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《张潇雨 个人投资课》27定投指数基金1:投资中国股市能赚钱么?

在接下来的两讲,我们再来学习一种符合我们课程倡导的投资原则,同时也比较适合普通人的投资方法,就是指数基金的定投。

我相信很多同学在其他一些地方,也听说过定投指数基金这种投资方法——当然我们这里说的指数基金通常是股票型的指数基金。那么在讲述指数基金定投为什么有效,为什么适合普通人,以及具体的操作方法之前,我们先要回答一个问题,或者说更正一个很重要的观念:中国的股票指数值得投资么?

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我相信在很多同学的印象里,中国股市的表现很不尽人意,一说就是什么“十年不涨”。很多同学也会问,股票指数这么多年不涨,那我投资怎么可能赚到钱呢?

在我看来,这里面有一个很大的误会。而这个误会的来源有点专业,那就是上证指数的编制缺陷。当你理解了这里面的门道,才算对股票指数这个东西有了实际的了解。

什么是上证指数的编制缺陷呢?我们先来说说上证指数。

我相信你在新闻里老听到什么,股市今天突破了3000点,或者今日大跌,股指回落到了2800点,等等。这里面说的这个东西就是上证指数。

那么上证指数能不能代表中国股市的表现呢?按理说大家应该很自然地觉得它是代表的,但可惜,事实正好相反,而原因正是上证指数本身的缺陷。

缺陷一:上证指数,全名上海证券综合指数,所以它天然就漏掉了在深圳证交所交易的那些股票。

随便举几个例子,平安银行、万科、格力电器、五粮液……这些我们耳熟能详的上市公司,全部都没包括在上证指数里。实际上,目前沪深两市上市公司大概是3600家左右,上证指数里有1500多家,数量占比42%,而市值是30多万亿,占60%左右,怎么看都没有压倒性优势。

当然,曾经的上证指数涵盖了超过80%的市值,但随着时代发展,以它来作为中国股市的代表已经很不合适了。但出于大家的习惯,和媒体的不专业,这个传统还是延续了下来,于是导致大家对股市的判断是非常失真的。

缺陷二:上证指数对于新发行的股票纳入期非常短。

一般新股上市之后,第11个交易日就会计入指数。这样会造成什么样的问题呢?因为我们国家的股市非常喜欢炒新,一般新股上来各种散户和机构会把价格推得非常高,所以股票纳入指数之后估值也会严重偏高。所以随着这些股票价格回落,就会拖累整个指数的表现。

缺陷三:上证指数采用的计算方法叫做全市值加权,而不是流通市值加权。

它们的区别是什么呢?来举一个最典型的例子。比如2007年上市的中石油,这个公司,大部分的股份由国家持有,并不在市场上流通,换句话说,咱们能买卖的只是一小部分。但是上证指数会把整个公司的市值都计算进去,不管你实际能买卖的有多少。

这样就会造成一个问题。中石油上市首日开盘价是48.6块,对应总市值7万亿,直接计入了上证指数,一只股票就占据了当年整个指数25%的比重之多。到2019年,中石油市值蒸发已经有6万亿,整个上证指数总市值也就是三十几万亿,想想这一只下跌的股票对整个大盘的影响有多大?

而且最关键的是,这个蒸发的所谓6万亿市值,大部分都是不流通的,所以并没有股民实际真的把这些钱亏出去。但由于指数计算的规则,你会觉得中国股市好像真的非常糟糕。

缺陷四:作为一个全市场指数,也就是要包含在上交所所有上市公司的一个指数,上证指数几乎是“只进不出”的。

什么意思呢?比如我们熟悉的美国标普500指数,反映的是美国最大最强的500家上市公司,而这个名单可是根据时代不断更替的,一个公司进来,就要挤掉一个公司出去。所以这个指数可以一直保持优胜劣汰,保证新陈代谢,所以你买它相应的指数基金的时候,等于也是买入了一个可以新陈代谢的系统。

同样,我们国家的沪深300指数的运作道理也是一样的,它代表的是沪深两市最大最好的300家公司,同样在优胜劣汰、新陈代谢。这样是比较科学的。

但是上证指数呢?它就没有这种淘汰机制,于是各种垃圾公司和垃圾股,会长期占据整个指数的名额。在上交所里,上市十几年,既没业绩,也不分红,仍然硬扛着不退市的垃圾公司比比皆是,想象一下它们会有多么拖累整个指数的表现吧。

由于这些问题,媒体和大众最爱引用的上证指数,其实是一个选择片面、极度失真,根本没法代表中国股市表现的指数。

我们从2005年股市低点开始统计,计算到2019年一季度结束,那么市场几个主流指数的涨幅是:

上证指数 200%+

深证综指 280%+

沪深300 320%+

中证500 530%+

 

而且别忘了,这里面还不包括公司分红之后投资者直接获得的1%~2%的现金回报。

现在你还觉得中国股市有那么糟糕么?还觉得指数不涨我们就不会赚到钱么?

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说完这个指数失真的问题,我们接下来很自然的问题就是:既然上证指数不行,那我们应该选择什么样的指数基金购买呢?

要回答这个问题,我们要来区分一组概念:宽基指数、行业指数和策略指数。

宽基指数

所谓的宽基指数,就是我们最常见的、没有任何主观因素的、直接按照规则被动地复制市场表现的股票指数。

比如我们反复提到过的沪深300指数,就是选择沪深上市市值最大的300家公司,可以理解成大盘股;中证500指数,就是中证公司开发的,在剔除掉前300家市值最大的公司之后,接下来市值排名前500的公司,也可以理解成中盘股;而创业板指数基本可以理解成小盘股指数。

这几个指数应该是我们最常用,也最容易投资到的宽基指数了。

当然,基金公司还开发了一些选择标准不同的宽基指数,比如上证50指数,是跟踪上海证交所市值排名前50的股票;中证100,是跟踪上海和深圳两家交易所市值排名前100的股票。

是否选择这类指数基金来投资,更多是看你的个人偏好和习惯如何。

行业指数

和“宽基”这个概念相对的,一般是所谓的行业指数。

比如所谓的消费行业指数、医药指数、军工指数或者养老指数。它们的构建逻辑就是在各个行业里按照一定标准来选取公司,方便那些对某个行业有偏好的投资者来投资。

相信很多同学都想问,行业指数基金是不是值得投资呢?和宽基指数相比哪个更好呢?我也来说说我的看法。

以我个人的意见,我觉得如果你想要投资某个行业指数,不妨先问自己一个问题:你对这个行业,有没有超出平均水准的判断力呢?

比如,很多人都会说,看好中国的医疗行业,看好中国的养老行业。所以想投资相关的指数基金。这个时候我总会反问一个这样的问题:

你的这种“看好”,有什么超出常人水平的依据么?比如,我们都知道中国人口老龄化的问题,都知道随着生活水平的提高,未来医疗养老服务会不断升级,那么你知道的这些信息,是不是已经被反映在指数基金的价格里了呢?换个角度说,你有多确定医疗行业在未来你的投资期限内,比如两年、三年、五年内,会跑赢大盘呢?

如果你只是在媒体上看了一些消息,公众号上看了几篇文章,就对一个行业开始看好的话,我是不建议你投资行业指数基金的,宽基指数可能更适合你。

而如果你是某个行业的从业人员或者专家,又或者对某个行业观察和积累很深,那么投资行业指数会是不错的选择。对于我自己来讲,我觉得我对绝大多数行业都没有判断能力,所以投资宽基指数,获得市场平均回报就很知足了。

策略基金

这个策略基金,和我们之前说到的“因子投资”基本是一回事。比如你会看到各大基金公司会推出这样的基金:

大成中证红利指数基金

景顺长城中证500低波动指数基金

申万菱信沪深300价值指数基金

嘉实基本面50指数基金

这些基金本质上就是在把“因子投资”的理念应用在中国股市上。可以看出,上面我们提到的几个基金,使用了红利因子、低波动因子、价值因子和质量因子的理念。

至于普通人要不要购买带有因子策略的基金,我觉得更多也是一个个人偏好的问题。因为不管你想购买什么因子,都要记住两点:

第一,就像我们之前课程说到的,因子也有轮动的现象,所以你买到的因子在一定时期内既有可能跑赢大盘,也有可能跑输大盘。

第二,每家基金公司构建因子策略基金的时候,采用的方式方法可能不同。比如大家对什么是“低波动”,或者什么是“价值”、“质量”的理解都不同,所以基金的表现也会不同。作为普通投资者,其实可判断的空间不大。

所以总体来说,我最推荐的还是投资最常见也最经典的宽基指数,至于行业指数和策略指数,可以作为你核心持仓的一种补充,在自己能理解和接受的范围内,做一些配置就可以了。当然,也不要忘记查看这些基金的费用和成本。

这就是本节课的主要内容。我们这节课主要讲的是指数构建的一些规则,尤其是大家最爱引用的上证指数的一些缺陷。在理解了这个缺陷之后,我们发现其实中国的股市指数还是值得投资的,而宽基指数就是个不错的选择。

下一节课,我们就来讲一讲选择指数基金的时候应该着重考察哪个方面,以及最重要的,以怎样的方式投资,可以提高我们长期的获胜概率。

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