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《张潇雨 个人投资课》工具4量化对冲:“旱涝保收”的基金产品选择

这是我们实战模块的第4讲。

这一讲我们直奔主题:有什么操作简单,又能旱涝保收的投资选择吗?当然有。这一讲我就要给你介绍这样一类基金产品,叫做量化对冲基金。

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量化对冲基金是什么呢?我们先从这个问题说起。

我们都知道,想要稳稳地获得投资收益之所以很难,是因为影响整个市场的元素实在太多了,比如经济、政治、社会变化、季节与天气。所以很多人就想,我们有没有方法可以把这些风险都排除掉,避免所有意外情况的发生呢?于是“对冲”这个概念就产生了。

相信你在很多地方已经多少听说过“对冲”这个词了,可能也听过所谓的对冲基金。对冲这个概念涉及的东西很广,在这里我们就不讲一节复杂的金融课了——关于对冲,我希望你记住最核心的一句话是:对冲就是使用各种工具和手段,把自己不想要的风险去掉,而保留自己希望承担的风险。

我来举个例子。

很多人都知道世界上最大的对冲基金之一桥水基金和他的掌门人,也是《原则》的作者,雷·达里奥。

其实达里奥一开始并不是做基金起家的,在二十多岁的时候他被老板开除,于是干脆成立了自己的公司,但这个公司一开始并不管理资产,而只是给客户提供各种投资建议和分析报告,实际上是个咨询公司。

达里奥这盘生意一开始发展缓慢,不过几年之后,他就迎来了一次大的转机。这个转机就和“对冲”这个概念有关。

当时是八十年代初,著名的快餐企业麦当劳想推出他们研发的一个新的王牌产品——麦乐鸡。麦乐鸡最主要的原料肯定是鸡肉了,而麦当劳为了保证产品售价稳定,希望和鸡肉供应商签订一个价格稳定的长期合同。

但这对于供应商来说就有麻烦了。一方面,他们肯定想拿下麦当劳这个大客户;另一方面,如果签了一个价格变化幅度很小的长期合同,万一以后鸡肉价格大涨,自己就亏大了。所以两边僵持不下,麦乐鸡也迟迟推不出来。

当时麦当劳想到了提供投资咨询服务的达里奥,于是找他来解决这个问题。

达里奥经过研究发现,当时的鸡肉价格,可以拆解为三个部分——雏鸡的价格、玉米的价格和豆粕的价格。而后两者的价格,也就是鸡饲料的价格,是影响鸡肉价格的最主要因素。

于是他建议鸡肉供应商去买玉米和豆粕的期货,用来对冲之后鸡肉价格波动的风险,这样它们就可以给麦当劳提供一个长期稳定的鸡肉价格了。(注:当时市场上还没有鸡肉期货这个东西)

这里我们提到了“期货”这个概念,让我来稍微讲解一下。

所谓的期货,其实就是一种金融工具,代表某种东西在未来的价值——不管是大豆、鸡蛋、石油、铜和铁等等都行。

期货被设计出来的初衷,就是为了规避风险。举个例子吧。比如你在东北种植大豆,三四月份播种,九月、十月才能收获然后卖掉挣钱。那你在春天的时候肯定会担心,万一到了秋天,大豆市场价格跌了好多,你这一年可能就白忙活了。

这时候,作为生产商,你就可以利用期货来规避这种风险。

比如春天的时候,大豆十月期货的价格是5200人民币/吨,然后你预计自己今年的收成是十吨大豆,那么你就可以在此刻选择卖出十吨大豆的期货,先锁定这个5200元的价格,稳稳地获得5万2千元的收入。等到十月收获的季节,你就可以把自己的大豆——也可以叫做现货——给到持有当时你卖出时买你期货的这个人。

通过这种操作,你就旱涝保收地获得了5万多块钱的收入,不用担心大豆价格的波动了。

那么回到麦乐鸡的例子。当鸡肉供应商用玉米和豆粕的期货,帮助自己锁定成本的时候,它们就可以稳定地给麦当劳提供鸡肉了;同时,麦当劳和供应商锁定了长期鸡肉价格,也可以为用户提供价格稳定的麦乐鸡了。

换句话说,不管是麦当劳也好,鸡肉厂商也好,做生意已经要面临各种风险,有各种不确定了,我不想在上面再加一层不确定性,比如还得担心鸡肉价格怎么变。我可以利用金融工具来把这一层我不想要的风险对冲掉。

而这个对冲的思路,应用的领域可以非常多。应用到基金领域,对于我们这些投资者来说就是一个旱涝保收的选择。

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那么具体来说怎么应用呢?

举个例子,投资领域里有一种非常流行的股票多空对冲策略。

假设我特别看好任天堂这家公司,觉得它的产品很好,品牌忠诚度特别高,公司治理也非常到位。我特别坚信,不管发生什么事,任天堂都能跑赢它的同行们。

但同时,我担心很多其他事情,比如全球经济不好,影响游戏硬件软件消费,或者是突然出现股灾,政府的什么新政策,导致整个市场大跌,等等。

这个时候我就可以使用一种策略——做多任天堂,做空一系列其他游戏公司。这样如果游戏行业整体上涨30%,任天堂上涨50%,我就稳稳吃到这20%的利润;而如果出了什么问题,游戏行业下跌50%,任天堂下跌30%,我还是能赚到20%。

总之不管如何,我的核心判断是“任天堂一定比其他游戏公司好”,我愿意承担这个判断出错的风险,而通过进行多空对冲操作,我去掉了自己不愿意承担的其他风险,比如整个行业或者整个市场的风险。

实际上,在投资界有一个专有名词叫“绝对收益”(absolute return),和相对收益是对应的。相对收益说的是我们平时总听到的“跑赢大盘”、“跑输指数”,比如大盘涨10%,你才涨了8%,你就算跑输了;但绝对收益追求的是那个绝对数字,不在意和其他人比或者和大盘比,自己赚到就是赚到。

就像我们刚才提到的“股票多空对冲策略”就是一个绝对收益策略,你可以想象,这个策略在牛市的时候一定是跑输大盘的,因为它把大盘整体上涨的那部分对冲掉了,但作为回报,它在市场下跌的时候就会表现不错。

说到这里终于可以介绍我们这一讲的主角了,就是可以供我们个人投资者买卖的,绝对收益类的公募基金。这类产品也很容易找到,基金名称的关键词一般会叫:量化对冲、绝对收益策略、对冲套利,等等。

我在文稿里列出了几个相关产品的收益走势图,你可以很明显地发现这类基金走势的特点:平稳、有效、熊市表现不错、牛市大幅跑输。平均下来年化收益在6%~9%之间,属于稳健理财的范畴。

《张潇雨 个人投资课》工具4量化对冲:“旱涝保收”的基金产品选择插图 《张潇雨 个人投资课》工具4量化对冲:“旱涝保收”的基金产品选择插图1 《张潇雨 个人投资课》工具4量化对冲:“旱涝保收”的基金产品选择插图2 《张潇雨 个人投资课》工具4量化对冲:“旱涝保收”的基金产品选择插图3

这里稍微说点技术细节。通常这类基金是用什么对冲整个市场的风险呢,是我们国家推出的股指期货。刚才我们介绍了大豆期货,而股指期货,就是建立在股票指数,比如最常用的沪深300指数上面的期货。那么利用这种产品,我就可以获得股票相对于大盘多出来的那部分收益。

比如我觉得不管市场整体上涨还是下跌,海天酱油都能跑赢大盘,那么基金经理就可以利用股指期货对冲掉市场整体风险,来获得这只股票对于大盘多出来的那部分绝对收益。

另外,稍微来解释一下这里的“量化”是什么意思。

“量化”这个词的含义也非常广,在我们这个语境下,它基本指的是,基金经理会通过数学、统计学、各种算法,系统性地选择可能跑赢大盘的股票,并同时捕捉市场上存在的其他绝对收益机会。

所以你会发现,通常这种量化对冲基金,持有的不是一二十只股票,而是大几十甚至上百只,这些都是通过算法选出来的,而且还经常持有少部分的债券和现金——这样其实也更加分散了风险,降低了极端情况下的回撤。

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听到这里,你肯定早就想问了:我怎么选择这类基金?

刚才我们给了几个关键词:量化对冲、绝对收益策略、对冲套利等等,你在常见的基金购买平台一搜就可以找到不少相关产品。选择这类基金,除了规模,是开放还是封闭,基金公司品牌如何这些常识之外,我觉得还要看这么几点:

第一,看基金长期的历史表现是不是稳定。尤其是大熊市的时候,基金做没做到所谓的绝对收益,市场大跌的时候回撤控制得如何。比如2015年、2018年都是不错的观察窗口。既然打了对冲的招牌,说到是应该做到的。

第二,这类基金通常有个小问题,就是收费比较贵,1%~1.5%的管理费是比较常见的。虽然绝对收益的确可贵,但买的时候在成本上也要货比三家。

最后,不只是量化对冲基金,选择任何基金产品,最重要的都是对基金经理能力和人品的认知。当然,对人的判断永远是最复杂的,作为普通投资者也未必有太多机会接触基金经理本人。不过如今不论是公募基金还是私募基金,大家都开始更加注重和客户的沟通,基金经理也更加频繁地选择出来发声,宣传自己的投资理念和做事方式,我们也可以在文章和采访中,逐渐观察他们是否适合自己,并慢慢建立长期的信任。

好了,这一节关于量化对冲基金的介绍就到此结束了。下一讲我们来介绍另一种不错的绝对收益策略类的产品。

我是张潇雨,我们下一讲再见。

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