有一个问题了。熟悉风投的同学可能会意识到,风险投资并不是一个普通投资者能参与的游戏。因为买卖股票这种事,我们开个账户然后按几个键就能交易了;但是风险投资存在于一级市场,通常都要专门的机构去成立专业的基金来操作,即使是天使投资人,对资金量的要求也非常大,投一个项目可能就要上百万才行。我们散户能参与么?

答案就是,虽然我们很难能直接参与一级市场的投资,但只要我们弄清楚了这种投资策略背后的逻辑,普通投资者也可以做出自己的风险投资。

2

所以应该怎么做呢?我们先来介绍一个背景知识。

大多数人经常觉得上市对于一个公司来说是一个巨大的成就,一个公司一定是规模很大了,很赚钱了,从飞速成长变成稳健增长,才会上市。

但很多时候情况并不是这样。实际上,有非常多的公司在上市的时候,业务才刚刚成型,规模也很有限,爆发期还远远没有到来,这就给了我们普通投资者一个做“风投”的机会。

一类比较典型的例子,是早期时候上市的中国互联网公司,比如腾讯和网易。

腾讯在2004年上市的时候,公司市值只有70亿港币左右,而到了2020年第三季度,腾讯市值已经突破了5万亿港币,增值接近700倍。

网易的故事也非常类似,2000年6月上市的时候,网易市值不到5亿美元,虽然在之后互联网泡沫破裂的时候股价曾经跌去90%以上,但到2020年公司市值已经接近700亿美元,增值接近150倍。

实际上,在上市之后还能达到这种几十倍甚至上百倍回报量级的公司,远远不止腾讯、网易两家,稍微细心点就能找到非常多。

不过,我们这里可能面临着一个问题,就是现在我们回头看,好像腾讯网易这样的公司显然是赢家,股价回报也非常高,但实际上,腾讯的业务在这十几年间变化非常大,股价波动也是上上下下,即使我们真的在2004年买了它的股票,能拿到2020年的几率也是微乎其微的。

比如,如果你去看2004年腾讯的财报,会发现当时公司主要营收来源还是各种和短信相关的业务。而如果去回看2011年初腾讯推出微信时候市场的评论,看好的人其实也不多,更别说能预测出后来出现的朋友圈、红包、支付和金融服务等等新业务了。

所以哪怕我们真以风投的心态在公司一上市的时候就买入,后面长期持有的过程中考验也是巨大的。

那么,有没有一些公司,同样在上市的时候规模可能不大,后面成长期和爆发期还很长,同时业务相对比较稳定,又比较能看懂呢?我给你分享一个思路,就是消费和餐饮类的公司。

3

这个领域里最经典的例子,就是星巴克。

我们都知道,星巴克如今是世界上最成功的咖啡餐饮企业,全球有超过30000家门店,市值到过千亿美元以上,模仿者也不计其数。但实际上,从美国西雅图起家的星巴克,在1992年上市的时候,门店只有165家。也就是说,星巴克上市之后光门店数量就增长了200倍。而星巴克上市的时候市值不到3亿美元,所以市值到如今增长也有三四百倍。

顺便说一句,星巴克股价如此可观的增长幅度,实际上背后的年化增长率就是23%,我们永远不要低估复利的力量。

那么为什么说如果我们对星巴克进行风险投资要比对腾讯可能更容易呢?因为有这么一件事值得注意:在星巴克1992年上市的时候,实际上它涉及的区域只有美国西北部,而当时唯一一家不在这个区域的门店,是芝加哥门店。

其实星巴克的芝加哥门店在1989年就开设了,公司用了三年时间,才捋顺了各种流程,把门店做到盈利,然后在上市之前没有再进入其他领域。但就这么一家门店,证明了公司在异地运营的能力,也证明了星巴克有做成全国连锁的潜力,后来的故事大家就都知道了。

用我在一级市场投资消费企业的朋友黄海的话说:从区域深耕,到单点扩张验证商业模型,到全国铺开,然后进军其他国家,这简直是消费零售企业完美的发展节奏。

所以从这个维度讲,星巴克给了我们一个做风险投资的机会。如果我总结一下的话,这类投资有这样几个特点:

第一,公司上市的时候规模相对还比较小,为以后的发展留下想象空间。比如星巴克上市的时候门店只有一百多家,区域覆盖还很有限。

第二,公司上市的时候初步验证了产品价值和商业模式,可以相对快速地复制和扩张。星巴克的芝加哥门店起到的就是这个作用。

第三,公司进军的是一个非常巨大的领域,所以一旦成功,价值可以非常巨大。这给我们的低胜率提供了高赔率。比如在星巴克之前,世界上从没有过这么大规模的咖啡连锁,而这种比较刚需的餐饮产品一旦铺开,可以改变整个行业生态。

最后,是我在课程里反复强调的,也是我觉得在风投类投资里最重要的,就是创始人和团队的能力与格局。

要知道,不管产品看着多靠谱,商业模式看着有多大潜力,我们进行的都是非常早期的投资,想要达成公司真正的目标,路途都是很艰险的。而在这个过程中,创始人和核心团队是最重要的,只有伟大的企业家,才能达成伟大的目标,实现伟大的愿景。

如果你去看《将心注入》和《一路向前》这两本星巴克的传记,就会发现创始人霍华德·舒尔茨是一个多么出色的企业家。而这种识人的能力,也是我们在投资中需要去锻炼和积累的。

4

说到这里,我们可以来说说设置风投仓位背后的一个投资理念。那就是我们之前课程也提到过的,做投资很多时候是要躲过难题,而不是非要解决难题。

这里我要再次引用巴菲特的那句经典名言:“在投资方面我们之所以做得非常成功,是因为我们全神贯注于寻找我们可以轻松跨越的1英尺栏杆,而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆。也许可能看起来不太公平,但在公司和投资中,专注于解决简单容易的问题往往要比解决那些困难的问题,回报高得多。”

而不知道你发现没有,我们在进行这类风险投资的时候,实际上做的事情,是进行了一次难题的转化。

之前我们说,普通投资者购买个股至少有两个很大的难题:公司具体的商业模式很难看懂,另外公司的估值也非常难算。

但当我们进行风投的时候,实际上我们不需要把具体的商业模式看得那么懂,毕竟公司未来发展空间还会很大,商业模式可能还会变化;同时,由于我们的目标是几十倍和上百倍的回报,所以在估值上只要别买得太贵,不需要有过于精确的计算。

这样,我们就把寻找“好生意、好价格”这道题,转化成了识别“大趋势,好团队”——这对于一些投资者来说是要简单很多的。

而如果我们并不擅长这样的事情,那不去赚这个钱,仍然按照课程里讲到的,避免购买个股而进行系统的资产配置和投资,仍然可以获得很好的收益。这同样也是“避免难题”给我们带来的回报。

最后,我们可以随便来讨论一下,站在2020年这个时点,有哪类行业的哪些公司符合我们这样的风投理念?

我第一个想到的是电动汽车行业,理想、蔚来、小鹏如今都是上市公司,它们都还刚刚起步,初步验证了自己的产品和商业模式,所在的也是可能改变世界的行业。它们有没有可能成为像特斯拉一样,下一个回报巨大的风险投资呢?这里我当然不是推荐购买它们的股票,但如果我们时常进行这样的思考,也许就能发现下一个星巴克与腾讯。

这就是这一讲的内容。谢谢你的收听,我们下节课再见。

热门文章

发表评论

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注