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《张潇雨 个人投资课》23长期投资策略1:永久组合

在之前的两节课里,我们先是搞清楚了构建投资组合的整体目标,然后了解了我们可以使用的各种资产的特性,那么现在我们就可以学习一些“经典菜谱”了。接下来,我会给你介绍三种经典的资产配置方法。

如果先来总结一下,接下来的三讲所涉及的三种资产配置方法,是按照预期收益从低到高,预期波动程度从低到高,涉及的资产种类复杂程度也从低到高来排列的,你可以理解成一系列逐步进阶的方法。

另外,虽然世界上没有绝对的资产配置方案,但这三个组合都是大师推荐,并经过长期的时间验证过的。所以从它们开始学习是个不错的选择。

这节课我们先说第一个,这个组合的名字叫做“永久组合”。

这个组合的发明人叫做哈利·布朗(Harry Browne),是非常有名的投资者。

他在1970年代就开始思考一个问题:有没有一种投资策略,在任何经济环境下都能保护投资者,让大家获得安全、稳定、长期的回报,同时又非常简单,哪怕最不懂投资的人也能使用呢?

经过十几年的研究,在1987年出版的《为什么最周密的投资计划通常会失败》这本书里,布朗提出了一个叫做“永久组合”(The Permanent Portfolio)的资产配置方法,解答了这个问题。

这个组合一经推出,就受到了投资者的喜欢和业界的肯定,而且经过时间的洗礼,永久组合现在仍然被认为是经典的资产配置方法之一。

组合构成

我们开宗明义,先来介绍一下这个组合是怎么构成的。

永久组合把要投资的资金分成了四等份:25%的股票、25%的国债、25%的现金和25%的黄金。

如果你对上一节课还有印象,应该一下就能看出永久组合的精髓在哪里。

实际上,我们可以说永久组合是一个相当平衡的组合,甚至说“中庸”。它的整体思想就是,不追求高回报,但追求长期的稳定以及过程的顺利。

25%的股票负责整体回报,25%的国债会带来稳定收益,而现金和黄金的部分,会在极端的市场环境下提供保护。

虽然日常情况下永久组合跑不赢偏重股票的组合,但如果遇上经济危机和金融海啸,在别人的投资都跌掉30%、40%的时候,如果你用的是永久组合,你的损失会小很多。这样我们就很容易保持很良好的心态,也更容易把投资长期地坚持下去。这也是“永久”这个名字的意义所在。

组合历史表现

听到这你关心的肯定是,永久组合的历史表现怎么样啊?

要回答这个问题,我们先要确定一个合适的比较标准。这就好像你要评价一个投资中国股市的基金经理的成绩如何,那对照的肯定是中国股市的整体回报,而不是标普500。

那怎么衡量永久组合的表现呢?

有个标准叫做“60/40”组合。所谓的“60/40”组合,其实就是60%的股票,40%的国债这样一个极其简单的组合,这个组合被公认为是最简单,历史上收益和风险也最被广泛接受的组合。可以说任何的资产配置,都是从“60/40”这个极简的配置方法出发的,所以它就变成了业界公认的比较基准之一。

接下来我们就比较一下,我们用25%的美国标普500指数基金,25%的美国十年国债指数基金,25%的黄金指数基金和25%的短期货币市场基金来实现永久组合的配置,计算1973年到2017年这45年的历史回报。得出的结果是这样的:

年化回报:8.15%;

最大回撤:12.42%;

夏普比率:0.50。

而相同周期内“60/40”组合的指标是:

年化回报:9.76%;

最大回撤:29.69%;

夏普比率:0.52。

当然我们也可以直接和股市比较一下,以标普500指数为代表,这一组指标分别是:

年化回报:10.52%;

最大回撤:50.21%;

夏普比率:0.43。

这里要特别注明一下,我们的数据来源是“新全球资产配置”的徐杨老师的测算,我进行了重复的核算。在这里感谢一下徐老师的数据。

这里我们可以很明显地看出几个规律:

第一,永久组合的长期回报(8.15%)的确跑输了“60/40”组合(9.76%),当然也跑输了整个股市(10.52%)。落后的幅度基本在每年1%~2%左右。

第二,长期收益率的落后,换来的是过程的极大平稳。如果单纯投资股市,你要面临自己的资产腰斩,跌掉一半的可能性;哪怕是“60/40”组合,最大回撤也有30%。但是永久组合由于有现金和黄金的保护,最大回撤只有12%左右,这是大部分人都可以接受的。

第三,不管是永久组合还是“60/40”组合,都明显提高了投资的夏普比率——夏普比率可以简单理解为你每承担一个单位的风险,能带来的超额回报有多少。所以数字越高越好。也就是说,资产配置的确提高了我们投资的效率和稳定性。

《张潇雨 个人投资课》23长期投资策略1:永久组合插图

成分选择

现在我们已经了解了永久组合的构成,以及它的历史表现情况,相信肯定有同学已经开始在思想或行动上跃跃欲试了。

那么,在操作前你可能会遇到一个问题:我知道了永久组合在构成比例上是股票、国债、现金、黄金四等分,可具体到每一大类资产下,我该怎么选择具体的产品呢?现在,我就来告诉你怎么实现永久组合,把这张“菜谱”做成一道菜。

股票

如果你还记得我们前面讲的“不要轻易选股”,“要尽量降低成本”的原则,很自然就能得出一个答案——我们应该用市面上能找到的正规、可靠、低成本的指数基金来代表股票的部分。

国内的大型基金公司你可能相对更熟悉,在这里我推荐四家美国目前最大、最可靠的基金公司,分别是:安硕(iShares)、先锋(Vanguard)、道富(State Street)和富达(Fidelity)。它们提供的指数基金产品都非常全面,而且价格低廉,当我们进行一些海外配置的时候,可以优先选用。

以下是几个提供美国标普500指数基金的产品和代码,供你参考:

先锋领航标普500ETF(VOO)
安硕标普500ETF(IVV)
富达标普500指数基金(FXAIX)

说到这有些同学可能会问:股票部分,只能买中国或者美国最常见的指数基金么?有没有其他选择?

当然是有的。实际上,我分享给你的方案,你都可以按照自己的偏好进行调整。具体怎么调整一会儿就说,我们先把组合里剩下的资产品类说完。

债券

债券比较简单,我们一般用美国和中国的国债作为底层资产,由于有国家信用背书,这两种产品都是非常安全的。当然和股票一样,债券的种类非常多,在具有专业知识的情况下,你也可以用其他一些债券品种来充当这个部分的底层资产,但是选择要非常谨慎。

黄金

至于黄金,我们有两种操作手段:一种当然是买入实体黄金,另一种更方便的方法是买入和黄金挂钩的基金。像安硕的黄金基金(IAU),道富的黄金基金(GLD),还有瑞士黄金基金(SGOL)都是不错的选择。

现金

至于现金,处理方法是最简单的。如果在国内,我们可以放入活期存款,或者买入期限比较短,比如3—6个月的货币基金;而如果是外币,可以买入各大基金公司提供的美国3个月短期债券基金,或者国债货币市场基金(参考代码:SHV、BIL、VGSH、SCHO 等等),这些都是比较安全的放置现金的方法,而且可以让你在需要的时候随时取用。

知道这些之后,理论上你就可以开始操作了。但是我还是想跟你强调一点:

我给你的方案就是一个“锚”,实际操作中,如果你学习了新的知识,有了新的想法,或者你对风险、收益有自己的需求,都可以进行调整。

调整方法

那么我们都能在哪些地方进行调整呢?主要有三个方面:

第一,是具体成分的选择。

比如在选择中国的股票指数基金的时候,有的人喜欢沪深300指数,有的人喜欢中证500指数,有的人还希望加入香港恒生指数,甚至中概股指数,这些都是可以的,没有绝对的谁优谁劣,更多是自己的判断和偏好。

甚至有一些专业人士,比较喜欢加入行业型的指数基金,比如医疗行业指数基金、消费行业指数基金等等,当然前提是你有专业级的判断。对于普通投资者而言,我还是最推荐成本低廉的涵盖行业最广泛的指数基金。

第二,是地理位置的选择。

之前在课程里我们也介绍过,我们其实很难判断一段时间内哪些国家和地区的股市涨得更好,所以在投资的地理位置上保持多元分散也是有意义的。

在课程中,我们常用中国和美国的产品来举例,因为这是我们最了解的两个国家,但如果你对其他国家有投资偏好,也可以加进自己的选择。

比如很多基金经理喜欢投资所谓的新兴市场,因为这些地区的经济增长更快;或者有的人觉得在漫长的增长停滞之后,日本经济会迎来复苏,所以他们愿意配置一些日经225指数基金——这些都是可以操作的。但前提是,你愿意承担自己判断错误的后果。

最后,你还可以直接调整每个资产比例的大小。

比如永久组合是股票、国债、黄金和现金四等分的一个“中庸”的组合,但如果你希望长期回报更高,同时愿意接受多一些的波动,那么自然就可以少投资一点国债和现金,比如把它们加起来的比例降到30%,然后多放在股票上一些。当然如果你更保守,多放国债和现金也是可以的。总之,你可以根据自己的需求进行调整。

这就是永久组合,下一讲我们来讲一个新的组合——全天候组合。

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