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《张潇雨 个人投资课》工具1再平衡:市场波动时,怎样调整投资组合?

这是我们实战模块的第一讲。

在之前的课程里,我们讲到了个人投资理财的一些核心理念,讲到了资产配置的一些原则和具体方法。有了这些知识,你应该对投资这件事建立了基础的正知正见,也能开始进行一些实操了。

但和生活中的很多事情一样,打好基础、建立框架当然非常重要,但真正的成长是要在不断的实践中完成的。所以在这个“实战模块”里,我想结合实际生活中一些具体的场景,以及过去一段时间收到的来自同学们的提问,来继续给你讲解一些我认为行之有效的投资实操的策略、心法和工具。秉承一贯的原则,我给的解决方案可能不是见效最快的,但肯定是对你长期投资、长期收益更有利的。希望你通过这一模块的学习,可以在平和的心态中获得长期回报,实现自己的投资目标。

好,现在我们就开始实战模块的第一讲。

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我们要谈的第一个实战问题是什么呢?就是在市场剧烈波动的情况下,如何调整我们的投资组合。实际上,在2020年2月到3月,市场因为疫情不确定性的影响出现股价大跌的时候,我收到最多的就是这类问题。

那这个问题怎么解决呢?我们先来回顾一下前面课程讲过的内容。

在课程的开篇,我引用了《股市长线法宝》这本经典书籍里的一张图,那张图的结论是:长期来看,股票这个大类资产的收益是最高的,远超债券、地产或者黄金。实际上,股票长期收益最高几乎已经成了投资界的公理,整个投资领域的各种研究与操作,都是建立在这个结论之上的。

如果你只看到这,那你很容易得出一个结论,那就是:如果仅仅追求长期收益最高,直接把钱100%投资在股票就好了。

但是在第21讲,我们还介绍了一个概念,那就是非常流行的资产配置的概念。那么问题来了,既然股票长期收益是最高的,那我们为什么还需要资产配置呢?

答案就是,绝大多数人都忍受不了波动。股票长期收益是最高的,但是中间的波动也很大,市场或者个股随便跌个30%、40%是很正常的。这个时候很多投资者就会非常难受,很可能会因为焦虑或恐惧急忙卖出,把一时的波动变成了永久的损失。

而如果进行了有效的资产配置,虽然长期收益的绝对值比全买股票少了一些,但中间的波动也会减小很多,非常利于我们坚持长期投资,最终实际获得的收益反而可能是更好的。用最通俗的方法讲,资产配置让我们在获得同一份收益的时候,经受的焦虑、担忧与害怕变少了,所以它才这么有价值。

于是,经过资产配置,我们就有了投资组合。你的组合里可能有股票、债券、房地产投资等等。如果你能够接受收益高、波动大,股票就多配置一点;保守和稳健一些,股票就少放一点,其他资产弄得分散一些,原理就是这么简单。

但这就一劳永逸了吗?当然不是。市场的波动会打乱你的配置计划。比如一开始你配置的是股、债、黄金、现金各占25%,也就是我们之前介绍过的永久组合。后来经过一段时间的涨跌,整体组合比例变成了股票35%,债28%,黄金10%,现金17%,为了保证投资组合的有效性,你肯定不能坐视不管。那怎么解决呢?

这个时候,你就可以通过卖出股票和债券,买入黄金,把它恢复成最开始你设定的状态,就可以了。这也是我们之前在第24讲课程中讲过的——再平衡。

为什么要这么做呢?我们可以想象一种极端情况:由于股票长期收益是最高的,所以涨得也最多,有可能经过一段非常长的时间,你的整个组合95%以上的配置都变成股票了。这个时候,你持有的早就不是一开始你根据自己的状况设定的那个资产配置方案了,而变成了一个几乎全是股票的波动很大的方案。这显然是和你的投资目标违背的。

所以,说到这里,我们开头的那个问题就很容易回答了:在市场剧烈波动的时候,不论是大涨还是大跌,你都应该根据自己之前设定好的方案,去检查一下自己是不是应该去做再平衡这个动作。

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但我知道,接下来在实战中的你们,一定会面临一个更具体的问题,那就是:应该什么时候做这个再平衡?多久做一次合适?有没有公认的最佳方法?

好,接下来我们就来解决这个问题。

本着我们一贯的科学精神,我又查阅了一系列论文,发现先锋领航研究院(Vanguard Research)早就写过一系列研究报告,其中最简洁有用的一篇,名字就叫作《组合再平衡的最佳实践》(https://www.vanguard.com/pdf/ISGPORE.pdf)。有兴趣的同学可以看看英文原文。

简单来概括一下这篇研究的结论吧。

在这篇论文里,先锋领航通过对长时间的历史数据进行检验和回测,同时对未来可能的数据进行了预测与模拟,得出了一个核心的结论:

从长期来看,没有哪种再平衡方案是最佳的,你选择一种自己习惯的就好。

完了,说了等于没说。

不过,完美的方案虽然没有,但优秀的方案还是有的。

总体来说,再平衡有两个变量需要考虑——幅度与时间。

幅度,说的是一个资产,经过变化之后和你一开始分配的比例偏离的量有多大,比如一开始你设定的是50%股票50%债券,后来变成60%和40%了,那么偏离程度就是10%;而时间,说的是你大概多长时间、什么频率来维护一次自己的投资组合。换句话说,我们不可能天天盯着市场再平衡,但也不能十年、二十年什么都不管。

于是,根据这两个变量,先锋领航进行了一系列测算。

第一种测算方式,是固定按照某个时间频率来再平衡,比如每月、每季度或者每年;第二种情况是,固定按照某种偏离幅度来再平衡,比如某一类资产偏离1%、5%、10%之后;最后一种情况,是把前两个情况结合起来——时间和幅度偏离程度都到达预设标准的时候,再进行再平衡。

比如你设定的是,每年一次,偏离度5%——那么如果一年到了,但是资产比例偏离只有4%,那么就不用再平衡。

那么,什么频率和幅度是比较合适的呢?最后经过一系列眼花缭乱的计算,论文终于得出了我们刚才说的那个结论:这几个方法之间的差距是很微小的。

关键是,它们都比完全不做再平衡好。这里指的是夏普比率更高,就是我们说的单位波动获得的收益变高了,但每个方法之间的差距基本可以忽略不计。我把研究报告里一些重要的表格附在了下面,你可以很清楚地看出这个结论。

另外说一句,先锋这里使用的数据不是美国资本市场数据,而是全球市场的数据,所以这个结论是比较有效的。

《张潇雨 个人投资课》工具1再平衡:市场波动时,怎样调整投资组合?插图

所以,我们的结论是:从长期来看,没有哪种再平衡方案是最佳的,你选择一种自己习惯的就好。但是,千万不要不做再平衡。

比如说我自己,我觉得比较合适的再平衡方案是:每半年一次,偏离度5%以上就进行再平衡。因为这种频率对我来说比较适中,也不会产生太多交易费用,是比较舒服的。同样,你也可以根据自己的喜好选择一种。然后,坚持这个计划。

所以,再遇到2020年二三月份那种市场波动时,我们应该做的就是,静静等待自己设定好的时间,然后检查是否需要再平衡,然后根据自己预设的方案行动。我们之所以在事前要有预案、有计划,不就是等着在这种时候应用的么?

实际上你也知道了,虽然一季度全球市场大跌,但没过多久股市就开始复苏,很多资产价格又涨回了之前的水平。由于我的组合监控频率是半年时间,所以等到六月的时候,我的组合偏离度并没有达标,所以2020年上半年我什么都没有做,就平稳度过了一次小型危机。这就是计划的重要性。

在这我也想提醒一下同学们,很多人在投资的时候都把注意力放错了地方。比如在市场震荡的时候,很多人更关心的是,我这只股票下跌了30%,怎么办?我之前买的基金要赎回吗?

这些问题并不是不重要,但更重要的是,在市场有剧烈变化的时候,我们首先应该自上而下地检查我们的大类资产占比有了哪些变动,需不需要进行再平衡。明确了顶层的计划,再去考虑微观层面如何操作。

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好,这就是这一讲的主要内容了。我们简单做个总结。

市场波动的时候,我们需要对自己的投资组合做再平衡,那么偏离多大的时候需要再平衡呢?这一讲我们给出了一个结论:计划的细节没那么重要,从长期来看,没有哪种再平衡方案是最佳的,你选择一种自己习惯的就好。重要的是当波动来临的时候,你要坚持你的计划。

最后我还想多说一句:投资这件事,永远不可能有完美的解决方案,但你一定要知道,建立自己的一套方案,并且长期坚持下去,永远比每次遇到事情都进行应激反应的效果更好。

当然,随着你认知水平的提高和经验的增加,你的计划和方案本身在不断迭代,但只要确定了一个方案,然后有纪律、系统性地坚持,长期来看一定会收到好的效果。

我是张潇雨,我们下一讲见。

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